«Бойтесь, когда другие жадничают, и будьте жадными, когда другие боятся», — эта известная цитата Уоррена Баффета лаконично описывает суть контринвестирования. В теории оно позволяет обойти так называемую толпу — основную массу частных и институциональных инвесторов, которые двигают рынок в одном направлении.
Разберёмся, как эта стратегия работает на практике.
💡 Ключевая идея
Контринвестирование, или обратное инвестирование — это торговля против тренда.
Стратегия основана на теории, что толпа, которая двигает рынок, часто ошибается и действует неэффективно. Поэтому при общем подъёме стоит искать возможности для продаж, а при спаде — для покупок.
Но это не значит, что надо просто шортить или скупать индекс всего рынка. Действовать так необдуманно — прямой путь к убыткам, а не к заработку.
Задача «обратного» инвестора — находить отдельные недооценённые или переоценённые активы, которые упустила толпа.
✅ Главное преимущество — шанс на большую прибыль
Инвесторов, которые решаются идти против толпы, привлекает более высокая потенциальная доходность. Тот, кто первым прогнозирует разворот рынка или отдельной бумаги, получает большую прибыль.
👉 Один из самых известных контринвесторов — американский финансист Майкл Бьюрри, который предсказал кризис 2007–2008 годов. Пока почти все банки, брокеры, инвесторы считали рынок недвижимости максимально стабильным и защищенным, Бьюрри сделал ставку на дефолт ипотечных облигаций.
Прогноз оказался верным. Рынок рухнул и принёс Бьюрри более $100 млн прибыли, а инвесторам его хедж-фонда — более $700 млн. Стратегия контринвестирования сработала как нельзя лучше. Но не всегда всё идёт гладко.
❌ Сложности и недостатки контринвестирования
Эта стратегия не может быть массовой даже по определению: если все пойдут против толпы, они сами станут толпой. Но есть ещё причины, почему она подходит не всем.
Нужен глубокий фундаментальный анализ. Нельзя торговать против рынка без обоснованной позиции. А чтобы найти интересный актив, придётся изучить отчётности и бизнес разных компаний, оценить перспективы секторов, понять экономические циклы.
Не всегда достаточно данных для анализа. Даже публичные компании могут публиковать урезанную отчётность. Например, с прошлого года так делают некоторые российские эмитенты, чтобы не попасть под санкции.
Нужно запастить терпением. Даже если найти недооценённые и переоценённые акции или точно спрогнозировать разворот рынка, контринвестирование редко даёт быстрые результаты. Тот же Бьюрри начал открывать позиции против рынка за несколько лет до кризиса и иногда тратил миллионы долларов в месяц, чтобы поддерживать их.
Приходится упускать выгоду. Контринвестор может быть абсолютно прав в своих прогнозах, но, пока они не сбудутся, он держит свою позицию в убытке, а толпа продолжает зарабатывать.
👉 Некоторые инвесторы с весны этого года ждут коррекцию на российском рынке акций. Но он игнорирует любые негативные новости и продолжает расти. Контринвесторы теряют деньги на открытых коротких позициях. А толпа за март-июль заработала на индексе больше 30%.
👩🏫 Так ли глупа толпа?
Вообще-то есть даже теория мудрости толпы, которая гласит: большая группа людей коллективно умнее отдельных экспертов. Любое частное мнение может быть предвзятым, а у толпы такой проблемы нет.
Признаки мудрой толпы:
• в ней есть разные мнения, и все они слышны,
• из разных мнений складываются взвешенные решения.
Когда фондовым рынком управляет мудрая толпа, активы торгуются почти по справедливой стоимости. В такие периоды контринвестирование будет рискованным и нецелесообразным.
Но иногда толпой овладевают эмоции, в ней пробуждается стадный инстинкт, и она глупеет. Тогда на рынке происходят скачки цен, надуваются и лопаются пузыри. Это идеальные периоды для контринвестирования.
🔍 Есть два признака, что на бирже зарождается стадный инстинкт.
1. Многие активы торгуются значительно выше или ниже справедливой цены.
2. Рынок игнорирует важные события. Позитив не помогает акциям восстановиться, а негатив не мешает им расти.
В 2023 году было много примеров стадного поведения толпы на российском рынке. Некоторые акции второго и третьего эшелонов без явного пампинга взлетали на десятки процентов за считанные дни или часы. Многие инвесторы видели рост, хотели поучаствовать в нём и покупали акции. Это поддерживало взлёт котировок ещё какое-то время, а потом они откатывались.
👉 Так, 27 июля акции автомобильного грузоперевозчика Globaltruck подорожали вдвое безо всяких предпосылок. По одной из версий, инвесторы перепутали компанию с железнодорожным оператором Globaltrans, у которого накануне как раз вышла новость о смене юрисдикции на более дружественную.
Когда вы считаете, что рынок во власти глупой толпы, возможно, стоит инвестировать против неё. Но помните обо всех рисках.
🎓 Выводы
1. Контринвестирование — стратегия торговли против рыночного тренда. Инвестор делает ставку на то, что толпа ошибается.
2. Инвестиции против рынка могут быть прибыльными, а иногда и сверхприбыльными.
3. Но это очень рискованная стратегия. Толпа ошибается не всегда. И даже если это происходит, она может долго тянуть рынок в сторону от справедливых цен. Всё это время контринвестору приходится терпеть убытки.
4. Чтобы понять, ошибается толпа или нет, нужно хорошо разбираться в рынке и проводить глубокий фундаментальный анализ.