С весны 2023 курс российского рубля испытывает проблемы. Попробуем разобраться в причинах.
Небольшая предыстория: с конца февраля, когда Россия объявила о начале СВО, Запад объявил санкции против российской экономики. Тогда курс доллара в течении часов быстро перешагнул 100 рублевую отметку, в качестве защитных мер применились административные меры: ограничение валютных операций и поднятие ключевой ставки. Через некоторое время рубль отыграл потерянные позиции, а также перешел в активное наступление на валютном рынке.
После этого начался период снятия мер валютного ограничения, а также снижение уровня ключевой ставки. Курс рубля перешёл из активного роста, к медленному снижению, но только рост курс доллара с каждым месяцем начал ускоряться и представлять проблемы для российского экономики.
2022 из-за нестандартных ситуаций, курс рубля вырос значительно сильнее, чем ожидали власти. Этому поспособствовало 3 фактора: рост стоимости энергоресурсов, который принес в страну много свободной валюты, а также падение импорта, который остановил вывод денег из страны + административные барьеры на валютные операции.
Что мы видим из этой таблицы? Импорт в Россию только растет, а значит запрос на валюту только будет расти. И это будет давить на курс рубля. Аномальный приток валюты от экспорта закончился.
Экспорт/импорт в рублях, не сглаживает проблемы нехватки валюты в стране.
Большую проблему составляют внешние долги в валюте: государство/банки/бизнес, которые сейчас не могут получить рефинансирование, а значит им приходится гасить внешний валютный долг, а это тоже включение валютного пылесоса внутри страны. А значит давление на курс валюты.
Внешний долг России на 1 апреля 2023 составил 354.7 млрд, из которых рублевая часть 107 млрд или 30%.
Начало 2023: Внешний долг за 2022 г. сократился на 21,1% ($101,8 млрд), составив на 1 января этого года $380,5 млрд
Июль 2023: снижение внешнего долга за январь–июнь 2023 года составило $33 млрд.
До апреля 2024: должны выплатить ещё больше 50 млрд $.
Конечно тут можно включить внутренние заимствования, рост доли юаня, но в целом это не влияет на курс рубля, к доллару.
Что делает ЦБ? Поднимает ключевую ставку, в надежде немного снизить кредитования в стране и торговлю, что снизить рост инфляции и нагрузку на рубль.
Это происходит после того, как из-за отсутствия рефинансирования внешних долгов, внутри страны корпоративные кредиты выдавались около 1 трлн. рублей в месяц. Уверен на все 100, что многие просто берут рублевый кредит и гасят в валюте свои обязательства.
Параллельно, Правительство сокращает расходы в бюджете по программам, которые может отложить в долгий ящик, а также которые не нужны "срочно". Стремится снизить активность (традиционный метод) давления на инфляцию и курс валют.
Из-за СВО идет рост денежной массы (оборонные заказы, выплаты военным), поэтому падение курса рубля, рост ключевой ставки и рост инфляции поддерживает импорт иностранных товаров, а не происходит снижение.
Вывод: Правительство РФ и ЦБ, сейчас пришли к той ситуации, когда наоборот (в отличии от 2022) совокупность нескольких плохих процессов накладываются друг на друга, что отражается на экономике и курсе рубля. Все это требует сложных и взвешенных решений для решения текущих проблем, но это сложно делать, когда есть множество независящих факторов.
Рублю легче не будет, потому что причин нет. А значит вернутся к "старым" методам: ключевая ставка (мы это уже видим), ужесточение бюджетной политики (тоже видим), а потом могут вернуться к валютному контролю.
Это будет говорить о том, что рост экономики в 4 квартале и далее замедлится до 0-0.5%, рост инфляции это не остановит (только может чуть замедлит рост). В целом возвращается в период конца 2014- начала 2015.
Что может способствовать улучшении ситуации:
1. Рефинансирование валютных долгов на валюты нейтральных стран, чтобы снизить давление на курс;
2. Рост внутреннего производства, чтобы снизить импорт, при росте экспорта;
3. Создание механизма валютного контроля, который был бы направлен с борьбой "лишних" вывода денег из экономики;
4. Реформирование экономики, для повышения эффективности труда