Рассуждает инсайдерка ФРС Даниэль ДиМартино Бут.
Либертарианцы всего мира дружно (а не коллективно, заметьте), обмочились в штаны, когда неделю назад Хавьер Милей стал президентом Аргентины. Но при ближайшем рассмотрении стоит ли мне (или кому-либо еще) слишком надеяться, что Милей избавит Аргентину от инфляционного зла?
Давайте посмотрим правде в глаза: его политика противоречива.
Он назвал вторую по величине экономику мира и крупнейшую военную державу Китай «убийцей» и поставил в неловкое положение президента Бразилии Лулу да Силву, заявив, что Аргентина не войдет в БРИКС.
И это несмотря на то, что Лула активно лоббирует своих партнеров отказаться от Алжира в пользу Аргентины. «Сколько арабских стран мы принимаем? Не лучше ли было бы принять южноамериканскую страну, которая частично контролирует южные морские пути вокруг континента?»
Индия была в восторге, поскольку Франция настойчиво настаивала на том, чтобы они отклонили заявку Алжира. Судя по всему, Индия была в долгу перед Францией, всегда щедрым бывшим колониальным повелителем Алжира, за некоторые услуги. Алжир был, мягко говоря, недоволен.
Милей также хочет отказаться от песо, перейти на доллар и стать беспрекословным партнером Америки (и Израиля).
Давайте скажем прямо: он хочет сжечь свой собственный центральный банк (Хвала Рону Полу! Аллилуйя!)… но хочет принять валюту страны, центральный банк которой ему не подконтролен.
И что еще хуже, этот центральный банк абсолютно не обязан учитывать позицию Аргентины при принятии своих решений. Черт возьми, здесь почти не учитывается то, что лучше для американцев!
Если Дональд Трамп не вернется в Овальный кабинет в 2025 году, план Майли развалится.
Но давайте пока оставим политику и посмотрим на экономику.
Я не являюсь ни южноамериканским, ни тем более аргентинским экономическим экспертом. Но мы все же можем сделать несколько выводов о планах Милея, посмотрев на то, что он хочет сделать, где это делалось раньше и насколько это было успешно.
И несмотря на все разговоры о дедолларизации, Аргентина надеется противостоять этой тенденции, долларизируя свою экономику. Что это вообще значит?
Что такое долларизация и зачем её делать?
Для начала давайте определимся с самим термином. Долларизация экономики относится к ситуации, когда страна принимает иностранную валюту, обычно доллар США, в дополнение к своей собственной национальной валюте или вместо неё. Это может происходить в различных формах:
Официальная долларизация – это когда иностранная валюта становится единственным законным платежным средством. Страна отказывается от собственной валюты и полностью принимает доллар США для всех финансовых операций. Это более постоянная и всеобъемлющая форма долларизации.
Неофициальная или частичная долларизация – это когда доллар США используется наряду с национальной валютой. Это часто происходит в странах с высокой инфляцией или нестабильной местной валютой. Люди и предприятия могут предпочитать использовать доллары для сбережений, транзакций или ценообразования на товары, хотя национальная валюта остается в обращении легально.
Финансовая долларизация – это то, что происходит, когда жители страны держат большую часть своих активов (например, банковских депозитов и кредитов) в долларах, даже если повседневные транзакции по-прежнему осуществляются в местной валюте.
Причины долларизации различны. Она часто рассматривается как способ стабилизировать экономику, особенно в странах с историей гиперинфляции или денежно-кредитной нестабильности. Это наиболее очевидная причина, по которой Милей выбрал бы долларизацию. Экономика Аргентины в значительной степени зависит от экспорта. Исключение нестабильной аргентинской валюты из списка решений о покупке, по крайней мере, временно увеличит экспорт.
Кроме того, приняв стабильную, международно признанную валюту, такую как доллар США, эти страны могут снизить инфляцию и процентные ставки и потенциально привлечь больше иностранных инвестиций.
Но у долларизации есть и недостатки.
Страны теряют контроль над своей денежно-кредитной политикой, включая возможность печатать деньги или корректировать процентные ставки в соответствии с экономическими изменениями. Это сродни потере суверенитета. Если вы не владеете своей валютой, вы не управляете своей страной. Просто спросите любого в еврозоне.
Долларизированные страны также не получают сеньоража — прибыли, полученной от выпуска валюты. Она остается в Федеральной резервной системе США.
Долларизация была принята в различных формах странами Латинской Америки, Юго-Восточной Азии и других регионов. Примеры включают Эквадор и Сальвадор, где доллар США является официальной валютой, а также другие страны, такие как Камбоджа или Ливан, где доллар широко используется наряду с национальной валютой.
Примеры долларизованной экономики
Вот несколько примеров стран, принимающих валюты, отличные от их собственной.
- Эквадор принял доллар США в 2000 году после серьезного банковского кризиса и гиперинфляции. Долларизация помогла стабилизировать экономику, снизить инфляцию и восстановить доверие к финансовой системе. Однако это также означало, что Эквадор потерял контроль над своей денежно-кредитной политикой.
