О росте экономической неопределенности может говорить множество индикаторов. Но быстрее всего этот тренд отражают новости.
Индекс, построенный для России на базе архивов СМИ, точно показал все кризисы с начала XXI века и позволил рассчитать их последствия для экономики.
Под экономической неопределенностью понимается отсутствие полной информации о будущей траектории экономической политики.
Анализу неопределенности и количественным оценкам ее влияния на экономику посвящено множество исследований. В целом, согласно их выводам, повышение уровня неопределенности замедляет экономику.
Неопределенность оказывает влияние через три ключевых механизма.
- Канал реальных опционов: при росте уровня экономической неопределенности фирмы могут изменить или отсрочить свои решения относительно занятости и инвестиций и, следовательно, снизить совокупное предложение в краткосрочном периоде.
- Канал сбережений из мотива предосторожности: в условиях неопределенности домохозяйства будут больше сберегать для сглаживания потребления во времени. Падение потребления уменьшает совокупный спрос в краткосрочной перспективе, что, в свою очередь, снижает стимулы к инвестированию.
- Канал несовершенства финансовых рынков: в условиях неопределенности инвесторы хотят получить компенсацию за более высокий риск, что ведет к увеличению премии за риск, кредитных спредов и стоимости финансирования для фирм. Неопределенность также увеличивает вероятность дефолта, стоимость кредитных дефолтных свопов и совокупные безвозвратные издержки банкротства. Эта роль неопределенности в повышении стоимости заимствований может снизить производительность фирм и экономический рост.
Причинами роста экономической неопределенности могут быть как экономические события, например паника на финансовых рынках, шоки совокупного предложения (нефтяные шоки, неурожай, последствия стихийных бедствий, таких как землетрясения, наводнения и т.п.), так и политические события, в том числе избирательные кампании и военные конфликты.
Неопределенность может расти и из-за решений экономических властей, а также их действий (или бездействия) в ответ на кризисные события.
Авторы ключевой академической работы, посвященной влиянию неопределенности экономической политики на экономику, экономисты Стивен Дэвис, Николас Блум и Скотт Бейкер в 2016 г. предложили измерять неопределенность при помощи специального Economic Policy Uncertainty index, EPU (который также называют по имени его разработчиков индексом Бейкера – Блума – Дэвиса).
Индекс рассчитывается для 28 развитых и развивающихся стран, включая Россию, на основе текстового анализа новостных статей местных интернет-изданий.
Как рассчитывается индекс Бейкера – Блума – Дэвиса
Индекс EPU (Economic Policy Uncertainty), или индекс Бейкера – Блума – Дэвиса, рассчитывается на основе частоты употребления местной прессой сочетания таких слов, как «экономика», «неопределенность» и «политика».
Индекс представляет собой долю статей, в которых обсуждается экономическая неопределенность в текущем месяце, в общем количестве опубликованных статей.
Количество новостных источников различается по странам. Например, для Индии используется 7 новостных источников, для Канады и Южной Кореи – по 6, для Великобритании, Германии, Испании, Италии, Японии и Франции – по 2, а для Китая и России – по одному.
Различается по странам и набор ключевых слов. Подбираются национальные аналоги названий, например, законодательных органов – «конгресс» для США и Южной Кореи, «Лок Сабха» для Индии и «Государственная дума» для России.
В набор ключевых слов могут включаться термины, которые играют важную роль для экономик отдельных стран.
К примеру, для России и Китая важной частью экономической активности является внешняя торговля, по этой причине для них в рассмотрение включаются словосочетания «торговая политика» и «ВТО» соответственно.
Анализ Бейкером, Блумом и Дэвисом влияния неопределенности экономической политики, измеряемой индексом EPU, на макроэкономические показатели 12 стран, включая Россию и США, с 1985 по 2015 г. показал, что ее повышение приводит к сокращению промышленного производства, ВВП, инвестиций и занятости.
К аналогичным выводам пришли и авторы других исследований эффекта экономической неопределенности на данных стран еврозоны и отдельных стран – Японии и Австралии, а также России.
Недостатки индекса Бейкера – Блума – Дэвиса для России
Индекс Бейкера – Блума – Дэвиса для России имеет ряд недостатков.
- Во-первых, при его расчете используется всего один источник новостей – газета «Коммерсант», что может приводить к получению зашумленной динамики новостного индекса.
- Во-вторых, к категории «неопределенность» при расчете индекса относят только встречающиеся в новостях слова «неопределенность» или «неопределенный», хотя при росте неопределенности экономической политики в российских СМИ употребляется множество других терминов, к примеру такие, как «кризис», «непредсказуемость», «санкции» и т.п.
Учитывая, что в странах с развивающейся экономикой уровень неопределенности экономической политики обычно значительно выше, чем в развитых странах, индекс, который точнее определял бы такие периоды, для России крайне важен.
Диана Петрова, научный сотрудник Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС, и Павел Трунин, директор Центра изучения проблем центральных банков РАНХиГС сконструировали такой индекс, модифицировав индекс Бейкера – Блума – Дэвиса с учетом российской специфики.
Модифицированный ими индекс коррелирует с индексом Бейкера – Блума – Дэвиса, но лучше улавливает периоды экономической неопределенности (см. график).
