Начало здесь
Есть темы, которые, порой, незаслуженно обходятся вниманием новостных каналов. Одной из таких тем я считаю динамику денежной массы. Большинство аналитиков и экономистов внимательно следят за ключевой ставкой: заседания ЦБ по ключевой ставке ждут, изучают пресс-релизы, информация о результатах моментально появляется в новостях. Но есть не менее важный инструмент денежно-кредитной политики – это денежная масса. Денежная масса, как и ключевая ставка, очень сильно влияет на экономическую ситуацию страны. В чем суть этого влияния?
Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных денег в обращении, которыми располагают физические, юридические лица и государство. Есть несколько агрегатов денежной массы, которые рассчитывает ЦБ, но нас будет интересовать агрегат М2. Данный агрегат объединяет наличные деньги, остатки на счетах, вклады и депозиты. Агрегат М2 показывает, какими денежными средствами располагают все экономические субъекты страны.
Также важен показатель роста М2 (динамика по отношению, например, к прошлому году. Регулируя денежную массу (ускоряя или замедляя ее рост), центральный банк управляет экономическим циклом страны. Экономическая теория говорит следующее. В период спада в экономике денежная масса должна расти, чтобы смягчить рецессию и перейти к экономическому росту. На пике экономического цикла, в период роста, наоборот, рост денежной массы необходимо затормаживать. Это помогает «охладить» экономику и не допустить резкого падения при последующей за ростом рецессии.
До того, как появились центральные банки, правительства многих стран, пользуясь монополией на печать денег, начинали финансировать дефицит бюджета за счет роста денежной массы. Это приводило к обесценению национальной валюты. Поэтому в XX веке в большинстве развитых стран появился такой институт как центральный банк, который должен был осуществлять денежно-кредитную политику независимо от правительства. В нашей стране формально так и есть. Центральный банк – это независимый институт, который осуществляет независимую денежно-кредитную политику.
Давайте проверим. Сравним рост М2 с дефицитом бюджета за последние 10 лет.
Из графика видна четкая зависимость двух показателей: с ростом дефицита бюджета ускоряется рост денежной массы. И наоборот, в относительно благоприятные для бюджета периоды рост денежной массы замедляется. Я верю в независимость центрального банка в нашей стране, но также я склонен верить своим глазам. Пока просто запомним тезис: с ростом дефицита бюджета ускоряется рост денежной массы.
Ключевой своей задачей ЦБ с 2017 года ставит достижение уровня инфляции не более 4%. Декларируется, что это необходимо для долгосрочной стабильности экономики. Оба инструмента: рост денежной массы и ключевая ставка, широко используются для достижения данной цели. Ниже представлен график, описывающей 3 показателя: рост денежной массы, инфляцию и ключевую ставку на горизонте в 10 лет.
Тут выводы сделать пока сложно, но четко видно, что в какие-то периоды рост М2 опережает рост инфляции (например, с 2016 по 2021 гг). Но в отдельные относительно непродолжительные периоды рост М2 замедляется по отношению к инфляции (2014-2015 и начало 2022). На самом деле более наглядно использовать показатель роста реальной денежной массы: рост денежной массы за вычетом инфляции.
Выводы, следующие:
1) Рост реальной денежной массы (рост М2 за вычетом инфляции) замедляется и может стать отрицательным в периоды кризиса (2014-2015, 2022). В это же время поднимается ключевая ставка (причины описывал в предыдущей статье). Движения разнонаправлены: денежная масса «сушится», ключевая ставка поднимается. В этот период происходит «охлаждение» экономики;
2) В периоды роста (2016-2018, 2020 и 2023) ключевая ставка плавно снижается, а рост денежной массы ускоряется;
3) Также на динамику денежной массы, очевидно, влияет состояние федерального бюджета. С ростом дефицита бюджета рост денежной ускоряется;
4) В последние 3 месяца (с августа по октябрь 2023 года) виден четкий сигнал на охлаждение: рост денежной массы замедлился, ключевая ставка, наоборот, была увеличена в 2 раза.