Американские гособлигации наряду с золотом уже много лет считаются одним из очень немногих безопасных активов в «смутные» времена. Однако после бурной распродажи трежерис в этом году их высокая надежность и авторитет оказались под вопросом. В последние месяцы и недели можно услышать все больше сомнений в их надежности и безопасности. Причем, все чаще в этом сомневаются в том числе и известные экономисты. Последним «фомой» стало в прошлую пятницу, 10 ноября, рейтинговое агентство Moody's, снизившее прогноз по кредитному рейтингу США со стабильного до негативного и тем самым усомнившееся в надежности ценных бумаг американского правительства.
Последние события происходят на фоне стремительного роста дефицита бюджета и госдолга Америки, а также массовой распродажи гособлигаций, спровоцированной главным американским банком – ФРС, который уже полтора года борется с высокой инфляцией, поднимая ключевую ставку.
«Люди все чаще называют «безопасными активами» биткоины и акции, потому что они потеряли веру в государственные облигации (США) из-за высокой ставки»,- цитирует Business Insider экономиста Мохаммеда эль-Эриана.
Аналитик Principal Asset Сима Шах заявила в октябре в интервью CNBC о существовании такого большого количества самых разных сил, которые действуют сейчас на бондовом рынке, что ответить сегодня на вопрос, являются ли трежерис безопасным активом, нелегко.
В июне Даласское отделение ФРС опубликовало исследование, в котором утверждается, что покупатели считают краткосрочные гособлигации надежным и безопасным активом, а также обращается внимание на то, что чистый приток в долгосрочные гособлигации во время финансового кризиса 2008 года и коронавирусной пандемии снижались.
«Долгосрочные гособлигации могут и не иметь риска дефолта, но у них есть риск ликвидности и риск ключевой ставки,- написали авторы исследования.- Когда облигации продают до даты погашения, цена продажи иногда может быть неопределенной. Особенно часто это бывает во времена потрясений на финансовых рынках».
Еще одним риском, как сейчас выясняется, является дефолт. В марте авторы аналитической записки Richard Bernstein Advisors обратили внимание на то, что спреды по кредитным дефолтным свопам (CDS) для трежерис растут с 2011 года, когда федеральному правительству США впервые понизили кредитный рейтинг. Это значит, что все это время рынки переплачивают для страховки от рисков, казавшихся до этого времени несуществующими.
Весной в очередной раз возникла драма с потолком госдолга, за которой в августе последовало снижением кредитного рейтинга правительства США агентством Fitch, объяснившим свое решение растущим госдолгом и сбоями в политическом функционировании американских властей.
Moody's сослалось 10 ноября на те же причины. Если за снижением прогноза последует и фактическое снижение рейтинга, то американский госдолг формально перестанет считаться безопасным активом ввиду риска дефолта и последним рейтинговым агентством из Большой тройки крупнейших рейтинговых агентствах планеты.
Опасения по поводу американского долга растут по мере роста дефицита бюджета. Группа американских экономистов и аналитиков Penn Wharton Budget Model (PWBM) недавно пришла к выводу, что у США осталось приблизительно 20 лет для изменения динамики по размерам госдолга. Если этого не сделать, дефолт будет неминуем.
По мере роста тревог относительно гособлигаций начинают нервничать и инвесторы. На нескольких последних аукционах по продаже долгосрочных облигаций спрос оказался слабым. Покупатели требуют повышения компенсации за риски покупок трежерис.
Конечно, далеко не все эксперты сомневаются в надежности американских гособлигаций. Наиболее яркий и запоминающийся аргумент привел аналитик TD Securities Геннадий Гольдберг.
«Никого не волнует долговременная надежность пожарной части во время пожара,- объяснил он.- Люди звонят в пожарную часть, а пожарной частью являются трежерис».