Калининградская область размещает новый выпуск народных облигаций на Финуслугах. Плановый объем: 0,5 млрд руб. Кредитный рейтинг региона: ruA+ от ЭкспертРА со стабильным прогнозом.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Калининградская область
Регион генерирует 0,6% российского валового регионального продукта, ВРП. Экономика региона достаточно диверсифицирована: на 2021 год отсутствовали сектора с долей более 20% ВРП. Доля обрабатывающей промышленности в ВРП Калининградской области: 17,5% по данным рейтингового отчета ЭкспертРА.
Отдельные цифры из отчета ЭкспертРА и "Бюджета для граждан" Калининградской области:
- Оценка ВРП по итогам 2022 года: 695 млрд руб., на 8,2% ниже уровня 2021 года. Ожидается снижение ВРП на 1,1% в 2023 году
- Промпроизводство упало на 19,6% в 2022 году к уровню 2021 года. Снизились обороты оптовой и розничной торговли: -16,9% и -3,7%. Пострадали производство автотранспорта, текстиля и обработка древесины
- НДФЛ и налог на прибыль дают 34,2% и 25,5% доходов бюджета
- Дефицит по итогам 2022 года: 1,6 млрд руб. Оценка 2023 года: 18 млрд руб.
- Долг растет с 27,2 млрд руб. в 2022 году до 35,1 млрд руб. в 2023 году. Пик приходится на 2024 год: 39,9 млрд руб.
- Долговая нагрузка увеличивается с 41,2% в 2022 году до 50,5% в 2023 году и 53,8% в 2024 году. Снижается до 45,8% к 2026 году, но остается выше уровня 2021 года. В расчет идет показатель налоговых и неналоговых доходов, ННД
- Объем облигаций, коммерческих кредитов и гарантий растет с 8 млрд руб. в 2022 году до 10,9 млрд руб. в 2023 году и 22,1 млрд руб. в 2026 году
- Расходы на обслуживание долга не превышают 1,7% на горизонте до 2026 года
Кредитный рейтинг: ruA+ от ЭкспертРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Калининградская область
На бирже торгуются 4 выпуска объемом 5,6 млрд руб. Бумаги с амортизацией. Погашается КалинОбл17 на 1,4 млрд руб. в декабре 2024 года. Амортизируется КалинОбл20 на 0,3 млрд руб. в июне 2024 года.
Эмитент выпускал 4 народные облигации на 1,4 млрд руб. без учета новых бумаг: 0,3 млрд руб. в 2021 году, 0,6 млрд руб. в 2022 году и 0,5 млрд руб. в 2023 году. Осталось 0,2 млрд руб. народных выпусков: облигации можно продавать по номиналу, что и сделали инвесторы. Сдали 88,9% от народного выпуска, который размещали в июле 2023 года: ставки выросли, поэтому логично было продать бумаги по номиналу и переложить в более доходные инструменты.
Кредитные спреды: Калининградская область
Средний кредитный спред за 6 месяцев: -41 бп. Значение на закрытии торгов 19 декабря: -64 бп. Облигации торгуются с отрицательным спредом к кривой ОФЗ: ОФЗ с близкой дюрацией принесут большую доходность.
Итоги
Условия эмиссии доступны на сайте Минфина Калининградской области. Выпуск короткий: погашение в марте 2025 года. Первый купонный период: 97 дней, остальные – 91 день. Ставки купонов отличаются, привожу данные в таблице.
Доходность к погашению составляет 12,25% годовых при дюрации 1,2 года. Кредитный спред: -48 бп на 19 декабря. Июльский выходил с положительным спредом: +74 бп к кривой ОФЗ и одинаковым купоном на всем сроке.
Народные облигации можно продать на Финуслугах по цене покупки и получить накопленный купон. Бумаги не торгуются на бирже. Остаются риск инфраструктуры и кредитный риск эмитента: технические проблемы и способность Калининградской области платить по долгу. Нет понимания, как поступит эмитент, если при выкупе нарушаются бюджетные параметры региона. Налоги платятся как по обычным облигациям, но выпуск не обращается на бирже: неттинг с прибылью и убытками по биржевым бумагам под вопросом.
Стоит ли это отрицательного спреда к ОФЗ – решение инвестора. Буду наблюдать за выпуском: размещение может проходить в течение всего срока обращения. Любопытная ситуация возникнет, если доходности ОФЗ снизится и цена размещения останется на уровне 100% от номинала.
Сложный инструмент для эмитента: инвесторы избавлялись от старых выпусков, когда ставки росли. Калининградской области пришлось выкупать бумаги раньше срока погашения.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: