Давно хотел чиркануть качественную статью про TLT, но не было повода. А тут повод неожиданно нашёлся – я наконец-то добавил фонд в свой инвестиционный портфель на Тинькофф.
Добавил, правда, всего чуть-чуть.
Уж извините за будуарные аллегории, на пол-шишечки.
А если точнее – буквально 1 лот, отдав за него ровно 90$.
Сразу предупрежу: сам инструмент, к сожалению, доступен только для квалов. НО! Понимание принципов его ценообразования и того, ПОЧЕМУ я решил его купить именно сейчас – это, на мой взгляд, очень важно и полезно для любого инвестора. Потому что TLT, как зеркало, отражает самые-самые фундаментальные процессы в макроэкономике.
Я постараюсь донести информацию в как можно более сжатой форме и максимально «человечьим» языком, чтобы было не только полезно, но и интересно. Статья будет объемнее и насыщеннее моих обычных постов. Кто дочитает до конца, тот большой молодец с пытливым умом и мышлением настоящего финансового аса!
Мои собственные общие знания – это конечно хорошо, но я всегда проверяю и перепроверяю себя, прежде чем опубликовать какой-то обзорный материал об инструменте, чтобы никого из читателей случайно не ввести в заблуждение. Поэтому я заранее полез во всемирную паутину заполнить кое-какие пробелы в своем понимании о фонде.
И в процессе подготовки выяснилось два интересных момента.
Во-первых, в Рунете не так много информации о TLT. В русскоязычном Ютубе, например, последний более-менее смотрибельный ролик про этот фонд, набравший хотя бы 1000 просмотров, датируется 9-месячной давностью.
В Дзене моя статья по хронологии, конечно, будет не самой первой, но судя по всему одной из первых. И она определенно будет самой информативной 😄
Во-вторых, буквально только что вышла статья на nasdaq.com, где американский финансист и главный аналитик фонда Portfolio Wealth Global Дэвид Моадел (David Moadel) разбирает TLT под достаточно нетривиальным углом зрения, отличающимся от привычного. Я приведу несколько выдержек из его статьи в конце обзора.
Сид, хватит уже рассусоливать! Что за фигню ты купил?
TLT — это тикер биржевого фонда, а полное его название – iShares 20+ Year Treasury Bond. Это единственный ETF на «самый надёжный актив в мире» – классические американские трежерис (без индексации, амортизации, плавающей ставки), торгуемый в России на СПБ Бирже.
В его названии отражена вся суть стратегии: TLT содержит в себе пачку длинных бондов Казначейства США. Это крупнейший в мире ETF с таким профилем, что делает его самым популярным инструментом игры против ставки ФРС.
Фонд инвестирует деньги своих акционеров в более чем 30 выпусков американских гособлигаций (сейчас их 33), которые будут погашены с 2042 по 2052 гг. Купоны, собираемые с бондов, выплачиваются ежемесячно его держателям в виде дивидендов.
Почему TLT так популярен в мире
В последние месяцы у фонда колоссальный спрос со стороны инвесторов, в том числе и российских. Приток клиентских денег в TLT уже второй год держится на 10-летних максимумах: более $20 млрд в сумме с марта 2022 г.
За последние полтора года TLT привлек больше средств, чем за предыдущие десять лет. С момента запуска в России на СПБ Бирже (стартовал в начале ноября 2022 г.) объем сделок с ним составил порядка $200 млн.
По ликвидности в России он примерно на уровне акций Microsoft: входит в топ-30 самых торгуемых бумаг СПБ, ежедневно делает $1,5–2 млн оборота. Среди ETF он регулярно попадает в топ-10 фишек месяца и по сделкам, и по доходности.
Причина взлёта популярности (и моего внимания к этому фонду) – продолжающийся уже год цикл повышения ставки ФРС. Пока ставка повышается, фонд ожидаемо снижается в цене из-за падения стоимости тел облигаций в его составе. С другой стороны, TLT с его гигантской дюрацией (срок погашения с поправкой на купоны) —будет отыгрывать малейшие намеки на снижение ставки ФРС резким ростом его паев.
Сид, что это всё значит? Зачем ты рассказываешь нам про какой-то странный фонд, который большинство нормальных людей чисто физически не смогут купить?
