Продолжаю рассказывать о фьючерсах, в предыдущей статье писал о главных параметрах фьючерсов (срок, шаг цены, гарантийное обеспечение, тип фьючерса и т.д.):
В этой статье поговорю о том, как начисляется прибыль (или отнимается убыток) по фьючерсам и что такое вариационная маржа.
ВАЖНО. Крайне рекомендую предварительно ознакомиться с предыдущими статьями подборки, чтобы лучше понимать о чем будет речь в этой:
Зачем нужна вариационная маржа и что это такое?
Как я говорил в предыдущих статьях о фьючерсах - при покупке фьючерса инвестор ничего не покупает, а всего лишь заключает сделку с тем, кто решил продать фьючерс, при этом ни у одной из сторон контракта (ни у покупателя, ни у продавца) при сделке не происходит движений денежных средств. У обеих сторон блокируется для сделок некоторое количество средств, называемое гарантийным обеспечением (подробно об этом в статье о параметрах фьючерсов).
Важно осознать различие с классическими биржевыми инструментами: по акциям, фондам, валютам и даже по облигациям прибыль и убыток в том числе получаются от разницы цены покупки и продажи. Так каким образом можно получить прибыль по фьючерсам, если при "покупке" фьючерса никаких денег не списывается и ничего по факту не покупается?
Для этих целей как раз таки и существует такое понятие, как вариационная маржа. То есть прибыль по фьючерсам начисляется в виде вариационной маржи, а убытки наоборот списываются в виде вариационной маржи (в этом случае она отрицательная).
Как считается вариационная маржа?
Как и писал в предыдущей статье, фьючерсы всегда котируются в пунктах (просто иногда 1 пункт стоит 1 рубль), поэтому очень важно уяснить, что вариационная маржа всегда считается изначально в пунктах, а затем уже пункты через стоимость шага цены переводятся в рубли, после чего начисляется прибыль (или убыток). Напомню, что стоимость шага цены может меняться со временем, поэтому для перевода пунктов в рубли берется стоимость шага на момент расчета.
Пример (рисунок 1): инвестор купил фьючерс на индекс S&P 500 9 октября по 440 пунктов и продал 13 октября по 439 пунктов. При этом курс доллара на момент покупки составлял 99,5 руб. а на момент продажи - 97,2 руб. Вариационная маржа рассчитывается следующим образом: сначала вычисляется разница продажи и покупки в пунктах (439 - 440 = -1), затем пункты переводятся в рубли по цене пункта на момент расчета. Допустим, что расчет произошел сразу после продажи. Для данного фьючерса стоимость 1 пункта цены составляет 1 доллар а значит -1 пункт в рублях равен -97,2 рублям. Убыток по сделке составил 97 руб. 20 копеек.
Обращу внимание, что, если бы инвестор совершал сделку по условному ETF на S&P 500 в долларах по тем же ценам, его убыток рассчитывался бы по-другому: цена покупки в рублях равна: 440 * 99,5 = 43 780; цена продажи равна: 439 * 97,2 = 42 670,8. Убыток бы получился: 42 670,8 - 43 780 = -1 109,2 рубля.
Пример выше отлично характеризует различие расчета прибыли по активу связанному с валютой и фьючерсному контракту на этот актив. Для активов, цена которых не зависит от валюты такой разницы понятное дело не будет, но принцип расчета вариационной маржи останется тем же. Однако, пример выше не совсем верный, он отлично иллюстрирует механизм, но расчет происходит не в момент продажи, об этом дальше.
Когда происходит расчет и начисление вариационной маржи?
Расчет и начисление (списание) вариационной маржи по фьючерсам происходит во время так называемых клирингов. Если говорить о Московской бирже, здесь начисление (списание) вариационной маржи ВСЕГДА происходит два раза в день в дневной (промежуточный) и вечерний (основной) клиринг.
На рисунке 2 можно увидеть время торгов фьючерсами на Московской бирже (на момент написания статьи) и время клирингов - с 14:00 по 14:05 (дневной или промежуточный клиринг) и с 18:50 по 19:05 (вечерний или основной клиринг). Торги на время клирингов останавливаются.
Нужно уяснить 2 важных момента:
- Расчеты происходят и вариационная маржа начисляется даже если инвестор не закрыл позицию и происходит все это 2 раза в день во время клирингов.
- Если инвестор зафиксировал позицию, расчеты по ней происходят в ближайший следующий клиринг. При этом стоимость шага цены берется на момент клиринга, а прибыль (убыток) в пунктах считается по покупке и продаже.
Начисление вариационной маржи можно увидеть на следующем графике (рисунок 3):
На рисунке 3 за время удержания позиции происходит два начисления (ВМ1 и ВМ3) и одно списание (ВМ2).
Откуда берется вариационная маржа
Ну и финальный важный вопрос - откуда берется вариационная маржа, если при покупке и продаже фьючерса не происходит движения денег? Если внимательнее вспомнить, что из себя представляет фьючерс - то все становится просто. Напомню, что фьючерс - это договор между двумя инвесторами, а значит, если один из них заработал - второй потерял (причем ровно столько же). Другими словами - вариационная маржа списывается у убыточной стороны контракта и начисляется прибыльной стороне. То есть если Вы заработали или потеряли деньги - ни биржа, ни брокер, ни эмитент базового актива не начисляют и не списывают Вам свои средства - они берутся зеркально у другой стороны контракта (либо берутся у Вас и начисляются другой стороне).
Если гарантийного обеспечения становится недостаточно для списания вариационной маржи, брокер обычно присылает уведомление о необходимости пополнить счет или закрыть другие позиции для освобождения достаточного количества средств. Если счет не будет пополнен - обычно брокер закрывает позицию принудительно, после чего на счете может оказаться даже отрицательный баланс (зависит от плеча, с которым Вы берете фьючерс).
Выводы
Подводя итоги, приведу краткие, но важные резюмирующие пункты:
- При покупке (продаже) фьючерса инвестор не тратит деньги (ему их не начисляют), в момент сделки происходит заморозка части средств на счете (гарантийное обеспечение).
- Расчет вариационной маржи по закрытым сделкам на Мосбирже всегда происходит исходя из разницы покупки и продажи контракта в пунктах, которые затем через стоимость шага цены переводятся в рубли.
- Прибыль (убыток) по фьючерсу начисляется (списывается) во время клирингов, как промежуточный итог по сделке. В случае закрытия позиции итог подводится в ближайший следующий после сделки клиринг.
- По инструментам срочного рынка (в том числе фьючерсам) на Московской биржи проводится 2 клиринга в день - промежуточный (14:00 - 14:05) и основной (18:50 - 19:05). Торги во время клирингов останавливаются
- Если инвестору начисляется вариационная маржа - она списывается у противоположной стороны фьючерсного контракта и наоборот. Деньги не берутся от благотворителей или из воздуха.
- За гарантийным обеспечением лучше следить, т.к. если фьючерс был взят с большим плечом, то позиция может превратиться в отрицательную.
Обязательно пишите комментарии с вопросами, если что-то не понятно, в последних трех статьях описал базу, которая необходима для торговли фьючерсами, однако есть мысли и дальше продолжать серию материалов о фьючерсах. Ну и конечно же не забывайте подписываться на канал.