Последнее время мы видим, что курс доллара разгоняет инфляцию причем достаточно сильно. Для борьбы с инфляцией есть один классический метод - повышение ключевой ставки, но у него есть несколько побочных явлений. Да и надо сказать, что не всегда повышение ключевой ставки дает адекватный и быстрый результат. Иногда ставку надо задрать слишком сильно, что бы добиться существенного эффекта. О том сколько надо ждать эффекта вообще молчу. В среду для сдерживания курса доллара был принят серьезный шаг - было введено требование по продаже валютной выручки экспортерами. Экспортеры боюсь были очень не рады, для них это тоже проблема, но предлагаю посмотреть во сколько обходится МинФину поднятие ключевой ставки на 0.5%, что бы все сразу встало на свои места.
Облигации-флоатеры
Последнее время наш МинФин вынужден все чаще и чаще размещать облигации-флоатеры, чья ставка купона прямо пропорционально зависит от ключевой ставки. То есть чем выше ставка, тем больше купонные выплаты по выпускам. МинФин выпускает подобные облигации, поскольку спрос на другие не постоянен: то его нет, то он есть.
У МинФина сейчас насчитывается 18 выпусков облигаций плавающим купоном, узнать их можно по номеру 29***. Ставка по большинству из них определяется как среднеарифметическое значение ставки RUONIA за купонный период. То есть если по выпуску выплачивается купон раз в 6 месяцев, то МинФин смотрит среднюю ставку за 6 месяцев, если раз в 3 - то за 3. Ставка пересматривается после выплаты купона, например, сейчас на днях она была пересмотрена для ОФЗ 29008 и составила 10.29%. Представляете, ОФЗ с купоном 10.29%? Где ж такое видано.
Список всех ОФЗ с переменным купоном
Предлагаю взглянуть на список всех выпущенных ОФЗ с переменным купоном:
- 24021, текущий купон - 7.29%, объем в обращении 300 000 000 000 рублей;
- 29006, текущий купон - 8.53%, объем в обращении 400 000 000 000 рублей;
- 29007, текущий купон - 9.22%, объем в обращении 200 000 000 000 рублей;
- 29008, текущий купон - 10.29%, объем в обращении 190 287 001 000 рублей;
- 29009, текущий купон - 8.71%, объем в обращении 190 287 001 000 рублей;
- 29010, текущий купон - 8.82%, объем в обращении 190 287 000 рублей;
- 29013, текущий купон - 9.54%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29014, текущий купон - 9.54%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29015, текущий купон - 7.29%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29016, текущий купон - 9.54%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29017, текущий купон - 8.43%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29018, текущий купон - 8.43%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29019, текущий купон - 7.29%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29020, текущий купон - 9.54%, объем в обращении 450 000 000 000 рублей;
- 29021, текущий купон - 8.43%, объем в обращении 500 000 000 000 рублей;
- 29022, текущий купон - 7.37%, объем в обращении 1 000 000 000 000 рублей;
- 29023, текущий купон - 8.43%, объем в обращении 750 000 000 000 рублей;
- 29024,текущий купон - 7.37%, объем в обращении 750 000 000 000 рублей.
Получается, что сейчас через ОФЗ - ПК МинФин занял у населения и юридических лиц 7880 миллиардов рублей, что в рамках государства немного, но вопрос в том, что теперь обслуживание этого долга стоит очень дорого.
А теперь давайте представим, что ключевую ставку на 2 месяца подняли на 0.5%. Поскольку заседания ЦБ обычно бывают раз в 2 месяца плюс-минус чуть-чуть, поднять ставку на меньший срок они не могут. Эти 0,5% за 2 месяца дадут дополнительно вклад в купон в размере 0,5 х 2 /12 = 0,08% годовых или 0.16% от суммы долга. А поскольку сумма долга не маленькая - 7880 миллиардов рублей, каждое повышение ставки на 0.5% на 2 месяца будет стоять нашему бюджету примерно 12,6 миллиардов рублей. Вот и вся арифметика. Для понимания порядка чисел в бюджете принятом на начало 2023 года были следующие цифры:
- Доходная часть бюджета 26100 миллиардов рублей, т.е. 12.6 млрд - это 0.05% от доходной части;
- Дефицит - 2900 миллиардов рублей, т.е. 12.6 млрд - это 0.43%.
То есть 12.6 миллиардов - это не совсем капля в море. И именно потому, что заимствование дорожает, никто не хочет поднятия ключевой ставки. Другое дело, что есть желание, а есть потребности.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.