Спустя полтора года после 24 февраля, у меня наконец вновь появилась возможность работать с акциями иностранных компаний. Риски, конечно, остаются, и выделенная на эти бумаги доля в общем наборе моих инвестиций будет существенно меньше, но это хотя бы что-то.
____
Перефразируя Дядю Федора из Простоквашино, «Чтобы купить что-нибудь ненужное, надо сначала продать что-нибудь ненужное».
И конечно, местом номером один для этого в США и еще многих странах является компания ebay, которая сводит продавцов новых и подержанных товаров с покупателями. Сегодня, 30 октября 2023, поговорим об этой компании.
Котировки акций находятся в депрессии, примерно $38 за бумагу, что соответствует октябрю 2019 года. За это же время SP500 вырос примерно на 40%. Это всегда повод проверить, нет ли здесь хорошей инвестиционной возможности купить хорошую компанию по недорогой цене.
Сам по себе бизнес просто замечательный. Если бы у меня была возможность сесть в Делориан и улететь на несколько лет вперед в будущее, то на фоне ядерных руин и борьбы людей за ресурсы, ebay точно останется функционировать. Причина тому масштаб компании, добиться такого масштаба чрезвычайно сложно. Поэтому продавец идет на ebay, зная, что там будет покупатель.
Прежде чем переходить к финансовым показателям, нужно понять является ли развитие экономики проблемой для компании. На фоне общего ухудшения дел в западных экономиках, росте ставок, уменьшении располагаемых доходов, нетрудно предположить, что купля-продажа б/у товаров, где цены существенно ниже, будет расти. Для ebay, конечно, это все в плюс.
Анализируя любой бизнес, для меня важно выделить его ключевые финансовые показатели. Для ebay это количество покупателей, объем совершенных сделок, выручка, соотношение денег на счетах и долгов, свободный денежный поток.
Количество покупателей (кто хоть раз за прошедший год покупал на ebay) держится в последние кварталы примерно на одном уровне 130 млн человек, роста нет. Это не очень хорошо.
Объем совершенных сделок на площадке в последние кварталы примерно на одном уровне $18 млрд, роста нет. Это не очень хорошо.
Выручка в последние кварталы примерно на одном уровне $2,5 млрд, роста нет. Это не очень хорошо.
Денег (включая инвестиции) и долгов примерно поровну по $8 млрд, это хорошо. То есть банкротство ebay ну никак нам не грозит, спасибо и на этом.
Самое главное для меня как для инвестора, это способность компании генерировать свободный денежный поток (СДП). СДП это деньги которые остаются у компании и ее собственников, после совершения всех расходов на ведение бизнеса. И здесь у ebay все хорошо, стабильно около $2 млрд в год.
Компания платит относительно небольшие дивиденды $1 на акцию, что составляет 2,6% от текущей стоимости. Практикует обратный выкуп бумаг в приличных объемах. Я в целом не сторонник таких байбеков, но при слабой цене бумаг это фактор поддержки стоимости.
Сам по себе бизнес поймал вирус воукизма. На фоне стагнации продаж, числа покупателей и общей суммы сделок, в презентации за 1 квартал 2023 четвертым слайдом идет сообщение о увеличении числа женщин в компании и «underrepresented minority groups». Это трэш полный, какая разница кто работает, лишь бы бизнес был эффективен. Опять же народу работает море просто. 12 500 человек работает в компании, что они все делают? Есть подозрение, что это как с твиттером, выгони 80% персонала и все будет работать только лучше. Ладно хоть в августе 500 человек (4%) отправили восвояси. Это хоть какой-то шаг к эффективности.
Из положительного, делаются шаги в сторону усиления работы с покупателями/продавцами. Важным аспектом является проверка аутентичности б/у товаров премиальных брендов и здесь ebay делает ряд шагов, например, недавно приобрели сервис Certilogo, чтобы проверять товар на подлинность. Это мне нравится, хотя конечно всегда найдутся хитрые продавцы контрафакта, но направление правильное.
Применение ИИ также вполне уместно. Особенно при формировании объявлений на продажу. Частный продавец обычно пишет объявление примерно «Продам старые коньки Рибок 1997 года, лень идти в мусорку выбросить, мож кто заберет». Ну а тупой как пробка, но упертый дегенеративный интеллект напишет целое сочинение про эти коньки в восхитительных тонах, тем самым резко повышая шансы на продажу. Ebay сейчас активно внедряет эту функцию и она пользуется хорошим спросом.
Опять же дело идет к тому, что скоро ebay будет формировать объявление только по фото товара. То есть пользователь пришел к себе в кладовку, где у него лежит барахло от бадминтонных ракеток до шуруповертов и наводя камеру на предмет сразу видит в дополненной реальности за сколько весь этот хлам можно попытаться продать. Это очень крутое направление.
Переходя к выводам. Компания интересная, в хорошем финансовом положении, способная генерировать деньги, устойчивая, с хорошим экономическим рвом и продолжающая этот ров укреплять. Заболела воукизмом, из-за этого бизнес буксует, но есть шансы на выздоровление. Развитие дел в экономике должно положительно сказаться на бизнесе компании.
Сейчас компания если бы мы захотели купить ее целиком стоит примерно $20 млрд (при цене $38 за бумагу). Это около 10х свободных денежных потоков. В целом это можно считать недорого. Но, учитывая отсутствие роста, очень высока вероятность, что будет стагнация стоимости компании. Много не заработаешь. Так что по мне лучше пока пройти мимо и подождать падения стоимости бумаг до $25-30 (вполне возможно вместе со всем рынком). Тогда соотношение риск/вознаграждение будет существенно лучше.
В целом компания такого масштаба в правильной нише и с кучей конкурентных преимуществ при правильном управлении просто обязана вернуться к росту. Это выведет из коматоза стоимость бумаг и компании и даст возможность инвесторам стать немного (или намного) богаче.
_______
PS: Для меня было бы неплохо присоединиться к команде в одной из инвест-компаний, где результат напрямую зависит от грамотности и опыта аналитиков. Также рассмотрю возможность частных консультаций или контента для всякого рода инвест ТГ-каналов.
Если кто-то заинтересовался моей персоной, пишите в личку или на sarslander78@gmail.com
Рассматривая ту или иную компанию для инвестирования, я всегда делаю мысленный эксперимент: если я нечаянно слетаю на