Я уже несколько раз видел сравнение рыночной капитализации Газпрома (4 трлн ₽) и догоняющей его Газпромнефти (3,78 трлн ₽). Абсурдность ситуации заключается в том, что Газпромнефть практически полностью принадлежит Газпрому. И это не единственная публичная компания, акции которой есть у Газпрома. И если начать считать, то окажется, что собственно сам "Газпром" за вычетом принадлежащих ему долей в других компаниях оценивается рынком... в отрицательное количество денег! Смотрите сами:
1). Газпром владеет 95,68% долей в компании Газпромнефть, которая демонстрирует выдающиеся результаты в последнее время. Рыночная капитализация Газпромнефти составляет около 3,78 трлн ₽. Соответственно, доля Газпрома оценивается в 3,61 трлн ₽. Это 152,77₽ на каждую акцию Газпрома.
2). Газпром владеет 10% долей в компании Новатэк, капитализация которой составляет 5,11 трлн ₽. Соответственно, доля Газпрома оценивается в 511 млрд ₽. Это 21,58₽ на каждую акцию Газпрома.
3). Газпрому принадлежат (через Газпром Энергохолдинг) доли в нескольких публичных компаниях: Мосэнерго (53,85%), ТГК-1 (51,79%), ОГК-2 (80,96%). Доля Газпрома в этих компаниях оценивается в 148,7 млрд ₽. Это 6,28₽ на каждую акцию Газпрома.
4). Практически невозможно оценить стоимость долей в непубличных компаниях (Газпром-Медиа, Газпромбанк, структуры ГЭХ вне биржи и прочее), так что ими пренебрегу. Хотя, Газпромбанк, судя по аналогам, стоит не меньше 500 млрд ₽.
152,77₽ + 21,58₽ + 6,28₽ = 180,63₽
Цена одной акции Газпрома на момент написания поста 170,50₽. Доли в сторонних компаниях на балансе Газпрома стоят больше, чем сам Газпром. Все эти месторождения, газодобыча, Уазики на огромных колесах в тундре, Лахта-Центр (на фото выше), трубопроводы, контракты, многочисленные НИИ и НИПИ - всё это будто бы имеет отрицательную стоимость. Если убрать с баланса акции перечисленных выше компаний, мы - акционеры Газпрома - ещё и должны останемся.
Это не единственная такая рыночная неэффективность, связанная с оценкой крупнейших российских компаний в последние пару лет. Так, Сбербанк на протяжении всего 2022 года оценивался в половину своего капитала, после чего стоимость акций выросла более чем в два раза за несколько месяцев. А сейчас, к примеру, Интер РАО оценивается рынком в 470 млрд ₽, в то время как только лишь денежные средства на счёте компании насчитывают 465 млрд ₽.
На момент написания поста у меня 3690 акций Газпрома. И я не знаю, радоваться ли этой рыночной неэффективности (позволяющей покупать трубопроводы за отрицательную цену) или грустить (вот уже пару лет эти покупки выглядят как выбрасывание денег).