Нестабильность экономической ситуации, вызванная геополитическими, военными и финансовыми рисками мировой экономической конъюнктуры, находит прямое отражение на финансовых рынках и в реальном секторе экономики России. Одним из рычагов давления стали экономические санкции, введенные крупными экономическими державами в отношении Российской Федерации, стратегических предприятий и физических лиц РФ. Следствием вышеперечисленных событий явился отток иностранного капитала и снижение рыночной стоимости основных активов, сосредоточенных в нашей стране. Таким образом, вопрос о сохранении и преумножении капитала особенно актуален сегодня.
Рынок ценных бумаг, будучи частью финансового рынка, является рынком косвенных инвестиций. Осуществляя инвестиции в ценные бумаги, инвесторы стремятся получить максимальную доходность при уровне риска, соответствующего их аппетитам к риску. Степень риска и ожидаемая доходность инвестиций на финансовом рынке считаются прямо пропорциональными величинами.
Между тем, виды дохода инвестора, возникающие в результате права собственности на ценную бумагу, обусловлены гражданскими правами, закрепляемыми за конкретной ценной бумагой.
Понятия ценных бумаг, как объектов гражданских прав и их классификации играют особую роль в определении правового режима ценных бумаг, экономических показателей риска и доходности, закрепляемых за ценными бумагами, а также имеют немаловажное значение при заключении сделок с ценными бумагами.
Рассмотрим основные классификации ценных бумаг в соответствии с российским законодательством.
По способу размещения ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные. На основании закона РФ «О рынке ценных бумаг» к эмиссионным ценным бумагам относят любую ценную бумагу, в том числе бездокументарную, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Если ценной бумаге не присущи вышеперечисленные признаки, то она относится к неэмиссионной. Этот тип ценной бумаги выпускается и обращается поштучно или небольшими сериями и закрепляет за его владельцем индивидуальный объем прав. Эмиссия ценных бумаг – одна из форм контроля со стороны государства за рынком ценных бумаг.
С 2013 г. введены изменения в ГК РФ, так ст. 142 ГК РФ разграничивает понятия документарной и бездокументарной форм ценных бумаг. Классификация вызвана особенностями фиксации прав по ценным бумагам в зависимости от материального носителя, представляющего физическую форму ценной бумаги.
К документарным ценным бумагам относятся документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (ст. 142 ГК РФ).
Бездокументарные ценные бумаги - это обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав (ст. 149 ГК РФ).
В соответствии со ст. 146 ГК права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать: предъявителю ценной бумаги; названному в ценной бумаге лицу; названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо. На этом основании в обращении на рынке ценных бумаг находятся именные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя и ордерные ценные бумаги. Передача прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется в порядке, установленном для уступки требований (цессии) с обязательной сменой владельца в реестре эмитента. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме, наименование владельца не указывается, передача прав осуществляется путем вручения документа. Для передачи прав, удостоверенных ордерной ценной бумагой, нужно совершить на бумаге передаточную надпись – индоссамент.
Рынок ценных бумаг опосредует отношения совладения и отношения займа (кредита), возникающие между эмитентом и инвестором посредством выпуска и размещения ценных бумаг. Что позволяет представить классификацию ценных бумаг на долевые и долговые. Долевые ценные бумаги закрепляют права владельца на совладение предприятием (акции, инвестиционные паи ПИФов), долговые – удостоверяют займы между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником, заемщиком). К долевым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.
По сроку исполнения сделок ценные бумаги делятся на базовые (инструменты спотового рынка) и производные (инструменты срочного рынка) финансовые инструменты. К базовым инструментам относят классические ценные бумаги: акции, облигации, государственные долговые обязательства, к производным – фьючерсы, опционы, форвардные контракты. Сроки исполнения сделок по базовым ценным бумагам не должны превышать двух дней. Производные ценные бумаги закрепляют право их владельца на покупку или продажу базовых финансовых инструментов через установленный срок на оговоренных условиях, цена контракта определяется на рынке, исходя из стоимости базовых ценных бумаг. В настоящее время рынок производных финансовых инструментов называют рынком деривативов или срочным. На этапе становления срочного рынка в России инвесторы приобретали производные ценные бумаги с целью хеджирования ценового и валютного рисков во времени. В дальнейшем же, развитие срочного рынка наоборот привело к увеличению рисков на рынке ценных бумаг, так как отдельные крупные финансовые структуры стали манипулировать ценами в своих интересах, осуществляя спекулятивные операции.
По характеру обращаемости ценные бумаги принято делить на: рыночные или биржевые, которые обращаются на открытом (организованном) рынке ценных бумаг; и нерыночные или внебиржевые, сделки с которыми происходят вне биржевых площадок.
Рассмотрим правовое представление наиболее распространенных категорий ценных бумаг, отражающее гражданские права, закрепляемые конкретными финансовыми инструментами.
