Друзья и коллеги!
В одной из своих статей я затронул тему IPO, а несколько читателей моего канала попросили раскрыть эту тему, оставив вот такие комментарии:
В этой статье я постараюсь написать свои мысли по теме первичных и вторичных размещений акций. Надеюсь, что моя статья будет интересной и полезной для читателей моего канала...
У меня был некоторый опыт участия в размещении акций и облигаций, когда я работал в финансовых организациях. Скажу сразу, что это было очень давно, а по сравнению с текущей ситуацией, можно сказать в другой жизни. Однако, я заострю внимание своих читателей на нескольких моментах, которые важны при принятии решения об участии в размещении акций или облигаций.
Скажу прямо, лично я никогда не участвовать в IPO своими деньгами и не собираюсь этого делать в дальнейшем. Я видел ситуацию с другой стороны, когда участвовал в работе по организации размещения ценных бумаг, я понимаю насколько важна инсайдерская (полная) информация о ситуации с финансовым положением эмитента, с размещением ценных бумаг, реальная аналитика с прогнозными значениями и т.д.
Такой подробной информации нет и не может быть в настоящий момент у обычного частного инвестора, а значит участвовать в "аттракционе невиданной щедрости" обычный человек будет практически вслепую и наугад. Человек сам распоряжается своими деньгами, поэтому помешать рисковать ими или терять свои деньги, никто не в состоянии.
В начале 2000-х, когда экономика России заметно росла вместе с благосостоянием людей, когда нерезиденты были почетными гостями и уважаемыми партнерами, а их мнение было часто решающим, именно нерезиденты, в лице крупных инвестиционных банков, фондов и инвестиционных компаний занимались размещением в России акций и облигаций.
За такую работу, иностранный финансовые организации получали солидное вознаграждение близкое к 2% от суммы размещение ЦБ (Ценных Бумаг) и еще возможность допродать ценные бумаги через некоторое время по более высокой цене, если позволяли рыночные условия. В то время было не так много размещений ЦБ на рынке, в том числе и из-за того, что за размещение разного фондового "шлака" уважаемые иностранные фирмы просто не брались, а уж они реально понимали что можно и нужно покупать, а от чего нужно держаться как "черт от ладана". Собственно, это была одна из главных причин того, почему так мало было IPO в России - низкое качество будущих эмитентов.
Выделяется на этой фоне IPO ВТБ в 2007 году, когда были успешно опробованы новые методы при размещении ЦБ. Упор был сделан на агрессивную рекламу "народного IPO" и на частных лиц. Не исключаю, что именно это IPO ВТБ надолго задержало развитие фондового рынка в России, так как десятки тысяч людей на своем опыте убедились как можно законным способом отнять их деньги, фактически обмануть и не понести никакой ответственности за это. Многие люди стали ассоциировать фондовый рынок с казино, жульничеством и разводом на деньги, что по сути так и было с IPO VTB. Но, в далеком 2007 году ВТБ стал пионером в области "обувания хомяков на деньги", а те революционные методы "втюхивания акций обычным людям", которые этот "необыкновенный" банк применил на практике - сейчас стали нормой и называются "вовлечением частных инвесторов в инвестиционный процесс". Так что не везде ВТБ "отстой и позор финансовой системы". В области IPO - ВТБ "передовик" производства и настоящий "стахановец".
Часто, 50-80% от объема новых размещений ЦБ уходило нерезидентам, а доля частных инвесторов в размещениях ценных бумаг (ЦБ) из России была близка к нулю. Такая ситуация сохранялась до 2018 года, когда резко стало увеличиваться количество частных брокерских счетов в России. Теперь основными покупателями выступают частные лица, а участие нерезидентов в размещении российских ЦБ сведено практически к нулю.
Тщательный отбор эмитентов, финансовая экспертиза, подробная аналитика и трепетное отношение к репутации при размещении ЦБ на рынке, которое было присуще иностранным финансовым организациям, сейчас сменилось на массовость размещений ЦБ, "всеядностью" при выборе эмитентов, финансовый анализ и экспертиза заменились на агрессивный маркетинг, с использованием блогосферы, а вопросы деловой репутации уступили место банальной сиюминутной наживе.
Максимально "обуть рыночных хомяков", которых развелось несколько десятков миллионов в России - стало главным девизом всех организаторов IPO, SPO и облигационных выпусков. Срубить по быстрому бабло, в виде комиссий и других заработках при размещении ЦБ, переложить свои финансовые риски на толпу частных инвесторов, заменив свои кредиты, выданные компаниям, на облигации без обеспечения или другие ЦБ, улучшить нормативные показатели, увеличив свой капитал за счет продажи новых акций, продать часть своего бизнеса, понимая его бесперспективность или туманные перспективы - вариантов много, а в итоге все сводится к одному - забрать деньги у частных инвесторов под разными предлогами.
