Опубликован отчёт по третьему кварталу 2023 года для компании "Рязаньэнергосбыт" (РЭСК) с следующей финансовой динамикой:
- Выручка составила 3,21 млрд. рублей (увеличение на 2,6% по сравнению с предыдущим годом).
- Себестоимость – 2,75 млрд. рублей (рост на 2,1% год к году).
- Коммерческие расходы – 0,13 млрд. рублей (повышение на 22,4% год к году).
- Прибыль от продаж – 0,29 млрд. рублей (увеличение на 5,0% год к году).
- Чистая прибыль – 0,221 млрд. рублей (рост на 11,1% год к году).
С начала 2023 года за 9 месяцев:
- Выручка составила 10,15 млрд. рублей (рост на 7,4% год к году).
- Себестоимость – 8,73 млрд. рублей (повышение на 5,3% год к году).
- Коммерческие расходы – 0,408 млрд. рублей (увеличение на 31,7% год к году).
- Прибыль от продаж – 0,87 млрд. рублей (рост на 18,5% год к году).
- Чистая прибыль – 0,716 млрд. рублей (увеличение на 21,7% год к году).
На мой взгляд, отчёт выглядит обнадёживающе, учитывая, что чистая прибыль увеличилась на +11,1%, достигнув отметки в 0,221 млрд. рублей — это четвертое наилучшее показатели квартальной прибыли в истории компании! Тем не менее, почему же наблюдается снижение цен на акции?
Темпы увеличения выручки в третьем квартале 2023 года замедлились до +2,6%, в то время как в первом квартале был зафиксирован рост на +10,5%, а во втором на +9,0%. Почему так произошло? Это связано с тем, что в третьем квартале 2023 года отсутствует рост размера сбытовой надбавки и тарифов на передачу электроэнергии, в отличие от того, что наблюдалось в третьем квартале 2022 года.
Здесь приведены тарифы для потребителей, отнесенных к "Первой ценовой категории" высокого напряжения (ВН). Приведенные данные, например, относятся к октябрю 2023 года.
Давайте рассмотрим изменения с начала 2022 года:
В июле 2022 года сбытовая надбавка для компании РЭСК резко возросла, а в декабре увеличился тариф на передачу электроэнергии. Таким образом, в первом полугодии 2023 года сумма надбавки и тарифа на передачу значительно превышает аналогичный период 2022 года. Однако начиная с третьего квартала 2023 года, их значения практически сравниваются с теми, что были во втором полугодии 2022 года, поскольку сбытовая надбавка и тариф на передачу не увеличились во втором полугодии 2023 года.
Итак, стоимость электроэнергии для остальных потребителей "Первой ценовой категории" высокого напряжения (ВН) в первом квартале 2023 года выросла на +16,0% год к году, достигнув отметки 5931 рублей за мегаватт-час. Во втором квартале этот рост составил +14,3%, достигнув значения 5784 рубля. Однако в третьем квартале прирост составил всего лишь +3,9%, достигнув 5893 рублей.
Однако фактический объем потребления электрической энергии гарантирующим поставщиком на оптовом рынке потребителям в третьем квартале 2023 года увеличился на +1,8%, что является положительным сигналом для компании, особенно учитывая предшествующие шесть кварталов, характеризовавшихся снижением. Объем составил 0,513 миллиарда киловатт-часов, в то время как в первом квартале было снижение на -6,8%, а во втором -6,1%. Тем не менее, есть определенные сомнения относительно превышения товарного отпуска в 2023 году над показателями 2022 года, поскольку за первые девять месяцев 2023 года наблюдается значительное снижение на -4,0%, что представляет собой заметное падение.
Впрочем, данные за октябрь внушают надежду на то, что снижение товарного отпуска за 2023 год не будет столь значительным, как -4,0%, поскольку товарный отпуск в октябре вырос на +8,4% — что является заметным положительным сдвигом, хотя вероятно, что к концу 2023 года продолжится снижение.
К сожалению, отчёт в соответствии с РСБУ не предоставляет подробностей по расходам, и поэтому не буду предполагать их содержание. Подождем выхода отчёта за 2023 год, чтобы получить более детальную информацию, особенно в части расходов, где наблюдались значительные увеличения, особенно в области оплаты труда и затрат на передачу.
Несмотря на это, хочу отметить, что факт того, что прибыль от продаж за третий квартал выросла на +5,0%, а за девять месяцев 2023 года - на +18,5%, а чистая прибыль - на +11,1% и +21,7% соответственно, представляет собой замечательный результат!
Не буду обновлять прогнозные таблицы, но предполагаю, что в четвёртом квартале произойдёт рост товарного отпуска, что, вероятно, приведет к увеличению чистой прибыли по сравнению с четвёртым кварталом 2022 года. Однако я ожидаю, что окончательные результаты за 2023 год окажутся близкими к моему прогнозу чистой прибыли в 1,07 миллиарда рублей, но я подожду результатов последнего квартала в текущем году, чтобы подтвердить это предположение.
Прогнозируемый дивиденд на 2023 год при коэффициенте выплат (Payout Ratio) в 90% от чистой прибыли по РСБУ составит 4,676 рубля на акцию. При текущей цене акции в 35,9 рубля, дивидендная доходность оценивается в 13,0%, что представляет собой привлекательный уровень доходности. Однако меня беспокоит факт, что компания направляет 90% чистой прибыли на дивиденды, и в случае снижения прибыли, дивиденды также могут снизиться. Поэтому важно внимательно отслеживать, какие сбытовые надбавки будут установлены на 2024 год, поскольку это может существенно повлиять на долю прибыли, выделяемую на выплату дивидендов.
Вывод: По моему мнению, отчёт за третий квартал 2023 года выглядит положительно. Чистая прибыль увеличилась на +11,1%, достигнув 0,221 миллиарда рублей, что занимает четвёртое место по квартальной прибыли за всю историю компании. За первые 9 месяцев 2023 года чистая прибыль выросла на +21,7%, достигнув 0,716 миллиарда рублей, что является хорошим показателем, особенно учитывая снижение товарного отпуска на -4,0% с начала года.
Я предполагаю, что в четвёртом квартале произойдёт рост товарного отпуска (данные за октябрь уже указывают на +8,4%), что может привести к увеличению чистой прибыли в сравнении с четвёртым кварталом 2022 года. Мой прогноз чистой прибыли на 2023 год в размере 1,07 миллиарда рублей, вероятно, будет достигнут. Это означает, что при Payout Ratio в 90% от чистой прибыли по РСБУ, дивиденды могут составить 4,676 рубля на акцию, при текущей цене в 35,9 рубля, дивидендная доходность составит 13,0%, что является хорошей, но не совсем привлекательной.
Меня беспокоит факт, что почти 100% чистой прибыли направляется на дивиденды, что может привести к их снижению в случае уменьшения прибыли, учитывая отсутствие возможности увеличения Payout Ratio. Компании важно удерживать клиентов электроэнергии, учитывая ежегодное сокращение и снижение товарного отпуска электроэнергии. Также стоит отметить, что размер сбытовых надбавок уже достаточно высок, составляя 20,1% в конечном тарифе, в сравнении с 5,5% в 2018 году.
На текущих уровнях цен акций я не планирую их покупать, но рассмотрел бы возможность приобретения при цене ниже 25 рублей за акцию. Однако перед этим я бы провёл анализ причин возможного снижения, и, вероятно, рассмотрел бы более привлекательный вариант, такой как акции "Ставропольэнергосбыт", особенно учитывая их низкий коэффициент выплат (Payout Ratio), который в данный момент составляет 10% от чистой прибыли.