Я «сидел в засаде» на TLT, готовясь подобрать его, если он коснется $90, с самого его появления на СПб Бирже. И вот 25 сентября это произошло.
С начала года TLT подешевел более чем на 10%, а с ковидных максимумов 2020 года – почти на 50%! Сейчас фонд находится на САМЫХ НИЗКИХ УРОВНЯХ с 2000-х годов. Это означает, что в случае резкого переобувания ФРС и возвращения к околонулевым процентным ставкам в США, паи фонда легко могут сделать +50 или даже +100% прибыли за относительно короткий срок.
Вот теперь важно для всех!
Но дело не только и не столько в самом фонде, фонд – это прокси на реальную мировую экономику.
Чем ниже фонд – тем дороже доллары США. Сейчас ставка ФРС составляет 5,25 - 5,5%, и это капец как много для американской экономики. Это примерно в 2,5 – 3 раза выше, чем средняя ставка в Америке за последние 20 лет.
Для сравнения представьте, что наш Центробанк взвинтил ставку до 20% и держит её уже несколько месяцев, не снижая, и ещё говорит, что возможно потребуется дальнейшее ужесточение. Ипотека в этом случае уже полгода выдается не меньше чем под 22%, потребкредиты – под 25-30%, дальние ОФЗ рухнули в 2 раза и торгуются за половину своего номинала, чтобы соответствовать рыночным условиям.
Вот в США сейчас примерно так. Народ от всего этого офигевает и в кредиты конечно не лезет, дураков мало. Потребление стагнирует. Закредитованный бизнес еле-еле сводит концы с концами, т.к. деньги буквально «золотые» и маржа от операционной деятельности не перекрывает проценты по кредитам. Экономика резко охлаждается, сырьевые товары становятся дешевле, т.к. а) на них банально падает спрос; и б) они торгуются в долларах, а доллар сейчас сам по себе очень дорог.
Но вот что будет, если цикл сменится, и всё начнёт откручиваться в обратную сторону?
При снижении ставок доллар перестанет быть самым ценным активом, и кэш закономерным образом пойдет обратно: сначала в облигации, а потом – в инструменты, впитывающие в себя инфляцию: золото, нефть, другие сырьевые товары, биткоин (да-да!), и наконец в фондовый рынок. Кстати, американскому рынку логично было бы перед этим хорошенько охладиться на таких вот нетипично высоких ставках.
В двух словах, когда хорошо доллару – плохо всем альтернативным активам, причем и рисковым, и защитным. Когда же ФРС будет вынуждена снизить ставки, а то и запустить печатный станок, поплохеет уже самому доллару.
И тогда – бамс! – в наших с вами портфелях заиграют новыми красками и золото, и другие металлы, и крипта.
А отслеживать эти циклы очень удобно, в том числе поглядывая на график фонда TLT.
А вот что по поводу TLT думает американский финансист David Moadel (дальше будет мой авторский перевод его статьи от 25 сентября в сокращенном виде):
Редчайший случай: фонды облигаций внезапно стали горячей темой. Тем не менее, неосторожные трейдеры могут оказаться в ловушке, если купят сейчас TLT. В данный момент я сам настроен по-медвежьи в отношении TLT и, к сожалению, ожидаю, что некоторые инвесторы в конечном итоге потеряют деньги, потому что они на самом деле не знают, что такое TLT и чем он конкретно занимается.
Фонд напрямую связан с гособлигациями США, но для трейдеров это может быть обманчиво из-за взаимосвязи между ценами облигаций и доходностью. Многие инвесторы могут посмотреть на акции TLT и подумать, что они дёшевы и, следовательно, их следует покупать. Однако рекомендуется соблюдать осторожность, поскольку политика ФРС может оказывать постоянное давление на TLT в обозримом будущем.
Да, TLT — это ETF на облигации, но он следует за ЦЕНАМИ облигаций, а не за их доходностью. Поэтому, если вы ожидаете роста ДОХОДНОСТИ долгосрочных казначейских облигаций, покупать TLT не имеет смысла.
Честно говоря, если вы рассматриваете акции TLT как инвестицию с фиксированным доходом, которая работает как государственные облигации, вы ошибаетесь. Я считаю, что лучший способ получить «безрисковый» доход в размере около 5% в течение следующего года — это просто покупать трежерис напрямую, а не пытаться добиться тех же результатов от TLT.
