Что ждёт рынок по итогам заседания ЦБ?
В конце октября руководство Банка России расскажет о дальнейших шагах по стабилизации финансовой ситуации в стране. Ожидается, что на запланированной встрече чиновники поднимут ключевую ставку на один процентный пункт – до 14 % годовых. А вот её дальнейшее повышение будет возможно лишь при наступлении форс-мажорных обстоятельств, и пока не рассматривается регулятором в качестве базового сценария.
Как колебания учётной ставки повлияют на курс рубля и сможет ли решение ЦБ удержать инфляцию в ранее заявленных границах? Разберёмся с участием игроков и экспертов российского финансового рынка.
Сегодня основная цель ЦБ РФ – замедлить ослабление национальной валюты, курс которой в конце прошлой недели закрепился выше ста рублей за американский доллар. Похоже, монетарные власти РФ смирились с невозможностью вернуть рубль в ожидаемое русло 70-80 рублей/доллар, как заявляли ранее, и сейчас пытаются не допустить его резкого роста. За прошедший год снижение стоимости российской валюты составило почти 100 %, а периодическое изменение ставки лишь ненадолго тормозило этот тренд. Так, её увеличение до 13 % в середине сентября привело к фиксации курса на 10 дней, после чего рублёвое ралли продолжилось.
– Скорее всего, нечто подобное мы увидим и в этот раз, с той лишь разницей, что теперь ЦБ упрётся в потолок, выше которого учётная ставка сделает недоступными кредиты для бизнеса и негативно повлияет на экономический рост России, – замечает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global.
Оптимизм на ровном месте
На этот раз эксперты дают более оптимистичные прогнозы по поводу будущей корреляции курса. Рубль поддерживает высокая цена на нефть, а его текущее ослабление носит, скорее, временный характер и связано с невозможностью проводить платежи в юанях: сейчас в Китае длинные каникулы, и большинство банков не работает. Кроме того, растёт торговый баланс, который по итогам 2022 года установил рекорд – свыше 332 млрд долларов.
– Пока влияние на курс данных показателей ещё минимально: рост ставки ЦБ, возможно, лишь замедляет темпы давления на рубль, ожидая начала влияния иных факторов, – уточняет доцент кафедры экономики РАНХиГС Санкт-Петербурга Артём Голубев.
Однако постоянное повышение учётной ставки негативно влияет на поведение инвесторов. Рынок видит, что регулятор раз за разом не справляется с ростом курса рубля, доверие к действиям Центробанка падает, а вместе с ним – и ценность отечественной валюты в глазах глобальных игроков. Ведь если не помогли предыдущие повышения, то где гарантия, что на этот раз «ставка сыграет»?.. Негативные примеры Турции или Аргентины, где монетарные власти не смогли удержать курсы национальных валют, «разогнав» свои учётные ставки, свидетельствуют о неэффективности развития подобного сценария выше определённых значений.
– 14 %, конечно, могут в какой-то степени замедлить падение рубля и укрепить его на какой-то срок на отметке в 95 рублей за доллар, но проблема в том, что это будет временный эффект, после чего потребуются новые шаги по поддержке российской валюты, – полагает биржевой аналитик и профессиональный инвестор Дмитрий Нова.
Сильный рубль
Такое развитие событий вряд ли устроит ЦБ, который не может бесконечно повышать учётную ставку: высокая стоимость заёмных средств для предприятий остановит инвестиции в производство, что, в свою очередь, серьёзно затормозит развитие отечественной промышленности.
– Модель с постоянным повышением курса доллара и процентной ставки приводит к тому, что наша промышленность никак не может нарастить обороты и заняться импортозамещением, потому что для этого нужны инвестиционные ресурсы, а их нет из-за высокой процентной ставки, – считает политолог Дмитрий Раевский.