Я буквально в полглаза наблюдаю за ситуаций с IPO в России, читаю иногда статьи и посты в интернете посвященные этой теме и невольно делаю выводы из тех или иных IPO и SPO.
Меня смущала рыночная оценка сети заправок, которую продавали на рынке. Около 1 млрд. рублей за одну АЗС, мне показалось дороговато при оценке стоимости всей компании. Прожект с развитием электрических заправок на действующих АЗС интересен, но сроки его окупаемости, с учетом длительности по времени самой зарядки аккумулятора автомобиля и количестве электроавтомобилей, вызывают вопросы. Перспективы развития самого бизнеса АЗС возможно и есть, но они не идут ни в какое сравнение с перспективами роста и развития бизнеса IT компаний, это просто к слову. При размещении бумаг - дочерние структуры компании приняли деятельное участие, купив бумаги примерно на 2.5 млрд. рублей (за достоверность цифр не ручаюсь, так как привожу их исключительно по памяти), что лично меня наталкивает на мысль о "приукрашивании" результатов IPO и попытке создать имидж успешного размещения.
IPO Совкомбанка, когда предлагаются к размещению не имеющиеся акции владельцев банка, а новые акции, продажа которых увеличит капитал банка, причем существенно. Понимая, что банк глубоко погружен в кредитование недвижимости, потребительское и микрофинансовое кредитование частных лиц, а в условиях роста ключевой ставки невозврат по данным кредитам будет только увеличиваться, что будет негативно отражаться на результатах работы банка. Значит придется банку создавать дополнительные резервы по кредитам, что будет приводить к уменьшению капитала банка и снижению нормативов по достаточности капитала. В этих условиях, понимая надвигающиеся проблемы, руководство банка решило провести IPO и привлечь свежий капитал в банк, пока есть возможность и частные инвесторы еще не разочаровались в первичных размещениях и сохраняют веру в "ракету". Банк делает вполне логичные шаги, за что их можно только похвалить. Проводится правильная пиар-компания, когда уже в первый день начала сбора заявок было заявлено, что собрано заявок на всю сумму размещения. Идет эмоциональный подогрев инвесторов, создается ощущение ажиотажного спроса, чтобы люди активнее оставляли заявки на покупку акций. Кстати, проверить реальность информации о спросе на акции и узнать как на самом деле обстоят дела с финансовым положением банка могут только организаторы IPO, но они под страхом смертной казни не расскажут об этом, ибо их деньги тоже стоят на кону...
IPO Золотодобывающей компании «Южуралзолото» (ЮГК) позволило привлечь ₽7 млрд, при этом цена размещения составила ₽0,55 за акцию, что соответствует нижней границе ценового диапазона (₽0,55–0,6 за акцию), сообщили в компании. ЮГК привлекла более 70 тыс. новых инвесторов в структуру акционерного капитала. Доля крупных институциональных инвесторов составила в размещении около 50%. По итогам размещения доля акций компании в свободном обращении (free-float) — около 6% от увеличенного акционерного капитала компании. Вот такие результаты IPO могут вселять надежду в будущий рост стоимости акций этой компании. Они не стали жадничать и размещать акции очень дорого, их акции купили крупные инвесторы, что уже говорит много о качестве и перспективах развития этой компании, перспективы их бизнеса, учитывая цену на золото и рост спроса на этот металл внутри России более, чем хорошие. Компания собирается направить большую часть средств на погашение кредитов, что позволит ей экономить до 1 млрд. рублей в год на процентах.
БРАВО! Все бы компании так размещались и имели бы такие продуманные инвестиционные планы. Если бы большинство эмитентов, которые вышли или собираются выйти на биржу были такими бы, наш фондовый рынок был бы более понятным и привлекательным.
Еще раз подчеркну, тема IPO это нет то, что мне интересно, поэтому свои оценки и выводы я сделал исключительно на основе обрывков информации, которую увидел или прочитал, и своего опыта работы в финансовой сфере. Даже на основе той скудной информации можно сделать кое-какие выводы.
В заключении, хочу выделить несколько моментов связанных с IPO:
1. Информация. Скудность или выборочность финансовой информации, которая попадает в поле зрения частного инвестора при IPO - это большая проблема. В реальности, полноценно оценить риски при покупке акций невозможно. Большинство людей покупающий акции не разбирается в финансовой отчетности компаний, поэтому не могут адекватно оценить риски, а в "рекламной аналитике", которую продвигают организаторы IPO, подчеркиваются только положительные стороны финансового состояния компаний и не дается объективная оценка. По сути, покупка акций на IPO - это игра вслепую, где расчет у частного инвестора может быть только на его везение и порядочность эмитента своих акций.
