РЕСО-Лизинг планирует сбор заявок на новый флоатер 26 октября. Облигации с переменным купоном становятся модными у корпоративных эмитентов. Небольшой экспресс-анализ ниже.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: РЕСО-Лизинг
Компания предоставляет в лизинг грузовой, легковой, коммерческий автотранспорт и спецтехнику. По данным апрельского рейтингового отчета ЭкспертРА:
- Самый крупный сегмент лизингополучателей, оптовая и розничная торговля, занимает 30% портфеля
- Портфель диверсифицирован по поставщикам оборудования: доля ТОП-5 не превышает 7%
Кредитный рейтинг: ruA+ от ЭкспертРА.
Добавил сравнение по отдельным показателям с компаниями-конкурентами.
Облигации на МосБирже: РЕСО-Лизинг
На бирже торгуются 17 выпусков объемом 85 млрд руб. В ноябре ожидается оферта по облигациям РЕСОЛизБ04 на 3 млрд руб., в декабре по выпуску РЕСОЛизБП8 на 5 млрд руб.
Компания не в первый раз выпускает флоатер: РЕСОЛизБ06 появился в декабре 2021 года. Премия полугодового купона к ставке RUONIA: 2,2%. Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
Кредитные спреды: РЕСО-Лизинг
Разная ликвидность у выпусков РЕСО-Лизинг. Диапазон кредитного спреда: 150-323 бп, что выглядит широко. Средний кредитный спред за 6 месяцев по выпуску РЕСОЛиБП22, который разместили в июне 2023 года: 220 бп. Значение по итогам торгов 25 октября: 323 бп. Рейтинговая группа ruA торгуется со средним спредом 233 бп и закрылась на уровне 296 бп 25 октября. Привожу для сравнения статистику по Элемент Лизингу, Балтийскому лизингу и Европлану.
Единственный флоатер РЕСОЛизБ06 торгуется со спредом 145 бп к кривой флоатеров ОФЗ, что выглядит уже в сравнении с классическими выпусками и близко к выпускам ВЭБа, Россельхозбанка и ЕАБРа.
Итоги
Начальный ориентир премии к RUONIA квартального купона по новому выпуску РЕСО-Лизинг серии БО-02П-05: 250 бп. Срок обращения: 10 лет с офертой через 4 года. Странное сочетание для флоатера. Объем: от 7 млрд руб. Техническое размещение планируется 1 ноября.
Премия к RUONIA 250 бп транслируется в спред 237 бп к кривой флоатеров ОФЗ, что близко к среднему значению спреда за 6 месяцев по РЕСОЛиБП22, уже значения 323 бп на закрытии 25 октября и шире спреда 145 бп по старому флоатеру РЕСОЛизБ06. Много цифр, большой разброс.
Компания ставит начальный ориентир больше в сравнении с первым флоатером РЕСОЛизБ06, где купон превышал RUONIA на 220 бп. Купон флоатера МТС-Банка, который размещали недавно, тоже был ниже: RUONIA + 220 бп. Остается дождаться результатов сбора заявок: премию могут снизить.
P.S. Небольшое отличие от остальных флоатеров: установили лаг 5 дней для усреднения. Традиционный лаг: 7 дней.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: