Классическая пенсионная стратегия «доля акции должна составлять 110 минус возраст инвестора» или покупка индексных фондов — это не лучшие способы накопить капитал к пенсии, считают ученые из Йельского университета. Они предложили свою пенсионную стратегию — парадоксальную, но более доходную, чем «возрастная», и менее рискованную, чем инвестиции в акции.
Эксперимент длиной в 150 лет
В 2008 году ученые из Йельского университета провели эксперимент. Группа воображаемых рабочих регулярно инвестирует 4% годового дохода начиная с 21 года и выходит на пенсию в 65 лет. Они могут следовать четырем стратегиям: двум традиционным (составить «возрастной» портфель или вложить 100% в акции) либо использовать два альтернативных портфеля от Йельского университета.
Это портфели, в которых в начале жизни инвесторы используют плечо 2:1, а затем снижают его и переходят к акциям и облигациям (в одном плечо снижается в четыре этапа, а в другом — в три). Например, рабочий с трехэтапным «Йельским портфелем» держит плечо 2:1 до 32 лет, затем постепенно снижает его до 51 года, а после инвестирует 88% средств в акции, а остальное — в облигации.
Портфели протестировали на отрезках в 44 года с 1871 года по 2007 год. Пенсионный капитал рабочего с трехэтапным «Йельским портфелем» на 90% превысил капитал «возрастного» портфеля и на 19% инвестиции в 100% акций. Счастливчик мог бы выйти на пенсию почти на шесть лет раньше коллег. И такой портфель обгонял традиционные вплоть до середины 2022 года.
Диверсифицируете? А по времени?
В чем суть портфеля от Йельского университета? В главном козыре любого инвестора — диверсификации. Только речь идет не об активах, а о периодах инвестирования.
Представим, что вы инвестируете часть зарплаты в акции. Вы начали с малых сумм в молодости, со временем ваш доход рос, как и отчисления в портфель. В первые десять лет вы инвестировали $1, в следующее десятилетие — $2, а затем — $3. И все бы хорошо, но за несколько лет до вашей пенсии рынок вдруг ушел в длительное пике. Вы понесли самые серьезные убытки за все время пребывания на рынке.
Все потому, что ваш капитал был распределен неравномерно, а портфель слишком мало зависел от инвестиций в начале жизни и слишком сильно от инвестиций перед пенсией, когда вы уже не могли отыграть потери.
Нужно диверсифицировать инвестиции, то есть равномерно распределить их в течение жизни: вместо $1, $2, $3 сделать $2, $2 и $2. Это уравновесит доходность при взлетах и падениях рынка и снизит риски. Но как это сделать с учетом того, что в молодости денег у вас немного? Тут-то и поможет кредитное плечо 2:1.
Звучит рискованно, ведь, кажется, что плечо — это инструмент для спекуляций, соглашаются ученые. Но молодые люди берут жилье в ипотеку, занимая деньги «с плечом» и 9:1, — так почему бы не сделать то же самое с акциями, рассуждают исследователи.
Какие есть риски?
Портфель с плечом подвергает работника большему риску ежемесячных потерь на рынке, признают ученые. Но риск потери пенсионных накоплений в целом при этом снижается.
Рынок никогда не падал настолько, чтобы полностью уничтожить капитал «Йельского портфеля». Этого не случилось даже во время Великой депрессии, которая разразилась в США в начале XX века. Например, те, кто начал инвестировать в 1931 году, сразу потеряли бы 86,5% вложений. Но если бы они следовали стратегии, несмотря на первый неудачный год, к моменту выхода на пенсию в 1974 году капитал составил бы $441 636 — намного больше, чем портфель в 100% акций.
Одна проблема у альтернативной стратегии все-таки есть, признают ученые. Она требует железной выдержки на протяжении десятков лет, ведь нужно инвестировать, несмотря на убытки. Психология инвестора обычно работает наоборот: во время кризисов многие продают позиции и уходят с рынка.