2. Отсутствие крупных международных финансовых организаций. Раньше, само участие в размещении ЦБ "голдманами, морганами", швейцарскими банками или английскими финансовыми организациями уже означало своеобразный знак качества и говорило о низких рисках при покупке. Эти "банкстеры" не участвовали в размещении разной "шалупони" и уж если покупали что-то, то обязательно что-то стоящее. Так происходило почти всегда. Сейчас, сложно представить, что в очередном IPO в России "засветиться" крупная нерезидентская финансовая организация, что эмитент будет стремится получить при размещении крупных институциальных инвесторов в своем капитале, что компании размещающие сейчас акции реально стремятся к развитию своего бизнеса, а не к простому обкэшиванию своего капитала. При отсутствии крупных игроков, особенно иностранных, в размещении ценных бумаг - теряется качество IPO и снижается доверие к данным бумагам.
3. Миф о ракете. В сознании наших граждан очень жива сказка про Емелю и щуку, которая исполняет желание. Работать не надо, нужно лишь напрячь рыбу и жизнь наладится. Это кстати подтверждает популярность семинаров и курсов "личностного роста", когда говорливые, но талантливые коучи получают миллионные доходы с бездельников, готовых отдать свои деньги куда угодно, лишь бы им дали надежду на то, что если ничего не делать, а только представлять счастливое будущее, то это будущее наступит. С IPO ровно тоже самое. Подавляющее количество людей покупающих акции в момент IPO не напрягаются анализом финансового состояния компании, не морочатся изучением прогнозных значений развития отрасли, где представлен эмитент - им главное увидеть ракету в ценах после IPO. Чем выше цена будет акций после очередного IPO, тем выше вера, что так будет всегда и что нужно продолжать участвовать во всех размещениях. Вера в ракету - это сильный стимул для многих частных инвесторов, кто участвует в IPO. Людям хочется чуда, поэтому удачные истории про IPO передаются из уст в уста, а вечером в качестве сказки рассказываются детям. А провальные IPO переходят в разряд "будущих ракет" и благополучно забываются, чтобы не портить карму или настроение...
4. Что-то хорошее будут продавать? Когда у рядового частного инвестора растет стоимость инвестиционного портфеля, то попробуйте его заставить продать что-то из активов и зафиксировать прибыль. Устанете пыль глотать, но убедить что-то продать почти наверняка не получится. Владельцы компаний тоже люди, у них такая же психология, как и у большинства людей, но, бывают обстоятельства, которые вынуждают их принимать решения о продаже части бизнеса через IPO. Заметьте, что пик проведения IPO приходится на тот момент, когда фондовый рынок поднялся более чем на 50% с начала года, когда публика "разогрета" и готова покупать - другими словами, когда есть окно возможностей, которое может быстро захлопнуться. Собственники большинства компаний, которые сейчас выходят на IPO пытаются использовать возможности, которые им дает фондовый рынок и продают часть бизнеса, пока они это могут сделать. Если в начале 2000-х тысячных годов считалось престижным и правильным заполучить в акционеры крупную иностранную финансовую организацию, то в настоящий момент, продать часть бизнеса можно только мелким частным инвесторам, и то, пока они не раскусили как их используют. Если бизнес процветающий, если владельцы видят перспективы развития компании, то большого смысла продавать часть бизнеса нет - проще взять кредит в банке или выпустить облигации. Так что стоит 10 раз подумать о мотивах владельцев компаний, когда они предлагают купить свои акции.
5. Сектора бизнеса. Мир сильно изменился за последние годы и продолжает свою трансформацию и дальше. Не имеет большого смысла инвестировать в традиционные бизнесы, типа розничных сетей магазинов или АЗС, если хотите получить заметную прибыль. Это прошлое рынка, которое продолжит свое существование, но показать кратный рост будет не в состоянии. Если реально заниматься инвестициями в свое будущее, то наибольший потенциал для роста стоимости имеют технологические компании, связанные с программным обеспечением, информационной безопасностью, производители запасных частей к электроавтомобилям, скажем так, все те, кто нацелен в будущее, а не в прошлое. В России таких компаний мало, поэтому стоит всегда внимательно отслеживать IPO именно их. Я считаю, что мы увидим рост числа IPO новых бизнесов, которые реально покажут кратный рост своего бизнеса. Инвестируйте в будущее, а не в прошлое!
Надеюсь, что моя статья окажется интересной, а мои мысли про IPO полезными. Я постарался максимально кратко и понятно изложить свою позицию по этому вопросу.
На этом, позвольте откланяться и пожелать всем удачи и процветания!!!
Дзен-канал "ASChannel - сделки и результаты"
Телеграмм-канал "Vенчурные Инвестиции"
Rutube-канал «Vенчурные Инвестиции»
YouTube-канал "Venture Investment"