КАМАЗ планирует сбор заявок на новый выпуск серии БО-П11 в первой половине ноября. Выглядит необычно набор бумаг, которые торгуются на бирже. Небольшой экспресс-анализ ниже.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: КАМАЗ
Компания не нуждается в отдельном представлении: российский производитель грузовиков, автобусов, прицепов и т.д., входит в перечень стратегических предприятий. Данные из отчетности за 2022 год:
- Доля рынка: 42% по грузовикам 14+ тонн. Сам рынок сократился на 5% до 75 тыс. штук рынок грузовиков 14+ тонн в 2022 году по сравнению с 2021 годом
- Чистая прибыль: 5,4 млрд руб.
Кредитные рейтинги: ruAA от ЭкспертРА и AA-(RU) от АКРА.
Агентство АКРА отмечает в рейтинговом отчете:
- Высокий уровень поддержки со стороны государства
- Субсидии по части долга в размере 70-90% ключевой ставки
- Льготные процентные ставки по ряду кредитов
Облигации на МосБирже: КАМАЗ
На бирже торгуются 11 выпусков объемом 44 млрд руб. КАМАЗ БОП9 на 2 млрд руб. гасится в конце ноября 2023 года. Ожидается оферта по КАМАЗ БП10 на 7 млрд руб. в июле 2024 года.
У компании есть выпуски с плавающими купонами и колл-опционами. МосБиржа считает доходность для таких бумаг по стандартной методике. Не торопитесь покупать выпуски с плавающими купонами, если увидите высокую цифру и короткую дюрацию: проверьте эмиссионную документацию и пересчитайте доходность.
Кредитные спреды: КАМАЗ
Исключаю из анализа КАМАЗ БОП9, который гасится в ноябре. Средний кредитный спред по КАМАЗ БП10 за 6 месяцев: 116 бп. Значение по итогам закрытия 1 ноября: 131 бп. Цифры близки к показателям группы ruAA: 122 бп средний спред за 6 месяцев и 158 бп на закрытии 1 ноября.
Итоги
Компания планирует выпуск объемом 5 млрд руб. на 2 года с квартальным купоном. Начальный ориентир: +325 бп к кривой бескупонной доходности ОФЗ на сроке 2 года, что соответствует доходности к погашению 15,98% годовых и дюрации 1,8 лет для кривой ОФЗ по состоянию на 1 ноября 2023 года.
Купон могут понизить на этапе сбора заявок. Начальный спред нового выпуска шире значений для КАМАЗ БП10 и рейтинговой группы ruAA.
Публикую таблицу с оценкой спредов для разных значений купона. Потребуется поправка на новое значение кривой ОФЗ в дату сбора заявок.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: