Есть у меня знакомый, ярый фанат этой марки одежды. У него, пардон, даже трусы марки HENDERSON. Поэтому, узнав о готовящемся IPO, в голову пришла забавная мысль — прикуплю немного, и буду по случаю говорить: «Да ты в моих шмотках ходишь!». Но это так, чисто поржать.
А теперь серьезно.
HENDERSON — флагман российской индустрии моды для мужчин. Один из крупнейших федеральных сетей, имеющих более 150-ти собственных салонов, расположенных в 64-х городах России. И что самое важное — предлагающий действительно качественный продукт в замен безвременно покинувших нас европейских брендов. Это я по личному опыту сужу.
В моем портфеле облигации HENDERSON есть. Хороший купон, вменяемые условия выпуска. По нему уже была амортизация. Через год жизненный цикл облигации подойдет к концу. Если HENDERSON решит разместить еще выпуск облигации, точно буду участвовать.
А вот с IPO не всё так однозначно. Есть нюансы, которые мне очень не нравятся.
Начнем с того, что эмитентом облигаций является ООО «ТАМИ И КО». Эта оошка имет многолетнюю и весьма успешную историю. Все магазины, бренд и лояльность клиентов — это заслуга именно ООО «ТАМИ И КО».
А вот раскошелится на IPO предлагает уже контора, которая ничем не может похвастаться — ПАО «Эйч Эф Джи». Она же «Хендерсон Фэшн Групп». Это ПАО было зарегистрировано в 22-м году. И стало типа головной компанией группы, состоящей по принципу «я и еще раз я». С одними и теми же лицами в качестве бенифициаров.
Если бы на IPO выходило «ТАМИ И КО», у меня даже вопросов не возникло об участие. Успешная компания с многолетней историей заняла бы свои 2% в моем портфеле.
Не знаю, зачем Тами понадобилось городить такую конструкцию и выделять из своего состава такую «странную» мамку. Может у них в планах создать еще 10 оошек и создать модную империю от выращивания хлопка до доставки готовой продукции до дверей клиента. Но пока это выглядит вот-так:
ООО «ТАМИ И КО»
АО «Эйч Эф Джи»
Что? Микропредприятие??? Микропредприятие хочет на биржу и моих денег? Очень сильно хочет. И PR-кампанию организовало и проспект эмиссии на 250 с лишним страниц выпустило. В котором рассказало, какое оно хорошее. У бух. отчетность красивую к нему приложило. Изучив всё это так и хочется сказать: «Заверните. Беру!»
Для справедливости кратенько перескажу, что там написано.
Рекламную и историческую воду лить не буду. Кому интересно, найдет это все на их сайте. А вот той, информацией, которая относится к IPO, поделюсь.
Сколько акций итого
И так, к уже имеющимся 36-ти миллионам акций компании, которые принадлежат основателю компании Арутюняну Рубену Альбертовичу — 99,95% (на текущий момент) и Мелконяну Гагику Аршавировичу — 0,05% (на текущий момент), будут добавлены еще 9 000 000 (девять миллионов) штук.
Номинальная стоимость акции — 50 рублей. Не путать с ценой размещения на IPO — она явно не будет 50 руб. Но это важно знать, если в будущем будут еще допки.
За что платим?
Привлеченные в ходе IPO средства пойдут на развитие компании. Что само по себе положительный факт. Эмитент планирует использовать денежные средства, полученные в результате размещения ценных бумаг, для финансирования текущей операционной деятельности и дальнейшего развития бизнеса Группы и укрепления позиций на российском рынке
В частности, в СМИ говорилось, что планируется сделать рестайлинга существующих салонов, открытия новых и построить новый распределительный центр.
Но в проспекте честно говорится, что конкретных планов нет.
Так же заявлено о готовности акционера-основателя компании докинуть некоторое количество акций из его портфеля для создания дополнительной ликвидности, при большом спросе на акции на IPO. И это, несомненно, положительный момент. При этом Арутюнян остается с самым большим пакетом акций, и будет продолжать руководить компанией.
Что с рейтингом
У Эйч Эф Джи нет рейтинга. НИКАКОГО.
Рейтинг есть у ООО «ТАМИ И КО», присвоенный «Экспертом РА» — ruА- со стабильным прогнозом. Причем он был повышен с ruВВВ+.
И дивиденды будут?
Эмитент выплачивал дивиденды за 2022-й год и за 1-й квартал 2023г. Согласно его див.политике на дивиденды направляется не менее 50% чистой прибыли при соотношении чистый долг/EBITDA менее 2,5х. Выплаты 1-2 раза в год.
Но не факт, что дивполитику не изменят. Одно дело делить прибыль на двоих, другое — делиться ею со многими.
Почему я так думаю? Потому что сегодня, 22-го октября 2023года, на сайте, где публикуется ОФИЦИАЛЬНАЯ информация (это на своем сайте можно что угодно написать), файл с Дивполитикой эмитента отсутствует. А Сообщение о замене просто не открывается.
Что с вознаграждениями всяким членам?
