Вы часто могли слышать, что стандартные рекомендации, которые получают частные инвесторы на Западе, совершенно не подходят инвесторам из России. Особенно эта идея популярна в последнее время. То, что актуально в Европе или в США, совершенно не подходит для России. У нас все иначе.
Часто ли вы слышали подобное?
Наверняка. Недавно в Тинькофф Инвестициях (не реклама) вышла статья, где аналитики рассказали о своем видении возможных портфелей для россиян в текущих условиях по состоянию на 2023 год .
В этой статье я предлагаю сравнить их модельные портфели с теми, которые предлагают инвесторам западные управляющие компании, на примере Vanguard. Сравнив их, мы посмотрим, чем отличаются модельные портфели в РФ и на Западе, но также увидим, что отличия только частичные в некоторых аспектах, но основная логика их составления на самом деле та же самая, пусть и итоговый результат сильно отличается.
Я предлагаю рассматривать одновременно 6 портфелей. 3 от Тинькофф для россиян, от консервативного до агрессивного, и 3 аналогичных от Vanguard на основе их пассивных фондов для канадцев, причем каждую часть каждого портфеля мы будем рассматривать отдельно, чтобы понять саму логику их составления.
Классы активов
Начнем с распределения по классам активов. Главное отличие портфелей, которые предлагают аналитики Тинькофф от портфелей Vanguard, в том, что в западном варианте используются только классические инструменты — акции и облигации. В то время как Тинькофф для диверсификации предлагают альтернативные инструменты:
Так, в консервативном варианте акции занимают всего 13%, 70% занимают облигации и 17% — иные инструменты. У Vanguard консервативным вариантом считается портфель, где 40% занимают акции, а 60% — облигации. В сбалансированном варианте Тинькофф снижает долю облигаций до половины портфеля, за счет чего увеличивает долю акций. Vanguard в сбалансированном портфеле берет за основу уже акции, их 60%. Агрессивная версия портфеля от Тинькофф — это акции на 55%, 37% облигаций и остальное в альтернативных инструментах. А вот на Западе классический агрессивный портфель — это 80 на 20, разумеется, в пользу акций.
Основная разница, которая сразу бросается в глаза, — Тинькофф предлагает значительно меньше инвестировать в акции, чем в Vanguard, во всех трех вариантах. Вероятно, связано это с тем, что акции, купленные в России и акции, купленные в Канаде — это совершенно разный уровень риска. Западный портфель, наполовину состоящий из акций, агрессивным точно не назовешь, а вот если в России кто-то держит половину капитала в акциях — это уже значительный риск.
Акции
Давайте разберемся более подробно с рисковой частью каждого портфеля — акции. Один из самых частых вопросов инвесторов сегодня: «Как добиться глобальной диверсификации?». Тинькофф поступает следующим образом:
В рисковой доле примерно три четверти занимают акции России, а четверть — акции Гонконга. То есть мы имеем огромный перевес в локальный рынок. И добавляем небольшую долю иностранных бумаг. Для сравнения, в Vanguard жителям Канады предлагают держать всего треть средств в местном рынке, а две трети в акциях всего мира:
То есть в России предлагается делать акцент именно на местном рынке, а на западе наоборот, на зарубежных.
Да, россиянам акции развитых стран практически недоступны. Однако я напомню, что СПБ биржа специально начала торги несколькими гонконгскими ETF на акции стран Азии, причем не только Китая, и они доступны неквалифицированным инвесторам. И все хранится через инфраструктуру так называемых дружеских стран, что сильно снижает риск заморозки активов.
Тинькофф почему-то останавливает глобальную диверсификацию на Гонконге, но на практике неквал с недавних пор может позволить себе даже больше — это и Индия, и Южная Корея, и даже Малайзия с Филиппинами. Все через одну бумагу. У меня была статья на эту тему, посмотрите, если вы её не видели. Да, продукт для российского рынка свежий, могут быть какие-то подводные камни, но если пройдет время и никаких проблем не возникнет, то вполне можно рассматривать увеличение доли иностранных бумаг. Не четверть, как предлагают аналитики Тинькофф, а, например, треть или даже 40%. Ведь тогда это не только Гонконг, но и множество бумаг других стран Азии.
