РеСтор (ReStore) – сеть мультибрендовых магазинов, занимающихся продажей техники и электроники брендов Apple, Sony, harman/kardon, Maeshall, JBL, GoPro и др. Входит в состав Inventive Retail Group (сети фирменных магазинов Samsung, Xiaomi, STREET BEAT, Hiker, Мир Кубиков, UNOde50).
В этой статье мы рассмотрим качество эмитента и его облигации с квартальной выплатой купонов (RU000A103935).
Кредитный рейтинг:
- ДОХОДЪ: BB (6 из 10)
- АКРА: A-(RU) (6 из 10)
Общее качество эмитента – «ниже среднего» (4.5/10). Бо́льшая часть показателей эмитента выглядит удовлетворительно, однако мы не видим продолжительной истории прибыли, что затрудняет понимание результатов деятельности, а также ухудшает риск-профиль компании.
Основная проблема сосредоточена в балансе - снижение выручки вдвое сопровождается увеличением дебиторской задолженности, большая часть из которой - авансовые платежи. Возможно, компания закупила товары (например, потому что теперь РеСтор продает не только продукцию Apple, но и технику и электронику других производителей), однако действие остается под вопросом в связи со снижением покупательской активности. Итоги такого решения можно будет увидеть только в свежей отчетности.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) – «выше среднего» (6.0/10). Бросающаяся в глаза высокая рентабельность капитала формируется в основном ввиду высокой прибыли к исторически стабильному собственному капиталу и умеренно большому долгу, который, с одной стороны, способен положительно влиять на эффективность в условиях генерации прибыли, но может создать проблемы в период спада доходов.
Можно предположить, что из-за высокого валютного курса рентабельность может упасть, но, вспоминая вопрос с авансовыми платежами, если РеСтор успел закупить товары по более низкому курсу, эффективность может удивить.
Короткая история отчетности по МСФО не дает четкого понимания стабильности результатов деятельности (последняя опубликованная отчетность за 2022 год).
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) – «низкое» (3.04/10).
- Качество прибыли – «ниже среднего» (4.1/10). Относительно низкая рентабельность продаж приемлема для ритейлера. Стоит обратить внимание на исторически высокую оборачиваемость, которая в условиях сохранения спроса может генерировать прибыль. Негативное влияние оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток и отсутствие показателя изменчивости прибыли.
- Качество баланса – «выше среднего» (6.13/10). Долговая нагрузка компенсируется высокими показателями быстрой и текущей ликвидности. Моментальная ликвидность ухудшает состояние баланса эмитента из-за снижения статьи денежных средств и эквивалентов.
Оценка доходности – «оценена справедливо»
Доходность 17,31% соответствует сопутствующим рискам, которые понесет инвестор, приобретя облигации РеСтор.
На срок 0,7 года данный выпуск не имеет прямых альтернатив с такой же или более высокой доходностью. Облигации Вита Лайн (RU000A1036X6, YTM 15,08%) - наиболее близкий аналог по размеру и долговой нагрузке, однако качество Вита Лайн оцениваем более высоко в связи со стабильностью прибыли и более высокой эффективностью.
Более высокая доходность РеСтора по сравнению с похожими бумагами - следствие повышенных рисков, связанных со сложностью оценки стабильности результатов деятельности, а также с учетом возникших противоречий (вопросов), связанных с инвестициями в оборотные активы.
Эти бумаги РеСтора не входят в базовые выборки нашего сервиса Анализ облигаций вследствие относительно низкого качества эмитента и короткого срока.
При этом они могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом - среди похожих бумаг они проходят в большой портфель по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
