Сегодняшний обзор решили посвятить исключительно российскому фондовому рынку, так как много значимой информации по макростатистике за прошлую неделю не выходило, а колебания основных мировых индексов в рамках этой недели составило не более 1% в диапазоне.
А вот на нашем рынке прошли важные события, на которых хотелось бы остановиться поподробнее.
Россия
Итак, ключевым ожидаемым событием на прошлой неделе было решение по ключевой ставке, а также прогнозы от Минэкономразвития и ЦБ РФ по основным параметрам развития экономики на среднесрочную перспективу:
Пятница 15.09
•Решение по процентной ставке (сент) прогноз 13% – факт 13%
Сразу оговорюсь, что наш прогноз по ставке был на уровне 14%. Он был основан на том, что по последним данным инфляция в конце августа-сентябре начала набирать повышенные обороты, при этом курс доллара все ещё находится на неприемлемом для финансовых властей уровне, оказывая повышенное давление на инфляцию.
Тем не менее, ЦБ решил действовать поступательно и поднял ставку лишь на 1 б.п. до уровня 13% годовых, оставив за собой право на дальнейшее повышение.
Из пресс-релиза ЦБ РФ по итогам пятничного заседания:
«Мы повысили ключевую ставку из-за реализации инфляционных рисков. И будем удерживать ее на высоких уровнях достаточно продолжительное время — до тех пор, пока не убедимся в устойчивом характере замедления инфляции.»
Среднесрочный прогноз Банка России выглядит следующим образом:
Прогноз ставки 9,6-9,7% говорит нам о том, что Банк России с высокой долей вероятности на октябрьском заседании поднимет ставку до 14% (повторюсь, мы ожидали этого уже в сентябре). Соответственно выход на целевой уровень инфляции в 4% должен быть обеспечен за счет более длительного удержания ставки на этом уровне. Само снижение ставки запланировано со второго полугодия 2024 года, а это значит, что на текущий момент времени высоконадежные облигации государства (ОФЗ) и качественных корпоративных эмитентов станут более предпочтительными вложениями, нежели акции эмитентов, не ориентированных на экспорт.
А с учетом прогнозов Минэка по курсу доллара на ближайшие годы:
«МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ЗАЛОЖИЛО В ПРОГНОЗ СРЕДНЕГОДОВОЙ КУРС В 2023 Г - 85,2 РУБ/$, В 2024 Г - 90,1 РУБ./$, В 2025 Г - 91,1 РУБ./$, В 2026 Г - 92,3 РУБ./$»
Мы получаем достаточно очевидную картину того, что приоритетными направлениями инвестиций на 2023-2024 гг. становятся экспортно-ориентированные отрасли и эмитенты в них (нефтегаз, металлургия, химическая отрасль), а также на среднесрочную перспективу ОФЗ и облигации надежных корпоративных эмитентов. Отрасли, которые будут показывать отстающую динамику, это акции эмитентов, ориентированные на внутренний спрос (энергетика, телекомы).
В связи с этим, в понедельник 18.09. мы осуществляли ребалансировку наших портфелей, а именно:
Полностью закрыли позиции
Россети Центр
Россети МР
Россети Центр и Приволжье
Юнипро
Сократили позиции
ОГК-2 на 40%
МТС на 35%
Открыли позиции
ОФЗ 26229
ОФЗ 26234
ОФЗ 26219
Данные облигации имеют срок обращения от 1,8 до 3,0 лет и доходность к погашению на уровне 12% годовых. То есть, если к 2025 году ключевая ставка будет планомерно снижена до уровня 8% годовых, то это даст доходность по данным ценным бумагам на уровне 12% годовых за счет купонов и 5-7% годовых за счет изменения цены. То есть в период на 2 года доходность на уровне 17-19% годовых, по активам с минимальным кредитным риском по нашим оценкам прекрасная сделка.
Резюме – что касается рынка акций российских компаний, то как и писали ранее, мы не ждем до конца года сильного импульса в акциях каких-либо эмитентов, это связано с целым рядом факторов. Поэтому текущая разбалансировка как раз и была связана только с конвертацией акций в облигации. Следующая разбалансировка портфеля запланирована на конец года.
Тем не менее, на перспективу 2024-2025 гг. российский фондовый рынок (особенно в акциях экспортеров) выглядит очень перспективно.
Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.
Дальше вас будут ждать более подробные обзоры по рынкам, а также запуск нашего телеграмм-канала.