Что касается российских акций, то у пассивного инвестора здесь есть несколько вариантов их покупки. Это три БПИФа от трех разных управляющих компаний (TMOS, SBMX, EQMX), а также вариант с прямым копированием индекса, поскольку акций в нем не очень много.
Облигации
Давайте теперь обсудим консервативную часть — облигации. На Западе все просто. Преимущественно это облигации местного рынка, в нашем примере это Канада, а также в качестве диверсификации добавляются облигации остальных стран мира, но с хеджем в канадский доллар. То есть эти бумаги будут вести себя примерно так же, как канадские облигации. Корреляция будет не стопроцентной, поскольку в разных странах ставки по облигациям меняются по-разному, поэтому какую-то диверсификацию это дает, но не валютную. Таким же образом составляется консервативная часть пассивных портфелей и других развитых стран.
То есть в безрисковой доле портфеля все внимание уделяется местной валюте и даже если присутствует некоторая глобальная диверсификация, то не очень значительная и главное, без использования иностранных валют. В нашем примере все конвертируется в канадский доллар.
Случай с Россией особенный, поскольку валюты стран с высокими рисками подвержены высокому риску, как вы могли догадаться. Поэтому некоторая валютная диверсификация может оказаться полезной даже в этой части. Аналитики Тинькофф поступают здесь необычным образом:
В каждом портфеле треть консервативной части занимают замещающие облигации. Это долговые ценные бумаги, номинал и купон которых привязаны к доллару США, но при этом все выплаты приходят в рублях по текущему курсу. То есть, с одной стороны, этот инструмент не привязан к западной инфраструктуре, но с другой стороны, доходность зафиксирована в долларах. Это корпоративные бумаги. Риск дефолта не нулевой и он усугубляется тем, что облигации эти неквалифицированный инвестор может купить только по отдельности. Единственный фонд на них от Тинькофф мало того, что доступен только квалам, так он еще и активно управляемый, что не подходит пассивному инвестору, тем более общие расходы превышают 2% в год. В общем, собрать эту часть портфеля пассивному инвестору, к сожалению, непросто.
Больше половины безопасной доли каждого из портфелей выделяется на облигации в рублях и юанях. Причем почему-то в консервативном портфеле рублевых облигаций меньше всего, а вот в агрессивном наоборот больше. Хотя совершенно не очевидно, что для российского инвестора юаневые облигации безопаснее, чем рублевые.
Так или иначе, никаких проблем с покупкой российских облигаций в национальной валюте нет, поскольку есть пассивно управляемый БПИФ от Сбера на гособлигации РФ (SBGB), а также, разумеется, доступна и прямая покупка этих бумаг.
С юаневыми ситуация сложнее. Это опять же корпоративные бумаги с некоторым риском дефолта, а фонды на эти бумаги только активно управляемые, хотя есть и с достаточно низкими комиссиями, 0,4% в год (YUAN).
Также в портфелях, которые предлагает Тинькофф, есть очень небольшая доля юаней в форме валюты или депозитов, хотя кажется, что если уж и держать валюту, то крайне безопасную и ту, которая не обесценивается слишком уж быстро, например доллар США.
Какое основное отличие консервативной части российских портфелей от западных?
Иностранные валюты. Если канадский инвестор может без особого риска держать всю безопасную часть портфеля в канадских облигациях, то в случае с Россией вряд ли стоит держать все до копейки в государственных бумагах. Некоторую диверсификацию дают замещающие облигации и юаневые, но это корпоративные бумаги, где присутствует риск дефолта. Такой исход, конечно, маловероятен, но если мы опасаемся за будущее рубля и пытаемся защититься от сугубо российских рисков, то далеко не факт, что облигации российских компаний спасут в таких ситуациях, даже если эти долговые бумаги будут привязаны к иностранным валютам. Однако аналитики Тинькофф делают на них большой акцент, вероятно потому, что выбор у российского инвестора не слишком-то большой.
