Компания «ПИК-специализированный застройщик» (ПИК-СЗ) раскрыла сокращенную консолидированную отчетность за 1 п/г 2023 г. К сожалению, публикация отчетности не сопровождалась раскрытием операционных показателей,а также отчета оценщика, что в значительной степени девальвировало ценность оглашенных результатов. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 264,9 млрд руб. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 50,8 млрд руб. Отрицательное сальдо в блоке финансовых статей было обусловлено внушительным объемом уплаченных процентов по кредитам. Долговая нагрузка компании составила внушительную сумму - 693,0 млрд руб., подавляющая часть которой приходится на проектное финансирование. Помимо этого, компания отразила потери в 8,4 млрд руб. в качестве убытка по курсовым разницам от пересчета баланса по валютным облигациям. По состоянию на конец отчетного периода ПИК-СЗ продолжил обмен ранее эмитированных еврооблигаций на российские облигации равноценного выпуска: держатели обменяли еврооблигации объемом $400 млн на облигации российского выпуска.
В итоге чистая прибыль компании составила 27,9 млрд руб.
Из прочих моментов отметим выход ВТБ из уставного капитала компании: ранее банку принадлежало 12,4% уставного капитала. Следствием этого стало прекращение отражения в отчетности переоценки форвардного контракта. Помимо этого, в первом полугодии текущего года компания выкупила 433 081 собственную акцию на общую сумму 296 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, отложив таковые до возобновления полноценного раскрытия информации о рыночной стоимости портфеля проектов и публикации операционных показателей.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2023 около 1,1 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.