Облигации М. Видео успокоились после осеннего обвала: спреды немного сузились, но остаются широкими. Распродажу вызвала отчетность за 1П2023: рост чистого долга и убыток -4,6 млрд руб. по итогам полугодия. Писал об этом в сентябре. Компания опубликовала операционные результаты. Попытаюсь что-то вытащить из этих цифр.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Облигации на МосБирже: М.Видео
На бирже торгуются 4 выпуска объемом 31 млрд руб. Облигации МВ ФИН 1Р1 на 10 млрд руб. гасятся в апреле 2024 года. МВ ФИН 1Р2 на 9 млрд руб. погашается в августе 2024 года. Компания пока справляется с выплатами купонов.
Эмитентом облигаций выступает ООО "МВ ФИНАНС". Это дочерняя компания М.Видео для выпуска облигаций. Поручителем выступает ООО "МВМ" – основная операционная компания группы.
Кредитные спреды: М.Видео
Спреды сузились по всем выпускам, но остаются широкими. Рынок немного успокоился по поводу дефолта из-за нарушения кредитных ковенант перед банками: компания заявила, что удалось договориться и досрочный возврат займов не грозит. Готовы ли банки давать деньги дальше – отдельный вопрос.
Агентства не пересматривали рейтинги с весны: сохраняется A(RU) от АКРА и ruA от ЭкспертРА.
Операционные результаты
Компания опубликовала операционные результаты за 9 месяцев и промежуточную бухгалтерскую отчетность РСБУ холдинговой компании ПАО "М.Видео". Нет пользы от отчетность по холдингу: выручку 170 млн руб. не сравнить с 179 млрд руб. по группе с 1П2023. Остается ждать консолидированную отчетность МСФО по итогам 2023 года.
Презентация по операционным результатам выглядит любопытнее. Общие продажи, GMV, в 3 квартале 2023 года достигли 140 млрд руб. и превысили уровень 3 квартала 2022 и 2021 года. Подъем продаж приходится на 4 квартал. Нехарактерным был 2022 год. Продажи 1 квартала практически совпали с концом 2021 года, затем резко снизились на фоне общего падения спроса.
Доля онлайн-продаж держится на уровне 71% 3 квартала подряд. Маловероятно, что это может оказаться новой точкой роста: динамика повторяет GMV при сохранении доли.
Любопытно выглядят данные по трафику. Нет цифр за 1 квартал, пришлось распределить результат 1 полугодия 2023 года равномерно на 1 и 2 кварталы.
Снизилась до 80% доля онлай-трафика в 3 квартале 2023 года в сравнении с 82% в 3 квартале 2022 года. Цифры близки в абсолютном выражении, но ниже 3 квартала 2021 года: общий трафик составил 344 млн посещений, из которых онлайн – 275 млн посещений. Не получается сгенерировать дополнительные посещения за счет онлайн-канала.
Слабо выглядит общий показатель: количество посещений на 13% ниже уровня 3 квартала 2021 года. Тогда рост GMV объясняется повышением цен.
Компания выделила возвращение кредитных продаж 3 квартала 2023 года к уровню 3 квартала 2021 года. Это могло быть драйвером продаж. Курс Банка России на борьбу с инфляцией и повышение ключевой ставки до 15% годовых рискует ухудшить результаты 4 квартала.
Неплохо выглядит динамика маркетплейса, но в презентации нет данных по затратам на развитие этого направления. Результат 4,4 млрд руб. выглядит скромно в сравнении с общими продажами 3 квартала 140 млрд руб.
Компания опубликовала отдельные финансовые показатели в пресс-релизе, но оценить ситуацию сложно без детальной консолидированной отчетности. Не видно рекордов в операционных результатах.
Итоги
Операционные результаты не показали катастрофы, но большого прогресса тоже не видно. Высокие ставки на рынке усложняют привлечение новых займов под погашение апрельского и июльского выпусков. Отрицательно отразится на себестоимости дефицит кадров и общий рост цен.
Остается поддержка со стороны основных акционеров, но публичной информации на эту тему не попадалось.
Консолидированная отчетность по итогам года появится к концу апреля - началу мая 2024 года: тогда и можно будет оценить успехи компании. Узнать о кредитоспособности получится раньше: МВ ФИН 1Р1 погасится в середине апреля.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
