Друзья, всем привет! Немного отвлечемся от новостей текущего дня и углубимся в "тяжелую" аналитику. Рассмотрим три негативные тенденции экономики США, которые начали формироваться еще в начала нулевых, и которые рано или поздно аукнутся.
Стагнация энергетики
В течение последних пятнадцати лет энергетический сектор в США, являющийся крупнейшим в мире, испытывает стагнацию: потребление первичной энергии здесь застыло с 2008 года. В этот период номинальный ВВП вырос на 75%, население увеличилось на 11%, но потребление первичной энергии, включая уголь, газ, нефть, атомную и возобновляемую энергию, сокращается.
Исторически можно отметить, что снижение потребления первичной энергии влечет за собой кризис. В США, несмотря на значительные инвестиции в электрификацию транспортных средств, увеличение КПД двигателей внутреннего сгорания и турбин ТЭС, а также повышение энергоэффективности зданий и промышленных предприятий, ключевым фактором оказалась деиндустриализация страны.
Массовый отток производств в страны, такие как Китай, Корея, Индия и другие, существенно повлиял на энергетический баланс. Этот процесс ярко отражен в значительном дефиците торгового баланса, даже при динамичном росте экспорта энергоресурсов. Несмотря на то, что в начале 2000-х годов основной статьей расходов в американском торговом балансе был импорт нефти, сейчас роль США в мировом экспорте энергоносителей сдерживает повышение цен на нефть, газ и уголь.
Торговый баланс падает в пропасть
Торговый баланс США продолжает стремительно снижаться. Если в начале 2000-х годов главной заботой внешнеторговых отношений была зависимость Штатов от импорта топлива, то в последние годы эта проблема была успешно решена. Тем не менее, в течение трех десятилетий наблюдается другой процесс – деиндустриализация страны и перемещение производств в регион АТР. Этот процесс привел к критической зависимости экономики США от поставок продукции высокой степени переработки со всего мира, включая от саперных лопаток до процессоров. В результате неэнергетический дефицит в торговом балансе стремительно нарастает.
Для покрытия этого дефицита США прибегают к экспорту "связанного" доллара в форме различных ценных бумаг, таких как облигации Минфина США, корпоративные бонды и акции. Этот подход стал причиной недостаточно обоснованных пузырей на рынках ценных бумаг и создания триллионных капитализаций компаний. Миллионы инвесторов по всему миру, включая как институциональных, так и частных, удерживают эти ценные бумаги, полагаясь на обещания со стороны американских властей. Эти инвесторы, веря в надежность облигаций и акций, практически беспрекословно финансируют экономику США, которая, по сути, находится на грани банкротства, покрывая все дисбалансы и дефициты.
И снова проблемы банковского сектора
Нереализованные убытки банков в США от долговых бумаг выросли на 22%, достигнув 683,9 млрд долларов в третьем квартале 2023 года, что приближается к рекордному уровню 2022 года. Хотя сам факт нереализованных убытков не является катастрофичным — банки имеют возможность подождать погашения бумаг и выйти в прибыль даже через десятилетия. Проблема заключается в том, что снижение стоимости облигаций сокращает залоговую базу, ограничивая возможности банков в привлечении кредитов от Федеральной резервной системы и на межбанковском рынке.
Однако более значимым аспектом является то, что облигации представляют собой наиболее ликвидную часть банковского баланса. В случае оттока вкладчиков эти ценные бумаги можно быстро реализовать, получив доступ к наличным средствам. В такой ситуации нереализованные убытки могут стать реализованными, создавая значительные проблемы для банков, которые сталкиваются с ограниченными возможностями маневра. Этот кризис уже затронул небольшие региональные банки в США в марте 2023 года, подчеркивая крайнюю уязвимость американской банковской системы, которая может оказаться на грани краха при возникновении банковской паники.