- Сальвадор провел долларизацию в 2001 году, чтобы стабилизировать свою экономику и стимулировать инвестиции. Этот шаг помог снизить инфляцию и процентные ставки, а также упростил торговые и финансовые операции с США, крупным торговым партнером. Но, как и Эквадор, Сальвадор отказался от контроля над своей денежно-кредитной политикой. За исключением того, что сейчас Сальвадор принял Биткойн в качестве законного платежного средства, запер всех своих преступников и в результате стал похож на Валгаллу!
- Панама использовала доллар США наряду со своей собственной валютой, Бальбоа, уже более столетия. Эта уникальная система способствовала стабильности финансового и банковского сектора Панамы и сделала ее привлекательным местом для международного бизнеса и финансов.
- Зимбабве. Пережив гиперинфляцию в конце 2000-х годов, Зимбабве приняла мультивалютную систему, включающую доллар США. Это помогло восстановить ценность и стабильность валютной системы, хотя страна по-прежнему сталкивается с многочисленными экономическими проблемами.
- Черногория и Косово неофициально приняли евро. Хотя это и не уникальные примеры долларизации (поскольку они используют евро), их опыт схож. Принятие стабильной, международно признанной валюты помогло стабилизировать их экономику после конфликта, хотя они также сталкиваются с ограничениями, связанными с отсутствием контроля над своей денежно-кредитной политикой.
В этих случаях долларизация принесла немедленные выгоды, такие как стабилизация цен, привлечение иностранных инвестиций и повышение доверия к финансовой системе.
Однако долгосрочный успех более сложен и предполагает компромиссы, такие как потеря способности проводить независимую денежно-кредитную политику и уязвимость к экономическим условиям в стране-эмитенте (например, в США для доллара).
Общее воздействие долларизации широко варьируется в зависимости от конкретных обстоятельств каждой страны.
Что такое «потеря контроля над денежно-кредитной политикой?»
Мы уже неоднократно упоминали эту фразу. Но что это значит?
«Потеря контроля над денежно-кредитной политикой» является серьёзным последствием долларизации.
Денежно-кредитная политика относится к действиям, которые центральный банк или денежно-кредитный орган предпринимает для управления предложением денег и процентными ставками в экономике.
Это ключевой инструмент влияния на экономическую активность, инфляцию и обменные курсы. Когда страна принимает другую валюту, например доллар США, в качестве своей официальной валюты, происходит несколько вещей:
Отсутствие контроля над процентными ставками: страна не может устанавливать свои собственные процентные ставки. Это связано с решениями по процентным ставкам, принятыми иностранным центральным банком – ФРС и Джеем Пауэллом – чью валюту он принял. Например, если Эквадор, использующий доллар США, захочет изменить процентные ставки, чтобы стимулировать свою экономику или контролировать инфляцию, он не сможет это сделать, ибо это зависит от решений Федеральной резервной системы США.
Невозможно печатать деньги: страна теряет возможность печатать собственную валюту. В обычной ситуации мне бы это понравилось, потому что это означает, что страна не может использовать такие инструменты, как количественное смягчение (увеличение денежной массы), для стимулирования экономики во время спада. Но просто спросите Италию, Испанию и Грецию, как они относятся к этой неспособности. Это особенно сложно во время экономических кризисов, когда стране может потребоваться влить больше денег в экономику.
Снижение способности реагировать на экономические потрясения. При долларизации способность страны реагировать на местные экономические условия ограничена. Например, если экономика находится в состоянии рецессии, страна не может девальвировать свою валюту, чтобы удешевить экспорт и стимулировать рост, поскольку стоимость валюты определяется политикой иностранного центрального банка. Опять же, южная Европа слишком хорошо это знает.
Потеря сеньоража. Сеньораж — это прибыль, которую правительство получает от выпуска собственной валюты, особенно когда стоимость производства денег меньше их номинальной стоимости. Используя иностранную валюту, страна лишается этих потенциальных доходов. Лучшее место, где можно прочитать об этом, — «Пузырь, который разрушил мир» Гарета Гаррета. Гарретт пишет о том, как Банк Англии зарабатывал 400 миллионов фунтов стерлингов в год на сеньораже и как Соединенные Штаты хотели отобрать у британцев то, что французы теперь называют «непомерной привилегией».
И напоследок
Подводя итог, долларизация может обеспечить стабильность и снизить инфляцию, но за это приходится терять важнейшие инструменты независимого управления экономикой. Это делает страну более уязвимой к внешним экономическим изменениям, над которыми она не имеет контроля.
Возможно, Милей считает, что это наиболее очевидный способ вернуть свою страну в нужное русло. Но это сопряжено с риском и противоречит его риторике свободного рынка.
Тем не менее, я желаю ему удачи.
© Перевод с английского Александра Жабского.
Оригинал.
Приходите на мой канал ещё — буду рад. Комментируйте и подписывайтесь!
Поддержка канала скромными донатами (акулы бизнеса могут поддержать и нескромно):
Номер карты Сбербанка — 2202 2056 2618 8509 (Александр Васильевич Ж.) Пожалуйста, сопроводите сообщением: «Для Панорамы».