Банк России 27 октября 2023 года повысил ключевую ставку на 2% до 15% годовых. Регулятор сыграл жестко, но послал нейтральный сигнал. Сначала приведу основные тезисы, в конце – резюме-дайджест и выводы.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Информация из пресс-релиза Банка России
Пропало упоминание о повышении ставки в пресс-релизе: сигнал стал нейтральным, что подтвердили на пресс-конференции.
Акценты пресс-релиза:
- Инфляционное давление значительно усилилось, проявляется по широкому кругу товаров и складывается выше ожиданий Банка России. Внутренний спрос превышает возможности расширения производства. Средний рост цен с поправкой на сезонность в 3 квартале: 12,1% в пересчете на год против 5,1% во 2 квартале
- Темпы роста кредитования остаются высокими
- Растут ценовые ожидания предприятий
- Ужесточаются денежно-кредитные условия, увеличился приток денег граждан в депозиты, замедлился рост необеспеченного кредитования, но цены пока растут. Остаются высокие темпы роста по льготной ипотеке
- Экономическая активность растет быстрее ожиданий Банка России. Российская экономика двигается к перегреву
- Инфляционные риски остаются существенными на среднесрочном горизонте
- Потребуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики из-за высокого бюджетного стимула
Госрасходы поддерживают инфляцию, придется сокращать частный спрос сильнее [комментарий автора] - Оперативные данные по внешней торговле указывают на то, что импорт стабилизировался
- Изменилась оценка диапазона инфляции на 2023 год: 7-7,5% против 6-7% в сентябрьском прогнозе
- Средний ключ до конца 2023 года: 15-15,2%, что допускает рост ставки до 16% в декабре
- Средний ключ в 2024 году: 12,5-14,5% против 11,5-12,5% в прогнозе от сентября. Диапазон также сместили вверх в 2025 и 2026 году
- Инфляция по итогам 2024 года: 4-4,5% против 4% в предыдущей версии прогноза
Отдельные моменты пресс-конференции
Выглядела усталой, но решительной Эльвира Набиуллина.
Тезисы пресс-конференции:
- Ужесточение денежно-кредитной политики уже транслируется в экономику, но устойчивое расширение спроса все больше превышает возможности наращивания предложений товаров и услуг. Цены растут быстрее, чем ожидалось
Вспоминаю вопрос из зала на июльской пресс-конференции, когда Банк России первый раз поднял ставку с 7,5% до 8,5%: может надо было повышать ставку ранее? - Текущая ценовая динамика как минимум вдвое превышает целевую инфляцию
Цель по инфляции 4% => текущая ценовая динкамика 8%+ - Рассматривалось только повышение ставки на 1%, 1,5% и 2%. Сохранение ставки не обсуждалось
Приняли самый жесткий вариант - Банк России готов повторить, если не увидит признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий. Инфляция устойчиво отклоняется от 4% с 2021 года. Длительное отклонение может привести к разъякорению инфляционных ожиданий и потерей ориентиров экономическими агентами
Регулятор будет действовать решительно, чтобы не путали берега - Период поддержания высоких ставок должен быть долгим в таких условиях. Ситуация отличается от 2014 и 2022 года
- Текущая инфляция в значительной степени формируется под влиянием более низких процентных ставок первой половины 2023 года
Неожиданное заявление: не далее как весной критиковали штаты за долгий период мягкой денежно-кредитной политики - Ценовые ожидания предприятий близки к максимальным значениям за последние несколько лет. Высокий внутренний спрос дал компаниям перенести издержки в цены. Прибыль компаний близка к рекордным значениям 2021 года. Ставки по кредитам росли, но компании оценивали более оптимистично будущие вложения в расширение производства последние месяцы. Дефицит кадров ведет к росту зарплат и повышению цен на продукцию, чтобы компенсировать расходы
Напрашиваются невеселые мысли: не захотят ли отнести рекордные доходы к сверхприбыли и добавить налога компаниям, ограничить рост зарплат, а конкуренцию за кадры юрьевым днем? - Эльвира Набиуллина изложила любопытную логику по товарам первой необходимости:
Ключевая ставка влияет на все товары и услуги. Потребление некоторых не зависит от цены. Такие товары могут дорожать быстрее, чем общий индекс цен. Спрос на остальные будет уменьшаться, цены вырастут меньше.
Несколько тонкостей:
Росстат может поменять веса корзины при изменении структуры потребления. Вес товаров первой необходимости повысится => вырастет вклад в инфляцию.
Высокие госрасходы поддерживают спрос и инфляцию => частное потребление должно сократиться больше, чтобы цены нормализовались.
Что останется в потребительской корзине в таком сценарии?
Классика Мольера: есть надо для того,
чтобы жить, а жить не для того, чтобы есть - Говорили про людей со сбережениями, которые могут зарабатывать на льготной ипотеке: деньги в банке лежат под высокий процент, что покрывает выплаты по кредиту и оставляет часть дохода
Новый источник для налога на сверхдоходы людей со сбережениями? - Красных линий по курсу нет, триггером будет рост риска финансовой стабильности. Предел повышения ставки – возврат инфляции к цели 4%
Получается, что нет конечного предела Х%, но есть условие остановки - Традиционный комментарий от Алексея Заботкина: "создает угрозу для экономики не повышение процентных ставок, а накопленные дисбалансы и финансовые уязвимости, которые в экономике возникают особенно быстро в периоды мягкой денежно-кредитной политики... волатильность в финансовых рынках зарубежных стран... это все во многом связано с накоплением высокого уровня долга по низким ставкам, который оказывается непосильным в тот момент, когда ставки оказываются высокими. Но виноваты в этом не высокие ставки, а накопление долга в периоды, предшествовавшие ужесточению денежно-кредитной политики"
При каком уровне ключа накопленный долг российских компаний окажется долгом по низким ставкам – вопрос - Пик инфляции ожидается весной следующего года
Из логики Банка России получается, что ждать снижение ставки раньше весны не стоит
Итоги
Банк России обращает внимание на оперативные данные по инфляции: следим за отчетами Росстата. Устойчивое замедление недельной инфляции может быть сигналом к смягчению денежно-кредитной политики.
Любопытную мысль подсказал один из подписчиков: проблема ограниченного предложения при высоком спросе называется простым словом "дефицит". Справедливо, когда спрос достигает нижней точки: 1 пара обуви на весь город будет на вес золота. Насколько близко мы подошли к такой ситуации – отдельный вопрос.
Не оправдались ожидания: логика "укрепление рубля - торможение инфляции - смягчение денежно-кредитной политики" пока не сработала. Прогнозировали рост ставки на 1%. Банк России поднял на 2%, дал нейтральный сигнал на будущее, не исключил повышение ставки в декабре, будет действовать решительно до устойчивого замедления инфляции. Рынок переваривает такой неожиданный ход. Короткий конец кривой ОФЗ по итогам пятницы улетел к 13+%, ценовой индекс ОФЗ обновил минимумы 2023 года.
Не забываем про вклады: налог платится с суммы дохода, который превышает
1 млн руб. х [максимальная из ключевых ставок Банка России на 1-е число каждого месяца налогового периода].
Сумма выросла с 130 тыс. руб. до 150 тыс. руб. после повышения ключа.
По итогам заседания Банк России опубликовал среднесрочный прогноз. Очередное решение по ставке примут 15 декабря. Вычет по депозитам не вырастет в этом году, если не произойдет внеочередного повышения ставки до 1 декабря.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.