В первой и второй статьях я описал разные виды облигаций и две простые стратегии получения реального дохода на них. Долговой рынок интересен для долгосрочных инвестиций, но для этого нужно иметь видение, что произойдет на протяжении хотя бы 10 лет. Среднесрочные прогнозы делать крайне сложно, а долгосрочные почти невозможно. Обратите внимание, на стоимость облигаций в 2020-2021 годах она была выше номинала и тогда инвесторы их покупали, а сейчас 70-80% (была еще ниже), к снижению стоимости прибавьте инфляцию.
Рынок и мы часто ошибаемся, это нужно учесть в своих инвестициях и заложить возможность ошибки, а также предусмотреть возможность появления черных лебедей, как бы странно это не звучало: "предвидеть то, что невозможно предвидеть". Сложность долгосрочных инвестиций, как и технализа в том, что мы руководствуемся историей, экстраполируя её на будущее, но она может отличаться.
Каждый может спланировать свою стратегию инвестиций, исходя из своего видения будущего, своего капитала, поступлений, расходов и целей инвестирования. Я предлагаю ознакомиться с моими идеями и возможно, что-то взять себе на вооружение.
Главное преимущество облигаций перед всеми инвестиционными инструментами, это самая высокая вероятность возврата вложенного капитала с прибылью, а основная сложность в том, чтобы эта прибыль обогнала инфляцию.
Диверсификация – лучший способ сохранения капитала, поэтому нам потребуются все три типа облигаций:
1. Классические с фиксированным купонным доходом;
2 Флоатеры – с купонным доходом, привязанным к ставке;
3 Замещенные облигации – стоимость которых и купонный доход компенсируют девальвацию рубля.
Классические облигации дадут реальный доход при снижении ставки и укреплении рубля, флоатеры при высокой ставке и ее повышении, а замещайки при девальвации рубля.
С этими знаниями вы можете составить облигационный портфель, определив каждому типу облигаций свой вес.
В настоящее время большинство инвесторов уверены, что ЦБ РФ не станет держать долго ставку на текущих уровнях и скоро начнет снижение, поэтому стоимость облигаций с фиксированным доходом растет. У меня такой уверенности нет. Если ставка и будет снижена, то на 1-2%, не более. Пока будет продолжаться СВО и не будут сверхвысокие цены на нефть (выше 90$), в РФ будет существовать опасность сильной инфляции. Которую крайне сложно остановить, так как начнется замкнутый круг: правительство принимает расходы бюджета по одним ценам, когда бюджет начинает исполнятся, цены уже вырастут и нужно допечатать деньги, которые разгоняют инфляцию и так далее. Поэтому у ЦБ РФ нет возможности сильно снизить ставку.
Если вы, как и весь рынок, верите, что ставку скоро снизят, то покупайте облигации с фиксированным купонным доходом. Не торопитесь, Минфину еще предстоит много занять на внутреннем рынке. Обратите внимание на размещения новых выпусков ОФЗ, если брокер дает возможность участвовать непосредственно в размещении. Минфин недавно разместил ОФЗ-ПД 26244 15/03/34 с купонным доходом 11.25% годовых, а за счет того, что размещение прошло ниже номинала по 950 руб., купонная доходность составила около 11.8 % до 2034 года. На бирже цена этой облигации сейчас 990 рублей, а значит купонная доходность снизилась до 11.35%. Те, кто участвовал в первоначальном размещении, получили дополнительно 0.45% в год на 10 лет. Иногда участвовать в первичных размещениях выгодно.
Флоатеры – идеальная инвестиция для ленивых «купил и забыл». Приобретая облигацию, в которой ставка купона выше RUONIA, вы будете получать купонный доход выше стоимости денег на межбанковском рынке. Тот же эффект вы получаете, когда купон равен ставке RUONIA, но облигация куплена по цене ниже номинала.
Замещающие облигации коррелируют с курсом доллара, на этом можно заработать. В третьей части обзора экономики Российской Федерации (2-й сценарий) я указывал, что ожидаю укрепления рубля в первом квартале и, возможно, в апреле 2024 года. Для этого есть экономические и политические причины. В этот период замещающие облигации должны подешеветь, после чего высока вероятность девальвации рубля, а значит, наибольший доход даст именно этот тип облигаций.
Ориентир, с которого можно начинать набор позиций в "замещайках", это 80 рублей за доллар или ниже.
Цифра примерная, нужно смотреть по ситуации в марте-апреле 2024 года, тренд по нефти и объемы на валюте. Разворот в лонг по доллару не будет простым, так как описываемый сценарий слишком очевиден для участников рынка, поэтому лонгистов в сишке будут высаживать любыми способами. Пережидать манипуляции гораздо комфортней в замещающих облигациях, чем во фьючерсах.