Акция - это долевая, эмиссионная, бездокументарная, именная ценная бумага, закрепляющая за владельцем право принимать участие в управлении акционерным обществом в виде права голоса на общих собраниях акционеров, право на часть чистой прибыли акционерного общества в виде права на дивиденд, права на часть имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Основные категории акций – обыкновенные и привилегированные, по-разному перераспределяют основные гражданские права между владельцами. Облигация – это долговая, эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. В зависимости от формы выпуска и владения облигации могут быть именными (выпускаются в бездокументарной форме) или на предъявителя (документарные). По методу обеспечения облигаций имуществом фирмы они подразделяются на закладные и беззакладные, по сроку обращения различают краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные облигации. По форме выплаты дохода облигации делятся на купонные (с фиксированной или плавающей ставкой) и дисконтные (без периодических выплат доходов). Таким образом, к основным характеристикам облигации относятся: номинальная стоимость, купонная ставка доходности, дата выпуска, дата погашения и сумма погашения. Облигации выпускаются как частными корпорациями, так и государственными.
Вексель – долговая, ордерная, документарная, неэмиссионная ценная бумага, письменное денежное обязательство должника, оформленное по строго установленной форме, о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом. Вексель бывает двух видов – простой и переводный. Простой вексель представляет собой обязательство кредитора, об уплате указанной суммы денег другому лицу. Переводной вексель – это документ, содержащий приказ произвести платёж другому лицу, который должен исполнить акцептант.
Опцион – это именная, бездокументарная, ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (но не обязательство) на покупку или продажу в предусмотренный в ней срок (или при наступлении указанных в ней обстоятельств) соответствующего актива по цене, установленной при заключении договора. В основе опционных контрактов может лежать широкий диапазон различных активов. В зависимости от того какие права приобретает покупатель, различают два основных вида опционов - это опционы «колл» и «пут». Опцион «колл», или опцион на покупку, позволяет покупателю право купить оговоренный в контракте актив в установленные сроки у продавца опциона по цене исполнения, а опцион «пут» (опцион на продажу) предоставляет право продать оговоренный в контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения.
Фьючерсы, как и опционы, относятся к производным финансовым инструментам. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство на покупку или продажу базового актива в будущем через определенный срок по цене, оговоренной и зафиксированной в договоре сегодня. Остальные параметры предмета договора стандартизованы в спецификации, предоставляемой биржей. До момента исполнения договора стороны ответственны перед биржей. Фьючерсные контракты бывают расчетные и поставочные. Финансовые фьючерсы продают и покупают для получения спекулятивной прибыли и хеджирования.
Рассматривая основные вопросы функционирования российского рынка ценных бумаг, невозможно обойти такую важную характеристику, как качество ценной бумаги. Под качеством ценной бумаги понимают меру реализации прав, которыми она наделена. Качество ценной бумаги находит свое отражение:
- в ликвидности ценной бумаги, то есть мере воплощения ее права на переход от одного владельца к другому;
- в доходности ценной бумаги, то есть мере воплощения ее права на получение дохода ее владельцем;
- в риске ценной бумаги, то есть неопределенности, неизвестности, связанной с осуществлением прав (прежде всего, прав на доход и на обращение), которыми она наделена.
Ликвидность ценной бумаги — это сочетание права на передачу ее от одного владельца к другому с осуществимостью этого права. Она находит свое выражение в перечне разрешенных форм перехода прав собственности на нее (например, бывает, что купля-продажа ценной бумаги ограничена), в объемах и сроках этого перехода и т. д.
Доход по ценной бумаге – это доход, который она приносит в абсолютном (абсолютная доходность) или относительном (относительная доходность) выражении за определенный промежуток времени, обычно в расчете на год.
Риск – важнейший наряду с доходностью показатель качества ценной бумаги, отражаемая им неопределенность может быть описана как возможность полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющихся у него прав, так и возможность лишь частичного (вплоть до полного) исполнения этих целей.
Риски, связанные с конкретными ценными бумагами принято классифицировать как специфические, или диверсифицируемые. Наиболее характерные виды диверсифицируемых рисков, присущих ценным бумагам:
- риск неплатежа, или кредитный риск (неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему, где в качестве заемщика выступает инвестор);
- риск ликвидности (способность обратить ценную бумагу в наличные деньги в короткий срок без потерь);
- риск периода погашения (риск колебания рыночной стоимости при длительном сроке погашения).
Ценные бумаги можно разделить на классы, исходя из их риска:
· к первому классу относят долговые финансовые инструменты, в него входят государственные, корпоративные облигации, векселя;
· во второй класс входят акции, выплаты по ним не гарантированы;
· к третьему классу относят производные финансовые инструменты (фьючерсы, форварды, опционы).
Классификации ценных бумаг являются важнейшей областью в ходе исследования, так как раскрывают сущность становления и организации рынка ценных бумаг; определяют взаимосвязь видов ценных бумаг; содержат правовые нормы, которые закреплены за владельцами финансовых инструментов, и определяют суть доходности и рисков. Снижения диверсифицируемого риска можно достичь путем рационального выбора ценных бумаг для инвестирования, при этом важно учитывать, что риск конкретной ценной бумаги не остается постоянным, а непрерывно изменяется в зависимости от кредитного состояния обязанного по ней лица иконъюнктуры рынка ценных бумаг в целом.