В своем блоге я периодически выкладываю статьи, в которых умеренно положительно высказываюсь о российском фондовом рынке. Например, отмечаю, что он относительно свободный – никто не запрещает совершать какие угодно сделки, покупать, продавать, в том числе в шорт, и что российские акции одни из самых дешевых в мире, то есть что скорее всего все риски уже вложены в цены, пусть риски эти очень высокие. А такая низкая цена, как правило, говорит о повышенной ожидаемой доходности. Исторически почти на всех фондовых рынках мира низкая стоимость акций предшествовала высокой будущей доходности.
Консервативная часть портфеля, облигации
Основная задача консервативной части портфеля – это снижение риска. Чаще всего этот риск оценивается по волатильности портфеля, и здесь мы уже сталкиваемся со следующей особенностью. Валюта целей многих инвесторов отличается. Кто-то инвестирует деньги, чтобы жить на пенсии в России, кто-то планирует купить недвижимость в Европе, кто-то хочет учиться в Британии, а кто-то копит на покупку китайского автомобиля.
Представим ради примера инвестора, который регулярно оплачивает какие-то услуги в Европе на большие суммы. Какие облигации ему стоит держать? Стран Европейского Союза или, например, Великобритании? Разумеется, Европы, потому что тогда он не будет зависеть от изменения курсов валют. Это не означает, что евро лучше фунта стерлингов или что европейская валюта надежнее, чем британская. Выбор продиктован не особенностями инструмента, а особенностями самого инвестора.
К примеру, вот так он видит ETF на европейские облигации:
а вот так он видит фонд на облигации Британии, если оценивают их тоже в евро:
Значительно более высокая волатильность, и все из-за валютного риска.
Таким образом, если вы живете в России и ваши цели выражены в российских рублях, хотите купить недвижимость в РФ или обеспечить себя пенсией в РФ, то основа консервативной части вашего портфеля – это российские облигации. Да, там может быть и, вероятно, должна быть диверсификация по другим валютам, особенно учитывая специфику России – дополнительные риски. Но основа — это ОФЗ, потому что эти бумаги наиболее стабильны в рублевом выражении.
Давайте подытожим всё, что касается консервативной части портфеля. В ней стоит делать акцент на облигациях и других безопасных инструментах в валюте ваших целей. В рублях, если вы живёте и планируете дальше жить в России, в евро, если вы из Европы и так далее. Благодаря этому вы сможете сделать эту долю портфеля относительно стабильной. Также можно добавлять инструменты с привязкой к другим валютам для некоторой диверсификации, особенно если вы живете не в развитой стране. Однако диверсификация по валютам будет более актуальной в агрессивной части портфеля.
Агрессивная часть портфеля, акции
Мы обсудили, почему облигации стоит покупать в первую очередь в валюте ваших будущих трат. С акциями ситуация немного иная, поскольку их волатильность значительно выше, чем облигаций, и валютный риск здесь играет уже меньшую роль. В этой части портфеля уже более свободно можно рассматривать добавление бумаг других регионов. В России, например, доступны акции стран Азии, в том числе через пассивные фонды для неквалифицированных инвесторов.
Напомню, а кому-то впервые покажу, как добавление акций всего мира к акциям страны проживания инвестора влияет на волатильность портфеля. В развитых странах самая низкая волатильность зачастую наблюдается при использовании портфелей примерно на половину из акций местного рынка и на половину из мирового рынка:
Где-то чуть меньше, где-то чуть больше, но общая идея в том, что перевес в акции страны проживания снижает риски. Однако стоит знать меру и все равно диверсифицировать портфель на все страны мира, если есть такая возможность.
То есть, держать только акции своей страны – это вероятно плохо, но и держать их на слишком маленькую долю, ту, которую она занимает в рынке всех акций мира, например, это тоже плохо. Это касается даже тех стран, фондовые рынки которых не очень большие, Австралии, например.
Почему стоит делать перевес в акции страны вашего проживания? Важная мысль заключается в следующем. Для российского инвестора российские акции несут не такой высокий риск, как для инвестора из другой страны, даже если не учитывать заморозки, санкции и проблемы с денежными переводами.
