🔩 ММК опубликовал операционные результаты за III квартал 2023 года. Отчёт получился умеренно позитивным. Относительно прошлого года существенно выросли абсолютно все показатели от производства стали/чугуна до продаж товарной металлопродукции. Есть несколько причин, которые повлияли на столь выдающийся результат компании:
✔️ Рубль уже который месяц слаб по отношению к другим валютам, всё это играет на руку экспортёрам
✔️ Снижением продолжительности капитальных ремонтов в доменном производстве по сравнению с прошлым годом
✔️ Конъюнктура внутреннего рынка остаётся достаточно благоприятной (строительная активность и устойчивое потребление в других отраслях промышленности). Данный результат отражается в отчёте, компания нарастила стальной сегмент в России и показала ошеломительные цифры по отношению предыдущему году (19,5% г/г)
Если сравнивать результаты с предыдущим кварталом, то они вполне приемлемые. Выплавка чугуна выросла (1,7% к/к), а вот производство стали наоборот сократилось и связанно это с краткосрочным ремонтом прокатного оборудования на магнитогорской площадке. Продажи товарной металлопродукции остались на том же уровне, что как бы намекает на высокую строительную активность внутри страны (новых территорий). Теперь давайте перейдём к основным цифрам за III квартал 2023 года:
▪️ Производство стали: 9869 тыс. тонн (11,4% г/г)
▪️ Производство чугуна: 7526 тыс. тонн (13,2% г/г)
▪️ Продажи товарной металлопродукции: 8893 тыс. тонн (10,9% г/г)
Не стоит забывать, что данные результаты были достигнуты несмотря на внутренние проблемы, которые проявились ещё в I квартале (ремонт доменной печи, снижение загрузки производственных мощностей) и внешних проблем (санкции, затраты на логистику, остановка завода в Турции). Конечно, стоит указать и риски с которыми ММК может столкнуться в IV квартале, а именно: традиционное сезонное замедление спроса со стороны строительного сектора (плюс ужесточение ДКП), проведения плановых капитальных ремонтов в доменном и прокатном переделах (премиальная продукция) и, возможное, укрепление рубля.
👍 Что по итогу? Эмитент впервые за 1,5 года представил финансовую отчётность и по ней можно понять, что металлургическая отрасль восстановилась. Из отчёта становится ясно, что ММК выбрал в этому году инвестиции (капитальные вложения за I полугодие 2023 года составили 45₽ млрд), а не дивиденды. С учётом инвестиционной программы на ~50₽ млрд и windfall tax — налог на сверхприбыль (по оценкам аналитиков выплата может составить — 9,2₽ млрд, без учёта скидки) ожидать каких-либо дивидендов я бы не стал (менеджмент сам подтверждает, что о них не стоит говорить раньше декабря). Необходимо понимать, что инвестиционная программа должна в будущем дать свои плоды (до конца 2023 года планируется осуществить запуск 1-й очереди коксовой батареи № 12 суммарной мощностью 1,25 млн тонн сухого кокса в год), а именно увеличение будущей прибыли, а значит и будущих дивидендов. Операционные результаты только подкрепляют моё мнение, что на сегодняшний день эмитент чувствует себя прекрасно и приспособился к новым условиям, поэтому я продолжаю наполнять свой портфель данным эмитентом, даже с учётом отказа от дивидендов в этом году (результат и перспективы во главе).
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor