ПАО «Хэндерсон фэшн групп» является фэшн-рителейром и специализируется на продаже мужской одежды, обуви и аксессуаров в премиум ценовом сегменте. Своими конкурентами в этом сегменте компания считает такие известные бренды как Massimo Dutti, Boss, HUGO, Kanzler. IPO Henderson ожидается уже 2 ноября. И уже сейчас можно принять участие.
Компания создана в 1993 году. Лишь в 1998 году компания перешла к развитию собственной сети салонов в РФ. Судя по историческим финансовым показателям, у компании были разные времена: плохие и хорошие. Однако после запуска программы изменения формата действующих магазинов на бОльшие по площади в 2021 году дела у компании стали идти лучше, так как выручка в расчете на один квадратный метр торговой площади стала расти с CAGR +9,3% за последние пять лет.
Финансовые показатели за 1 полугодие 2023 года (МСФО 16):
- ▪️Выручка - 7 млрд. рублей (+32% г/г)
- ▪️EBITDA - 2,7 млрд. рублей (+42% г/г)
- ▪️Чистая прибыль - 0,6 млрд. рублей (-39% г/г)
- ▪️Рентабельность EBITDA - 38%
- ▪️Чистая рентабельность — 8,6%
- ▪️Чистый долг/EBITDA - 1.9х
- ▪️LFL - 30%
🔥 Плюсы:
✔️Показатели достаточно неплохие, выручка, рентабельность и LFL растут опережающими инфляцию темпами. Однако частично этот рост вызван уходом с рынка зарубежных марок.
✔️у компании самая большая сеть салонов в РФ - 159
✔️ компания развивает омниканальную модель продаж: на оффлайн-продажи в розничной сети приходится 83% выручки, а на онлайн-сегмент – 17%. ✔️выплата дивидендов, но доходность пока не более 5%
‼️К минусам можно отнести тот факт, что это ритейл со всеми его рисками снижающейся платежеспособности населения, магазинами в аренде и закупками у иностранных поставщиков при формировании выручки в рублях. Рубль девальвируется и это сразу давит на чистую прибыль компании. Вопросы также вызывает и поддержание таких темпов роста выручки и показателей рентабельности. Да, сейчас они высокие, но в ритейле ситуация может меняться крайне быстро.
Кредитный Рейтинг А-/ BBB+
Также стоит отметить и масштаб компании: по сравнению с Магнитом (2352 млрд. рублей) , Х5 (2605 млрд. руб.) и Fix Price (278 млрд. руб.) выручка за прошлый год у Henderson кажется весьма скромной — всего 12.4 млрд. руб. Конечно, не совсем корректно впрямую сравнивать продуктовых ритейлеров и даже Fix Price с Henderson — это всё же совсем разные группы товаров, но масштаб сопоставить можно.
Планируется, что акции в рамках IPO будут отчуждаться в первую очередь те акции, что выпущены в рамках доп. эмиссии ( 9 млн. штук штук), однако при высоком спросе действующий единственный акционер компании Рубен Арутюнян может увеличить предложение (аналогично как было в SPO ТМК). В целом компания ожидает, что по итогам IPO free-float составит 10-15%.
IPO проводится для финансирования стратегии развития Henderson, а также для мотивации сотрудников и повышения узнаваемости компании среди потенциальных партнеров и клиентов.
Оценка компании: Ценовой диапазон объявлен на уровне 600-675 рублей за акцию. Это дает показатель EV/EBITDA в диапазоне 6.9-7.5 и оценку всей компании в диапазоне 27-30 млрд. рублей. В сравнении с зарубежными аналогами — достаточно адекватно, но надо делать скидку на страновые риски! (Ralph Lauren – 9.2, HUGO BOSS – 7.12, медиана отрасли 9.9). Если сравнивать с наиболее близким отечественным аналогом Fix Price (7.64) – то это даже дешево, так как текущая рентабельность, LFL и темп роста выручки у компаний не сопоставимы.
Поэтому компания выглядит достаточно интересно, хотя риски в ней и присутствуют.
Сейчас инвесторы участвуют в размещении, так как хотят «как в Астре». Я не жду после размещения такого ажиотажа как в Астре.
Потом акционеры на дивиденды будут покупать костюмы 😁
Если был полезен - не забывайте переходить в профиль и подписываться. Идеи, обзоры и разборы - все для вас 😉