Точкой отмены этого сценария будет превышение курса доллара 100 рублей в первом квартале 2024 года, в этом случае я не прав, переоценивая силы российской экономики.
Помимо ослабления рубля западные инвесторы спорят когда начнется снижение ставки ФРС США в мае или июне 2024 года. Снижение ставки означает снижение доходности облигаций за рубежом, а это еще один драйвер роста стоимости российских «долларовых» облигаций.
У инвестирующих в замещающие облигации есть опасения о введении регулируемого курса рубля. Пока эти опасения не имеют под собой оснований. Доллар в прошлом году с 75 рублей вырос до 121 рублей, после чего с 50 рублей до 102 рублей в этом году, и при таком кратном росте власти не стали регулировать курс. Конечно, такую опасность нельзя исключать, но курс при этом должен будет расти не только кратно, но и быстро. Следовательно, также будут расти в цене и замещающие облигации. Если возникнет опасность госрегулирования курса, то можно переложить капитал в другие облигации.
Вспомним наш пример инвестиций на 10 лет под 10% годовых с реинвестированием. Если в первый год вы удвоите свой капитал на замещающих облигациях, а потом инвестируете по этой схеме на 9 лет, то первоначальный капитал увеличиться в 4.8 раза, а значит купонная доходность в 10% составит 48% на первоначальный капитал. Этот пример приведен как иллюстрация, я не жду, что доллар с 80 рублей до 160 рублей вырастет за полгода. Скорее на это уйдет год или два, хотя все может быть, особенно если нефть упадет ниже 60 долларов.
24 января 2024 года должно пойти погашение замещенных облигаций Газпрома ГазКЗ-24Е2 имя облигации: Газпром капитал ООО ЗО24-2-Е. Если вы уже сейчас хотите набирать корпоративных замещаек, то дождитесь погашения этого выпуска. Если все пройдет как положено по закону, то доверие к замещенным корпоративным облигациям повысится.
Геополитика.
13 января 2024 года состоятся выборы на Тайване. Основное соперничество между кандидатом от правящей Демократической прогрессивной партии (ДПП) Лай Цзин-тэ (Уильям Лай) и оппозиционной партией Гоминьдан Хоу Юй-и. Лай Цзин-тэ выступает за союз с США, а Хоу Юй-и за нормализацию отношений с Китаем. В случае победы прокитайской партии высоковероятно мирное решение тайваньского вопроса по примеру с Гонконгом: одна страна, две системы или что-то подобное. Для мировой экономики уйдет сильный дестабилизирующий фактор. Это повод задуматься о инвестициях в Китай.
Возможен черный лебедь.
Если победит Лай Цзин-тэ, то резко возрастает риск военной операции для присоединения Тайваня к Китаю. Такая же опасность (военный конфликт) возникнет в случае победы Хоу Юй-и, в виде следствия от проведения цветной революции на Тайване.
Военное вмешательство Китая сулит глобальные потрясения всему миру, и если кто думает, что Россия станет тихой гаванью, то пусть вспомнит 2008 год. У Китая в этом случае начнутся экономические проблемы из-за санкций, и он будет их за счет кого-то решать.
Кроме того, не следует сбрасывать со счетов, что Китай до 2013 года несколько десятилетий был важнейшим торговым и стратегическим партнером для США. До Си Цзиньпина китайские лидеры были настроены на сотрудничество с США, и сейчас большое количество китайских политиков ратуют за продолжение этого сотрудничества и экономического процветания Китая. Си Цзиньпин существенно ослабил проамериканское крыло компартии, но что будет, когда у Китая начнутся экономические трудности, военная операция может пройти не быстро, тогда ослабнет поддержка населением действующего лидера. Проамериканская оппозиция Китая имеет колоссальные средства, она сосредоточена в Шанхае, самой богатой провинции Китая. Также у этой оппозиции есть политическая власть на уровне мэров городов, офицеров армии и силовых структур. В Китае может случиться цветная революция, поддерживаемая частью партийной элиты. У Си Цзиньпина нет права на ошибку, иначе ему на смену придет проамериканский президент. Для России будет крайне сложно, если Китай и его союзники присоединятся к санкциям.
Если с 13 января 2024 года все пойдет по военному сценарию, то лучшим инвестиционным инструментом будет золото, а не облигации или акции.
Если вы опасаетесь пропустить выгодные сделки в облигациях по текущей цене, то, конечно, покупайте то, что считаете нужным. Остальные деньги разместите в фондах денежного рынка и немного понаблюдайте за рынком.