Альтернативные инструменты
Последняя часть портфелей — это золото и другие альтернативные инструменты.
Западные компании в своих классических портфелях вообще не держат подобные активы, опять же потому, что специфика демократических стран позволяет не опасаться за сохранность средств в акциях и облигациях. Но в случае с Россией аналитики Тинькофф считают, что золото обязательно должно быть в любом портфеле для защиты от девальвации рубля. В текущей ситуации, когда крайне затруднительно защититься от российских рисков, вероятно это оправдано. Золото можно купить на Мосбирже или в форме инвестиционных монет.
Есть и другие альтернативные инструменты. В качестве примера упоминаются IPO — это очень высокий риск — и недвижимость, хотя в вашем случае это может быть криптовалюта, в том числе в форме стейблкоинов, а также краудлендинг и прочее. Общая доля таких активов обычно не превышает 10% от портфеля.
Финансовый резерв
Также в дополнение к вашему портфелю у вас обязательно должен быть какой-то финансовый резерв. Частично, скорее всего, он будет представлен банковскими вкладами. И сейчас я расскажу про самую выгодную схему с вкладами, отмечу ее как рекламу по закону, хотя за само размещение мне не платили, и информация точно будет вам полезна.
Открыть банковский вклад с самой высокой ставкой сейчас можно через Финуслуги. Это платформа Мосбиржи, которая дает бонус до 5% годовых в зависимости от размера вклада. Причем все вклады страхуются в ISV, то есть все стандартно. Такая щедрость связана с тем, что платформа набирает клиентскую базу, и вряд ли это продлится долго. Максимальная сумма бонуса, конечно, ограничена, но вполне реально вложить, например, 75 тысяч рублей на год под 16% годовых с учетом бонуса:
или 300 тысяч на 3 месяца под ту же ставку:
Зарегистрироваться можно удаленно через Госуслуги, а верифицироваться через Тинькофф онлайн или лично встретившись с представителем.
Чтобы получить бонус открывайте вклад по этой ссылке:
https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8K8MZu
Реклама. ПАО «Московская Биржа». ИНН 770207784
Открывайте вклад по ссылке выше, именно через браузер, без скачивания приложения. Если в процессе открытия вклада вы перейдете в приложение, то я бонус за вас не получу. Спасибо вам.
Итог
Давайте подведем итоги.
Какой общий вывод можно сделать?
Российский портфель будет состоять из значительно большего количества элементов, чем западный. В то время как жители развитых стран могут просто вложить средства в акции мира, акции своей страны и облигации в своей базовой валюте, граждане РФ вынуждены не только решать, как же им диверсифицировать рисковую часть портфеля по странам в таких сложных условиях, но и думать над тем, как защититься от риска девальвации рубля.
Причем облигации российских компаний, привязанные к юаню или курсу доллара, не выглядят идеальным инструментом, поскольку серьезные проблемы в России могут сказаться не только на курсе рубля, но и на кредитном рейтинге этих самых компаний. И тем не менее, некоторую диверсификацию они дают. А если добавить к ним акции азиатского региона, валютный кэш, возможно в форме стейблкоинов, и золото, в том числе в физической форме, то вполне можно снизить уровень риска портфеля до приемлемого. Доступных активов все еще достаточно для этого.
И несмотря на значительные различия между российским и условно-западным портфелем, есть и много общего. Основа всех портфелей — это все те же акции и облигации, пусть уровень риска и сильно отличается. Напоследок я хочу отметить, что аналитики Тинькофф со временем меняют структуру активов в своих модельных портфелях, причем не только из-за появления у инвесторов доступа к новым инструментам, но и в зависимости от ситуации на рынке. Напомню, что нет никаких доказательств, что маркет-тайминг — попытки выбрать лучшее время для покупки того или нового инструмента — принесет пользу частному инвестору. Распределение активов должно зависеть от вашего желания и необходимости рисковать, а не от того, что недавно упало, что выросло, где экономическая ситуация кажется вам хорошей, а где плохой.
Если было интересно, то ставьте лайк и подписывайтесь на канал!