Интер РАО в пятницу, 1 декабря, опубликовало основные показатели за 9М23 по МСФО (полная отчетность не была представлена) и провело «день инвестора». По итогам 3К23 наблюдается улучшение динамики по сравнению с 2К23 за счет новых сегментов, таких как «Инжиниринг» и «Машиностроение», а также зарубежных и сбытовых активов. Мы считаем результаты позитивными и сохраняем наш прогноз дивидендов за 2023 год на уровне 0,30 руб./акция с дивидендной доходностью 7,3%. Главной новостью стали планы по увеличению капвложений в 2024 году примерно в три раза в связи с началом строительства Новоленской ТЭС в Республике Саха (Якутия). Это может быть воспринято рынком с настороженностью, поскольку требует дополнительного анализа эффективности инвестпроекта.
◽️ Из-за снижения экспорта EBITDA за 9М23 упала, но незначительно. Согласно пресс-релизу компании, по итогам 9М23 выручка возросла на 7% г/г, тогда как EBITDA и чистая прибыль сократились соответственно на 4% и 5%. Снижение EBITDA и чистой прибыли было связано с прекращением поставок электроэнергии в Финляндию и страны Балтии с 2К22. В частности, EBITDA сегмента «Трейдинг» упала на 88% г/г. Впрочем, это было почти полностью компенсировано ростом EBITDA в сегменте «Сбыт» на 41% г/г (за счет увеличения клиентской базы и тарифов) и в сегменте «Зарубежные активы» на 52% г/г (благодаря росту отпуска электроэнергии и ослаблению рубля). Также предотвратить более существенное падение EBITDA помогло заметное увеличение доходов в сегментах «Инжиниринг» и «Машиностроение» благодаря реализации проектов для Россетей, приобретению энергомашиностроительных активов у компании Siemens Energy в 4К22 и покупке Уральского турбинного завода в нынешнем году.
◽️ Результаты 9М23 соответствуют нашему годовому прогнозу. По итогам 9М23 компания выполнила наш годовой прогноз EBITDA на 84%, а чистой прибыли — на 77%. Мы подтверждаем наши прогнозы на 2023 год.
Наше мнение
В целом компания представила нейтральные, на наш взгляд, результаты по МСФО, хотя консенсус-прогноз аналитиков в отношении результатов не составлялся. Рост капзатрат и неизменность дивидендной политики могут несколько разочаровать инвесторов, свидетельствуя о том, что в ближайшей перспективе улучшения инвестиционного кейса «Интер РАО» не предвидится. Вместе с тем бумага остается одной из самых недооцененных на российском фондовом рынке, а реализация инвестиционных проектов предполагают в перспективе окупаемость и привлекательную долгосрочную доходность инвестиций. По нашим оценкам, компания торгуется на уровне 4,0x по мультипликатору P/E 2023 и предлагает дивидендную доходность в районе 8,0-9,0%. Мы ожидаем относительно нейтральной динамики акций в 2023-2024 гг.
----
Если есть у Вас необходимость открыть брокерский счет, мы рекомендуем нескольких брокеров, в том числе, наивысший рейтинг получил брокер Алор.
Продолжается конкурс "Лучший частный инвестор 2023" - открывайте счет и участвуйте. Призовой фонд более 27 000 000 рублей.
Подписывайтесь на наш канал, чтобы не пропустить следующие интересные материалы.