Максим Решетников предложил усложнить валютный контроль по китайскому сценарию, когда разделяются внутренний и внешний рынки рубля. Банк России выступает против. Цифры говорят в пользу позиции Банка России.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Курс рубля и торговый баланс
Экспорт упал на 31% до 273,6 млрд долл. США в январе-августе 2023 года в сравнении с 401,1 млрд долл. США в январе-августе 2022 года. Импорт вырос на 17% до 200,9 млрд долл. США с 171,7 млрд долл. США. Торговый баланс, который показывает разницу экспорта и импорта, сократился в 3,2 раза.
Экспортеры получали меньше валюты, импорт поддерживал спрос. Ослабление рубля выглядит логично. Продажа иностранцами предприятий и покупка ценных бумаг у "недружественных" нерезидентов тоже играла в сторону ослабления российской валюты.
Банк России оценил продажи экспортеров за рубли в 42%. Остается 158,7 млрд долл. США валютных поступлений. Иностранцы могли покупать рубль на бирже, что эквивалентно продаже валютной выручки. Предложение валюты сокращалось, если покупатели российского сырья привлекали рублевые кредиты или конвертировали рубль "оффшорно".
Продажа выручки экспортерами оценивается в 85-90% или 134,9-246,2 млрд долл. США.
Экспортная выручка и объемы торгов на МосБирже
Объем торгов валютой в январе-августе 2023 года: 49,1 трлн руб. против 54,6 трлн руб. за 8 месяцев 2022 года. Доля экспортной выручки: 19,4-35,5% против 44,2-46,8% в 2022 году.
Рубль пострадал из-за сокращения предложения от экспортеров и спросе на валюту со стороны импортеров. Дополнительное влияние оказали уход иностранцев с российского рынка и балансировка открытой валютной позиции банков.
Итоги
Статистика подтверждает тезис Банка России: рост привлекательности рубля на международном рынке – единственный способ поддержать курс. Альтернатива – увеличение цен и объемов российского экспорта в валюте.
Некритична ситуация с валютной выручкой. Экспортеры могли оставить в иностранных банках 23,8-41 млрд долл. США за 8 месяцев 2023 года. Это близко к оценке "замороженных" рупий: 30 млрд долл. США. Экспортеры тратят валюту на оплату услуг трейдеров и закупку оборудования, поэтому реальный объем может оказаться еще меньше. Банк России оценил в 1% максимальный объем выручки, которая остается за рубежом.
Возникают 5 вопросов к идеологам разделения валютного рынка на внутренний и внешний:
- Слабый рубль выгоден бюджету, ФНБ и зарубежным покупателям российского сырья. Сильный рубль интересен предприятиям, которые импортируют оборудование и сырье для производства. Кто будет субсидировать разницу в курсах?
- Появляется "арбитраж" при множественности курсов. Компании могут выстраивать схемы, чтобы зарабатывать на разнице. Это потребует услложнения регулирования. Вместо реальной закупки оборудования по низкому курсу и развития производства часть компаний займестя финансовыми операциями. Выиграет или проиграет экономика, каким компаниями разрешат проводить сделки?
- Дешевая валюта на внутреннем рынке стимулирует импорт. Пострадают продажи российских производителей. Придется усложнять ограничения по внешнеторговым операциям, чтобы снизить потери. Это повысит издержки импортеров и экспортеров, что может отразиться на ценах. Сократятся стимулы для производства: закупка бытовой техники под видом станков – один из способов обойти запреты и получить прибыль. Правительство оценило эффекты?
- Налоги – отдельная проблема. Какой курс использовать при расчетах и как это отразится на прибыли компаний, как часто будут возникать споры с ФНС?
- Множественность курсов – проблема для финансовой системы. Валютная переоценка поддерживает капитал и прибыль банков. Биржевые инструменты используют компании и частные инвесторы. Ограничения усложнят хеджирование рисков, покупку валюты импортерами и продажу выручки экспортерами. Вырастут издержки, снизится доверие к рынку. Какие последствия это несет для экономики?
Волатильность рубля снизилась: доллар торгуется около 96 руб. во второй половине сентября. Вызывает вопросы польза новых мер для стабилизации курса: кардиограмма в виде прямой линии – не лучший показатель здоровья.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.