Приведу пример. Недавно акции России принесли высокую прибыль российским инвесторам. График перед вами:
Отличный результат, даже если сделать поправку на инфляцию. За тот же период инвестор с целями в долларах США видит рост фондового рынка России вот так:
Это тот же период, но доходность уже в долларах, а не в рублях. Тут мы сталкиваемся с валютным риском, который реализовался у инвестора, чьи цели выражены в американской валюте.
Бывало, конечно, наоборот, что иностранный инвестор получал прибыль от российского рынка, а вот российский инвестор нет, но в основном человек получает от местного рынка ценных бумаг больше пользы, чем иностранные инвесторы получают от того же рынка, который для них является зарубежным.
Важная оговорка, все вышесказанное про валютный риск относится к краткосрочной доходности, к волатильности рынка, поскольку в долгосрочной перспективе паритет более-менее соблюдается, то есть акции условной Британии принесут примерно одинаковую реальную доходность инвесторам из всех стран, живущих на разные валюты.
Подытожим теперь все, что касается рисковой части портфеля. Изменение курсов валют здесь играет не такое большое значение, как в случае с облигациями, потому что волатильность акций и без того крайне высокая, валютный фактор становится не таким важным.
Более того, в этой части портфеля глобальная диверсификация снижает риск, но только до определенного момента, потому что статистика показывает, что инвестор получает дополнительную выгоду, если все же делает некоторый перевес в акции страны своего проживания. Австралийские акции, например, особенно хороши для австралийца, хоть они и занимают всего пару процентов от мирового рынка. Вероятно, гражданам этой страны все равно стоит держать в них процентов 20, а то и все 40. Российские бумаги особенно выгодны для россиян.
Особенности жизненных ситуаций
Помните проблемы валютных ипотечников 2014 года? Ошибка была в том, что они решили привязать значительную долю своих трат к доллару, а вот доход остался в рублях. Плохая идея. Вот если бы их доход был в валюте, например, удаленная работа на американскую компанию или пассивный доход с американских инвестиционных инструментов, то никаких трудностей бы не возникло. Если ипотека в рублях и доход тоже в рублях, вновь никаких проблем, независимо от того, как меняется курс.
Подумайте теперь о своих особенностях. Например, если вы работаете в нефтяной отрасли и ставите на этот сектор свою карьеру, то я бы подумал над тем, чтобы сильно снизить долю этого сектора в вашем портфеле акций, особенно если его основой является российский рынок. Для большинства людей это, конечно, неактуально и на практике проще просто взять широкий рынок через ETF или БПИФ, но все же полезно понимать саму логику составления портфеля в рамках теоретической модели чтобы не думать, будто всем людям подходит что-то одно.
Также есть и практические особенности Одна из них — налоги и налоговые льготы. Если у вас есть возможность возвращать НДФЛ 13%, используя ИИС, то вы можете получать дополнительно до 52000 рублей в год. Никакой мотивации использовать счеты иностранного брокера в таком случае, скорее всего, не будет, по крайней мере, если капитал небольшой. Связано это, конечно, с тем, что никакой иностранный инструмент не даст вам тот же уровень выгоды, что и возврат уплаченных в России налогов.
Итог
Все зависит от целей и обстоятельств. Защитный инструмент должен давать предсказуемый стабильный результат в валюте ваших будущих трат. Если вы живете и планируете продолжать жить не в развитой стране, то, вероятно, все-таки некоторая валютная диверсификация все равно должна присутствовать и в этой части портфеля, из-за определенного риска, что базовая валюта может и вовсе обесценится, и даже высокие процентные ставки не помогут вам обогнать гиперинфляцию. Вероятность такого исхода, пусть и не очень высокая, но все-таки существует. В общем, составляйте портфель исходя из ваших собственных целей – терпимости к риску и жизненной ситуации, а не основываясь на том, какие бумаги кажутся сверхдоходными и перспективными, а какие нет.
Если было интересно, то ставьте лайк и подписывайтесь на канал!