И «ястребы», и «голуби» могут быть удовлетворены вчерашними протоколами ФРС. Подчеркивание обусловленности кажется несовместимым с ожиданиями сокращения в марте, но открытость к выходу QT и опасения по поводу экономики указывают на другое. Тем не менее, валютный курс обусловлен большими колебаниями на фондовом рынке, а доллар сохранил динамику. Индекс потребительских цен еврозоны теперь в центре внимания.
Доллар США: сегодня некоторый риск коррекции
Условия отсутствия риска и скоординированная неэффективность облигаций/акций открывают путь к укреплению доллара. Как обсуждалось во вчерашнем выпуске FX Daily, завышенные оценки акций, вероятно, будут подвергнуты испытанию вместе с гиперагрессивными «голубиными» ставками в начале года, а хорошие производственные показатели ISM компенсируют любое благоприятное воздействие на облигации, вызванное более значительным, чем ожидалось, падением занятости JOLTS. отверстия.
Протоколы FOMC не оказали серьезного влияния на рынок, но есть несколько важных выводов. Во-первых, существует широкий консенсус в отношении того, что инфляция снизится, но также и в том, что FOMC сохранит ставки на высоком уровне в случае более устойчивого ценового давления. Рынки, возможно, искали какое-то подтверждение того, что первое сокращение может произойти уже в марте, но условия снижения инфляции не одобряют такой ранний шаг. Тем не менее, некоторые члены видели риски быстрого ухудшения экономической ситуации и условий на рынке труда, что, вероятно, было отражено в более миролюбивом точечном графике. Однако самым большим сюрпризом стал выход из количественного ужесточения: протокол показал, что члены сочли целесообразным начать обсуждение технических факторов, замедляющих развал баланса.
В общем, протоколы были неоднозначными. Условия, связанные со снижением ставок, являются «ястребиными» в том смысле, что они оказывают давление на рынки, заставляя их отменить мартовские ставки на смягчение политики, но риски, отмеченные для экономических перспектив и дискуссий о выходе из количественного ужесточения, однозначно являются «голубиными». Сдержанное влияние на доллар можно объяснить сильными колебаниями доходности облигаций и акций вчера. Доллар снова стал дороже продаваться, поскольку 10-летние казначейские облигации снова близки к 4,0%, а преобладание настроений по акциям/глобальным рискам в качестве движущих сил для валютных рынков означает, что динамика доллара остается строго привязанной к переоценке рынками уровней фондового рынка.
Учитывая, что фьючерсы на акции сегодня растут, у доллара есть шанс отказаться от части недавних успехов, но мы подозреваем, что ожидания приличных показателей занятости завтра предотвратят значительную коррекцию доллара. DXY может найти устойчивый уровень около 102,00. Сегодня основное внимание будет уделено данным ADP о занятости, которые могут сдвинуть рынок с мертвой точки, но не имеют никакой предсказательной силы для официальных показателей занятости.
EUR: Какая-то помощь от инфляции?
Данные по инфляции в странах еврозоны начинают поступать сегодня утром. Германия, как обычно, сначала сообщает региональные данные, а затем публикует общенациональные данные ИПЦ в 13:00 по Гринвичу. Франция также опубликует данные по инфляции сегодня утром, а индекс потребительских цен по всей еврозоне будет опубликован завтра. В декабрьских публикациях существует широкий консенсус в отношении восстановления общей инфляции во всей еврозоне, хотя рынкам следует в первую очередь сосредоточиться на основных показателях, которые, как ожидается, будут продолжать постепенно снижаться (с 3,6% до 3,4% в еврозоне).
Тем не менее, существуют некоторые риски того, что более высокие заголовки новостей вызовут некоторую переоценку весьма «голубиных» ожиданий по процентной ставке Европейского центрального банка. Кривая EUR OIS предполагает около 60% вероятности снижения ставки в марте и 170 б.п. общего смягчения к концу года. Это превышает ожидания снижения ставок как в США, так и в Великобритании, несмотря на то, что Федеральная резервная система и Банк Англии начали со значительно более высоких ставок.
Способность евро извлечь выгоду из некоторой отмены ставок на снижение ставок должна быть сопоставлена с доказательствами того, что пара EUR/USD в настоящее время в основном определяется факторами настроения акций/риска, а краткосрочные разницы в ставках остаются крайне неблагоприятными для евро. . Умеренный пересмотр ставок ЕЦБ на снижение ставок не изменит этой картины: двухлетний разрыв в ставках свопов по-прежнему будет служить аргументом в пользу более слабой пары EUR/USD. Во всяком случае, мы могли бы увидеть некоторую динамику евро в кросс-курсах в краткосрочной перспективе, но некоторое улучшение экономических перспектив еврозоны по-прежнему необходимо, чтобы сделать любое ралли евро устойчивым.
GBP: Падение EUR/GBP может остановиться
В настоящее время фунту стерлингов не хватает внутренних ресурсов. Множество опубликованных сегодня данных (по потребительским кредитам, одобрениям по ипотечным кредитам, денежной массе и окончательным индексам деловой активности) вряд ли сдвинут рынок. Нам придется дождаться следующей недели, чтобы получить некоторые важные данные по Великобритании: 12 января будут опубликованы данные по ВВП и промышленному производству.
Мы видим возможность для EUR/GBP вернуться к отметке 0,8600 и поэтому приветствуем падение пары. Однако сегодняшние и завтрашние показатели инфляции в еврозоне рискуют задержать нисходящий тренд. Помимо краткосрочной перспективы, когда фунт по-прежнему выглядит более здоровым, чем евро, мы ожидаем, что снижение ставок Банком Англии и ослабление «голубиных» ожиданий ЕЦБ окажут поддержку EUR/GBP на устойчивой основе. Отметка 0,90 вполне достижима к концу 2024 года.
Кабель отыграл часть потерь предыдущей недели, но мы по-прежнему видим риски снижения, распространяющиеся до отметки 1,2500 в краткосрочной перспективе (из-за опережения доллара США), прежде чем снова сформируется явный восходящий тренд.