Примечание Сида: для российских инвесторов TLT – это единственный способ вложиться в гособлигации США. Покупать трежеря напрямую россияне не могут.
Почему же я настроен по-медвежьи в отношении фонда? Ответ заключается в том, что я ожидаю, что политика Федеральной резервной системы окажет повышательное давление на доходность облигаций и, следовательно, понижательное давление на TLT.
Я достаточно скромен, чтобы признать, что понятия не имею, что будут делать дальше председатель ФРС Джером Пауэлл и другие политики. С другой стороны, Пауэлл предоставил некоторые подсказки во время заседания Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) в сентябре 2023.
На этой встрече Пауэлл заявил:
«Мы действительно хотим видеть убедительные доказательства того, что мы достигли соответствующего уровня, и мы видим прогресс, и мы приветствуем это. готов прийти к такому выводу».
Это вежливый способ Пауэлла сказать, что ФРС необходимо добиться того, чтобы годовой уровень инфляции в США приблизился к целевому показателю в 2%, прежде чем ФРС рассмотрит вопрос о снижении процентных ставок.
Кроме того, точечный график Федеральной резервной системы показал, что в этом году, вероятно, произойдет еще одно повышение процентных ставок. Судя по данным точечного графика и комментариям Пауэлла, политика процентных ставок «выше и дольше» (цитируя ФРС) является наиболее вероятным исходом, по крайней мере, в 2023 году и начале 2024 года.
Стоит ли рассматривать TLT для покупки? Может возникнуть соблазн посмотреть на график акций TLT и решить, что, поскольку цена акций уже очень низкая, ей некуда идти, кроме как вверх. Однако, если вы прочитаете между строками точечного графика ФРС и комментариями Пауэлла, вы, вероятно, придете к выводу, что доходность облигаций может легко вырасти, а TLT может продолжать терять ценность.
Другими словами, постоянная инфляция может привести к политике процентных ставок «выше на длительный срок», что, в свою очередь, приведет к снижению цен на TLT. В конечном счете, важно полностью понять, чем на самом деле занимается тот или иной фонд, прежде чем думать о его покупке, и я считаю, что TLT не стоит рассматривать прямо сейчас.
(Конец выдержки из статьи)
Забавно, что я наткнулся на эту статью через несколько часов после того, как впервые добавил в свой портфель ETF TLT :)
Моя тактика в отношении TLT на ближайшие месяцы
Как я уже сказал, я пока что купил только 1 лот TLT по цене $90 в свой тинькоффский портфель. Дальше планирую докупать по 1 лоту каждый раз, когда цена пая будет снижаться на очередные 4 бакса вниз (т.е. $86; $82 и так далее).
Но то, что TLT уйдет ниже $80 за лот, мне представить сложно – это будет означать панику на долговом рынке США и беспрецедентный взлёт доходностей их казначейских облигаций – выше, чем в период инфляционного кризиса 1980-х.
Я считаю, что главными рисками здесь остаются возможные инфраструктурные проблемы. Но я готов рискнуть вот такой мизерной частью своего капитала для проверки озвученных выше макроэкономических соображений.
Приглашаю в мой 👉 телеграм-канал 👈 Там публикуются основные посты в более удобном и сжатом виде.
Если вы действительно дочитали до этого места, поздравьте себя: Вы теперь знаете куда больше о TLT, чем многие квалифицированные инвесторы, даже из США.
Уфф, а я немного устал. Обещаю в ближайшей перспективе больше не писать таких длинных обзорных статей.
📌А здесь куда более лёгкий и ненапряжный разбор нашего родного фонда денежного рынка "Ликвидность":⬇️
📌И если вам интересно посмотреть, как америкосы чуть не устроили у себя на Уолл-Стрит настоящую Великую Социалистическую революцию, то вот история об этом:⬇️
🔔 Не забудьте подписаться! У меня много юморной аналитики, подкрепленной реальными сделками, а также своих и чужих интересных историй из инвесторской жизни. Желаю всем процветания и успехов! 😉🧡
Ещё больше интересных историй и аналитики от меня можно найти в соцсети Пульс по нику Sid_the_Sloth (прямая ссылка ниже). Там тоже много движухи!