Во вторник, 17 октября, компания Лента на своем официальном сайте заявила, что выкупила одну из крупнейших сетей магазинов у дома в России под брендом Монетка:
Ранее Лента уже покупала другую торговую сеть Billa. Как новая сделка повлияет на акции Ленты? Давайте разбираться.
Что из себя представляет сеть магазинов Монетка?
Сеть магазинов Монетка - Екатеринбургская сеть дискаунтеров в формате у дома, для понимания - магазины сети близки по формату к магазинам Пятерочка и Магнит у дома (типичный магазин можно увидеть на рисунке 1).
По данным официального сайта компании, на момент написания статьи сеть насчитывает 2124 магазина такого формата и работает в 13 регионах России (список регионов на рисунке 2):
По итогам 2022 года Монетка заняла 10 место по выручке среди российских розничных продуктовых сетей, не сильно отстав от таких заметных игроков рынка, как сети О`кей и ВкусВилл (рисунок 3).
Предыдущая покупка Ленты - сеть магазинов Billa не входила в топ-10 крупнейших российских сетей.
Общая торговая площадь приобретаемых активов Монетки - 606 тыс. кв. м, при этом у Монетки не было своих площадей в принципе, все торговые площади находятся в аренде. Большинство магазинов Монетка расположены на Урале и в Западной Сибири, средняя торговая площадь магазина — 290 кв. м. Помимо этого, в сделку входят 5 распределительных центров (общая площадь 116 тыс. кв. м, две трети площадей находятся в собственности) и почти 600 грузовых автомобилей.
Цель сделки
Ожидается, что бизнес Монетки продолжит функционировать как отдельное юридическое лицо с сохранением основных процессов, а магазины будут работать под существующим брендом (не будет затрат, как с Billa). Лента начнет учитывать приобретенный бизнес в отчетности с октября 2023 г.
Покупка Монетки - часть глобальной трансформации бизнеса Ленты, нацеленная на укрепление позиций компании в сегменте магазинов у дома и в регионах. Цитата с сайта Ленты:
Приобретение сети «Монетка» — это последовательный шаг на пути реализации долгосрочной стратегии «Ленты», который позволит сформировать игрока со значительными перспективами роста рыночной доли и акционерной стоимости. Широкое присутствие «Монетки» на Урале и в Западной Сибири существенно усилит позиции Компании в этих регионах и будет служить прочным фундаментом для органической экспансии в близлежащих регионах. Ожидается, что потенциальные синергии в закупках, категорийном менеджменте и в бизнес-процессах принесут дополнительную ценность для покупателей и позволят повысить рентабельность бизнеса. Приобретение розничного бизнеса «Монетки», входящего в Топ-10 крупнейших розничных сетей России, значительно повысит конкурентоспособность «Ленты» в российском секторе продуктового ретейла, а также существенно усилит позиции «Ленты» в сегменте «магазины у дома».
Влияние новости на акции
Если посмотреть на график с дневными свечами (рисунок 4), то можно увидеть, что новость дала положительный импульс - акции за последние 2 дня выросли на 5%.
В пике же, сразу после новости этот рост составлял больше 6,5%, после чего произошел откат. Инвесторы отнеслись к новости осторожно. С умеренным позитивом, но осторожно.
Что с показателями Ленты?
Оценивать влияние покупки Монетки, более или менее полноценно можно будет лишь по итогам 2023, а то и после первого полугодия 2024. Однако же можно сравнить показатели Ленты по итогам 2022 года с прямыми конкурентами, и примерно представить, поможет ли поглощение небольшой сети в этой конкуренции.
Под прямыми конкурентами я конечно же подразумеваю конечно же крупнейшие продуктовые сети, которые торгуются на бирже - X5 Group (Пятерочка, Перекресток, Чижик) и Магнит.
Для начала сравним денежные потоки компаний и их динамику (по итогам 2022 года):
То, что Лента отстает от своих конкурентов по выручке очевидно, но как раз таки покупка Монетки сократит отставание именно в плане выручки. Однако не все так однозначно - темпы роста выручки у Ленты итак самые маленькие из трех компаний, не сильно в этом плане поможет и Монетка, если посмотреть на рисунок 3, темпы роста ее выручки также уступают X5 и Магниту. Кроме того у Ленты наименьшая рентабельность, как по чистой прибыли, так и по EBITDA, и вот тут большой вопрос, сможет ли Монетка улучшить ситуацию - полноценных данных по рентабельности и чистой прибыли компания не предоставляет в открытый доступ, да и Лента о них молчит.
Если же посмотреть на прогнозные показатели активов до объявления о сделке, то картина следующая:
У Ленты ожидался самый неприятный показатель P/E, то есть в рост прибыли верили не особо, то же самое нам говорит показатель EV/EBITDA. При этом по итогам первого квартала 2023 года у Ленты самая неприятная ситуация с долгами (см. параметр Debt/EBITDA), сделка вряд ли сильно улучшит эту ситуацию.
Выводы
Сделка по покупке Монеткой однозначный плюс для Ленты, как краткосрочный (как минимум увеличивается количество активов, генерирующих денежный поток), так и долгосрочный (расширение на рынке регионов и в формате "у дома"). Однако, даже при этом, сделка не выглядит волшебной таблеткой - она не позволяет обогнать по ключевым показателям роста и долгов главных конкурентов Магнит и X5. На мой взгляд, если и покупать акции продуктовых ритейлеров, так лучше покупать акции Магнита в долгий срок, как наиболее сбалансированный вариант с хорошими темпами роста выручки, либо покупать акции X5, по котором в ближайшее время может выстрелить такой драйвер роста, как редомициляция.
В любом случае, данная статья - лишь видение автора, а не призыв к действию, пишите комментарии со своими мыслями, обязательно отвечу.