А теперь вспомним безвременно покинувшую многие портфели Группу Позитив. И ее чЮЮдную политику по вознаграждению своих сотрудников «по составленному кем-то списку» за счет миноритариев. Что нам проспект Эйч Эф Джи говорит по этому поводу?
Политика в области вознаграждения и (или) компенсации расходов членов органов управления Эмитента на дату утверждения Проспекта не принята и находится в разработке.
О как! Так что, всем желающим в IPO поучаствовать, необходимо этот пунктик перед самым IPO проверить. А вдруг там тоже +25% ежегодно кому-нибудь будет положено дарить?
Что еще полезного мы может узнать из проспекта?
В нем довольно подробно расписаны всевозможные риски. И что эмитент собирается делать в случае их реализации. В принципе, все логично подробно написано. Желающие могут ознакомиться самостоятельно — там всего страниц 50 этому посвящено. Хотя по мне так главный риск это то, управление сосредоточено в руках одного уже не молодого человека (1966 г.р). Скажу по простому — чувак является стержнем всей этой конструкции. И если с ним что-то случиться, то, блин, не известно что будет с компанией.
Главный орган управления — Совет директоров, в который входят 9 человек. Наверняка они официально трудоустроены там.
На этом серая и скучная информация заканчивается. И дальше становится все чудесатее и чудесатее.
Странности и не стыковки, которым я не могу найти объяснение...
Буквально один абзац вверх мною было указано предполагаемое количество официально устроенных лиц в Эйч Эф Джи. В компании с уставным капиталом 1,8 миллиардов рублей.
Кстати, основной вид деятельности компании — Деятельность по управлению холдинг-компаниями. И Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления. К модной индустрии не имеет никакого отношения.
Так вот, согласно данным ФНС, компанией ПАО Эйч Эф Джи в 2022 м году были уплачены налоги и сборы на сумму ШЕСТЬДЕСЯТ ТЫСЯЧ РУБЛЕЙ. А именно:
Взносы на соц. Страхование — 5 800 руб.
Страховые взносы ОМС — 10 200 руб.
Страховые и другие взносы в ПФР — 44 000 руб.
Что??? 60 000 рублей, Да, блин, человек, с не самой большой зарплатой, НДФЛ больше в одиночку платит в год. А тут контора с уставным капиталом в почти 2 лярда? Сначала даже мысль пришла в голову, что не может быть! Какая-то ошибка? Но, при дальнейших поисках информации, на глаза попалось вот это:
Проверка № 77231373167007598075 от 11 сентября 2023 года
Объявление предостережения
Проверка завершена
Предостережение объявлено
Проверка проводится в отношении
ПУБЛИЧНОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП
Орган контроля (надзора), проводящий проверку
ГОСУДАРСТВЕННАЯ ИНСПЕКЦИЯ ТРУДА В МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ
Предостережение
В связи с недопущением нарушений требований трудового законодательства Российской Федерации по вопросу выплаты заработной платы ниже установленного минимального размера оплаты труда по Московской области в 2023 году (МРОТ), а также Соглашения от 29.12.2022 № 152 «О минимальной заработной плате в Московской области между Правительством Московской области, Союзом «Московское областное объединение организаций профсоюзов» и Объединениями работодателей Московской области.
На дату обратите внимание — свежачок, буквально таки.
То есть получается, что даже ради IPO, ребята не удосужились привести свой бизнес в соответствие с законодательством?
Безвоздмездно — то есть даром!
В проспекте еще такая вот забавная информация попалась:
Поскольку акции АО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП были выпущены в обмен на существующий бизнес ООО ТАМИ И КО, который отражен в консолидированной финансовой отчетности Группы с 1 января 2021 г., то Группа учитывает выпуск акций как БЕЗВОЗМЕЗДНЫЙ.
Не знаю, на сколько такая практика является нормальной... Может мне тоже акций себе нарисовать? Я даже жадничать не буду. Мне одного лярда хватит.
Есть еще один вопрос, который не дает мне покоя.
Заявлено, что по результату IPO, доля free-float — акции в свободном обращении — может составить около 10%.
Только у меня мой математический мозг взорвался от цифр?
И так, еще раз:
Было 36 000 000 акций.
Доп.эмиссия — 9 000 000 акций.
Итого — 45 000 000 акций.
10 % акций — 4 500 000 акций.
Доп.эмиссия — 9 000 000 акций.
Куда делись еще 4 500 000 акций? Куда их «под шумок» хотят деть?
Собираю, анализирую доступную информацию по эмитенту, и не могу отделаться от ощущения, что не надо оно мне. Разве что даром возьму.
В конце концов, на Московской бирже обращаются акции больше двухсот эмитентов. А в моем портфеле их всего 18. Зато полностью соответствующие моим критериям отбора. А Эйч Эф Джи этим критериям пока не соответствует.
Так что, кто там у нас следующий в очередь на IPO?
Ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией! Каждый должен сам решать, нужен ему эмитент в портфеле или нет. Я здесь лишь делюсь своим мнением. И если Вы находите его полезным,
Подписывайтесь на канал!
Особая благодарность за Ваши лайки!