В долгосрочной перспективе рост ставки ЦБ неизбежно снизит активность и на потребительском рынке. Банки будут вынуждены поднять стоимость товарных и ипотечных кредитов, что приведёт к снижению покупательского спроса на недвижимость и товары долгосрочного пользования. Все эти действия дополнительно раскрутят инфляционный маховик, и это ударит по запланированным показателям, заложенным в российский бюджет на следующий год. Таким образом, монетарные власти могут оказаться в состоянии финансового цугцванга, когда любой последующий ход только ухудшает положение на шахматной доске игрока.
– Повышение ключевой ставки отразится как на поведении потребителей, которые в такой ситуации начинают по-другому смотреть на свои траты, так и на бизнесе, для которого деньги также станут дороже, – резюмирует Владимир Слипенькин, генеральный директор «Корпорации развития Московской области».
Слабеющая валюта
С другой стороны, в краткосрочной перспективе слабый рубль позволит наполнить бюджет дополнительными налогами, что при текущих условиях является приоритетной задачей для властей РФ, поскольку, несмотря на секвестрование ряда расходных статей, федеральные чиновники заверяют, что социальные программы будут профинансированы в полном объёме. Общественное напряжение в очередной электоральный цикл – последнее, что захотели бы увидеть на всех уровнях российской власти. Если будет принято решение не обращать внимание на резкое подорожание импортных товаров из-за слабого рубля, в следующем году мы можем увидеть курс и по 150-170 рублей за доллар.
Инвестор и биржевой аналитик Юрий Азаргаев отмечает, что именно наполнение бюджета представляет собой первоочередную задачу, которую Центробанк пытается решить посредством подъёма ставки. Соответственно, её будут двигать в угоду этому, несмотря на сопутствующие риски в виде подорожавших кредитов и снижения уровня инвестиций в отечественную промышленность. Многие понимают – что-то «резать» всё равно придётся, весь вопрос лишь, насколько и в какие сроки.
– В 2024 году ЦБ видит достаточно высокий уровень учётной ставки, и на протяжении всего следующего года будет держать этот уровень, – прогнозирует Владимир Слипенькин из «Корпорации развития Московской области».
Разворот по курсу
Есть ли причины, которые заставят руководство Центробанка развернуться на 180 градусов и начать снижать ставку в обозримой перспективе? Скорее всего, это произойдёт лишь в том случае, если властям удастся загнать инфляцию в планируемые 4 %.
Но этот показатель настолько хорош, насколько и трудновыполним в текущих обстоятельствах. Увеличение трат на ВПК и оборону вкупе с индексацией зарплат бюджетникам в предвыборный год потребуют значительного увеличения трат, которые возможно изыскать лишь через плановое ослабление рубля. В этих обстоятельствах главный риск для властей – потерять контроль над ситуацией, если рост курса российской валюты примет хаотичный характер, и у ЦБ не останется инструментов для его сдерживания.
– Как ранее заявляла сама Эльвира Набиуллина, снижение ставки возможно только при подходе инфляции к таргету ЦБ в 4 %. Поэтому не стоит ожидать снижения ставки ранее, чем снижения официальной инфляции до 5-6 %, – продолжает биржевой аналитик Юрий Азаргаев.
Получается, в данный момент ЦБ пытается усидеть на двух стульях, одновременно и повышая ставку, и желая сохранить слабый рубль. По мнению регулятора, это позволяет сократить инфляционные риски и поддерживать отечественных экспортёров, которые в моменте получают больше рублей на единицу вывозимого товара и продолжают наполнять бюджет через налоги.
Как долго Центробанк сможет таким образом балансировать – неизвестно. Большинство экспертов сходятся во мнении, что рано или поздно ЦБ придётся выбирать: дешёвый импорт и дорогие кредиты или разгон инфляции на пути к дешёвым кредитам и удорожанию товаров из-за рубежа.
– Резко опустить сейчас ставку означало бы привести рубль к падению до 200 за доллар, а может, и больше. А также заодно получить инфляцию в 20-30 %, социальные волнения и абсолютно убитый импорт, потому что он измеряется в долларах, а при высоком курсе любые импортные товары станут непозволительно дорогими, доступными останутся лишь крайне низкого качества, – подводит итог аналитик и инвестор Дмитрий Нова
