Сеть магазинов Henderson опубликовала новую информацию о своем размещении акций. Ранее уже писал подробный разбор бизнеса в преддверии размещения (обязательно ознакомьтесь):
В этой же статье разберу новые появившиеся подробности.
- Диапазон цен размещения составил от 600 рублей до 675 рублей за одну акцию. По сообщению компании эти цены будут соответствовать капитализации от 21,6 млрд руб. до 24,3 млрд рублей без учета ожидаемой эмиссии. Указанная капитализация соответствует общему количеству акций в 36 млн. штук.
- Основную часть Предложения составит дополнительная эмиссия Акций Компании в объеме до 3 млрд рублей. В диапазоне цен 600-675 руб дополнительная эмиссия 3 млрд. рублей, это дополнительно от 4,45 млн. до 5 млн. новых акций и возможная капитализация от 24,6 млрд. до 27,3 млрд. рублей. В предыдущей статье, для определения цены размещения (в качестве приемлемой я ее определил 600 рублей и ниже) я исходил из того, что акций будет 45 млн. штук, т.к. ранее компания уже выпустила и согласовала эмиссионные документы на 9 млн. новых акций. Однако по новым данным мы видим, что новых акций при IPO планируется выпустить не более 5 млн., значит расчет можно скорректировать из расчета новой капитализации. В зависимости от итоговой цены размещения P/E (исходя из прибыли за 2022 год) будет в диапазоне от 13,67 до 15,17, что выглядит вполне приемлемо, особенно, если ожидать роста прибыли. P/S получается в диапазоне 1,99 до 2,2. Показатели размещения, повторюсь, при новых вводных выглядят вполне себе интересно
- Общий размер IPO может составить до 3,63 млрд рублей, а доля акций Группы в свободном обращении (free-float) может составить до 15%. Это значит, что IPO будет произведено не только за счет допэмиссии, но и за счет существующих акций в размере до 0,63 млрд. При этом коэффициент free-float выглядит вполне себе нормальным - он не слишком большой, и позволяет проводить SPO без доп эмиссии, но он и не слишком маленький, чтобы поддерживать ликвидность.
- Акционер-основатель Группы может продать свои акции на сумму до 0,3 млрд рублей, что позволит создать дополнительную ликвидность для Акций на вторичном рынке и оптимизировать аллокацию инвесторам. Акционер-основатель также предоставит Акции на сумму до 10% от базового размера IPO для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах. Да, написано, "чтобы создать ликвидность" и "в целях стабилизации торгов", но нужно читать "акционер хочет заработать, если вдруг акции выстрелят после IPO". А это говорит о том, что долгой ракеты ждать не стоит, в случае резкого роста почти наверняка появится крупный продавец в лице главного акционера, который будет своей продажей сдерживать рост.
- Ожидается, что привлеченные Группой в ходе IPO средства будут использованы для финансирования стратегии дальнейшего роста HENDERSON, включающей в себя переоткрытие действующих салонов в новых форматах и открытие новых салонов, а также строительство нового собственного распределительного центра. Строительство распределительного центра, если оно пройдет успешно, хорошо в долгий срок (на несколько лет), так как должно повысить прибыль (за счет серьезного сокращения расходов на логистику и более отлаженных и быстрых поставок), но, если средств с IPO не хватит, то оно может вызвать краткосрочный негатив за счет дополнительных расходов (или эмиссий). Переоткрытие действующих салонов в новом формате также может привнести позитив в будущем, но может плохо сказаться на ближайших отчетах за счет простоя площадей.
- Даты подачи заявок с 25.10.2023 по 01.11.2023.
Стоит ли участвовать в IPO Henderson?
Данное IPO выглядит для меня не таким однозначным, как предыдущее IPO Группы Астра.
С одной стороны - при текущих условиях и финансовых показателях цены для IPO выглядят вполне приемлемыми, плюс у бизнеса есть перспективные точки роста - отсутствие у состоятельных граждан возможности покупать "люксовую" одежду за рубежом (или как минимум осложнение в этом плане), уход иностранных брендов (с последующим разряжением рынка), планы на выход в регионы и охват разной по бюджету аудитории. С другой стороны проглядываются риски, как технические - возможная доп. эмиссия (утверждена и согласована эмиссия на 9 млн акций, а на IPO выпускается до 5 млн.), возможный навес продавца в лице главного акционера, так и по бизнесу - возможный рост трат на расширение и модернизацию из-за инфляции, возможное возвращение зарубежных брендов, падение реальных доходов населения.
Вывод
На мой взгляд решение об участии в IPO нужно принимать в зависимости от целей.
- Поучаствовать в IPO можно спекулятивно, на старте торгов вполне можно ожидать рост, т.к. цены вполне приемлемы, рост бизнеса в ближайшее время вполне себе ожидаем без иностранных брендов и с грандиозными планами расширения.
- В средний срок (полгода - год) я бы участвовать в IPO не стал, так как проглядываются среднесрочные риски
- На долгий срок пока акции выглядят привлекательными, со всеми перспективами бизнеса и неплохой ценой размещения, но прогнозировать в долгую дело неблагодарное, негатив может прийти внезапно, как для конкретно акций Henderson, так и для всего российского рынка, поэтому в случае участия в IPO с долгосрочной целью нужно помнить про диверсификацию и не вкладывать все деньги в одну корзину (идея с одной корзиной актуальна для любых инвестиций)
Лично для себя я пока не решил, вполне вероятно решусь поучаствовать в IPO в спекулятивных краткосрочных целях, сообщу о решении дополнительно
P.S. Статья - мысли автора с аргументами, а не индивидуальная рекомендация. Если с чем-то не согласны, добро пожаловать в комментарии.