США
Календарь прошедших событий в США (ключевые из них):
Среда 06.09
• Сальдо торгового баланса (июль) прогноз -65,0В – факт -68,0В
• Композитный индекс деловой активности (PMI) от S&P Global (авг) прогноз 50,4 – факт 50,2
• Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (авг) прогноз 51 – факт 50,5
Четверг 07.09
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице прогноз 234К – факт 216К
• Затраты на рабочую силу (кв/кв) (2 кв.) прогноз 1,6% - факт 2,2%
На наш взгляд неоднозначная макростатистика продолжает выходить из США. Если говорить про индексы деловой активности, то они вплотную приблизились к психологической границе в 50 пунктов. Причем снижение наблюдается уже и в секторе услуг. Пока это оказывает слабое влияние на движение по индексам, их динамика больше зависела от комментариев членов ФРС на этой неделе. Если коротко, то высказались они следующим образом:
"Waller":
• у нас есть пространство для принятия следующего решения по ставке, и мы спешить не будем
• “ключ” будет оставаться высоким пока не достигнем устойчивого снижения инфляции
"Collins":
• сейчас – завершающий этап повышательного цикла, но еще одно повышение на 100% исключать нельзя. Высокая ставка будет удерживаться
"Logan":
• уместно пропустить повышение ставки в сентябре, но это не означает остановку
Снижение по индексу чисто символическое.
Продолжаем обращать внимание читателей на выходящие данные по рынку труда. При прочих равных условиях, это была бы положительная статистика, но в период когда ФРС пытается «охладить» экономику, это не так.
Мы видим снижение заявок на получение пособий по безработице, а также рост расходов на оплату труда выше прогнозов и прошлых данных. Все это говорит о перегреве рынка труда и необходимости дальнейшей борьбы с инфляцией.
Резюме – думаю, что все идет к закономерному итогу наступления рецессии в экономике США к концу 2023 года. Будет ли она «мягкой» или «жестко» будет зависеть от действий финансовых властей США. Но повторюсь, на мой взгляд, пока риски инвестирования в рынок США превышают потенциальную доходность.
Европа
Календарь прошедших событий в ЕС + Великобритания (ключевые из них):
Вторник 05.09
• Франция, Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг Франции (авг) прогноз 46,7– факт 46,0
• Германия, Индекс деловой активности в секторе услуг Германии (авг) прогноз 47,3 – факт 47,3
• ЕС, Композитный индекс деловой активности (PMI) от S&P Global (авг) прогноз 47,0 – факт 46,7
Среда 06.09 • Германия Объём производственных заказов в Германии (м/м) (июль) прогноз -4,0% – факт -11,7%
Четверг 07.09 • ЕСВВП (г/г) прогноз 0,6%– факт 0,5%
Пятница 08.09 • Германия Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (м/м) (авг) прогноз 0,3% – факт 0,3% • Германия Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (г/г) (авг) прогноз 6,1% – факт 6,1%
По европейской экономике выходило много интересной статистики. Мы уже привыкли что индексы PMI находятся ниже уровня в 50 пунктов, но это не находит своего отражения в ценах активов. Тем не менее, накопленный отрицательный эффект рано или поздно даст о себе знать.
Немного удивил показатель объема производственных заказов в Германии, который резко снизился (аж на 11,7%) по отношению к предыдущему месяцу, при этом инфляции в немецкой экономике находится на стабильно высоком уровне.
Формально экономика ЕС все еще не находится в рецессии, но постоянное снижение ВВП и нахождение его значений на минимальных уровнях позволяет сделать вывод, что страны ЕС идут в погружение в ту самую рецессию и пока не понятно, что может остановить этот процесс.
Резюме –по ЕС прогноз не утешительный, экономика находится в рецессии, и как мне видится, она не будет «мягкой»
Китай
Календарь прошедших событий в Китае (ключевые из них):
Вторник 05.09
•Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (авг) прогноз 53,6 - факт 51,8
Четверг 07.09
• Объём экспорта (г/г) (авг) прогноз -9,2% - факт -8,8%
• Объём импорта (г/г) (авг) прогноз -9,0% - факт -7,0%
• Сальдо торгового баланса (USD) (авг) прогноз 73,9B – 68,36B
Пятница 08.09
• Индекс потребительских цен (ИПЦ) (г/г) (авг) прогноз 0,1% - факт 0,1%
• Индекс цен производителей (г/г) (авг) прогноз -3,0% - факт -3,0%
Как мы видим по выходящей статистике из Поднебесной их экономика показывает определенную слабость, тем не менее, по большинству показателей они выше прогноза.
Говоря про внешнюю торговлю, мы видим что объем импорта показал лучшую динамику нежели объем экспорта. Это говорит о внутреннем восстановлении спроса в Китае, именно за счет этого растет импорт. Но при этом слабость мировой экономики и в первую очередь ЕС отрицательно влияют на восстановление экспорта.
Тем не менее, сальдо торгового баланса положительное и находится на приемлемых для экономики страны уровнях.
Основной китайский индекс фактически никак не отреагировал на выходящую статистику и за неделю показал символическое изменение на -0,1%
В связи со своей внутренней повесткой в России мы немного выпали из глобального круга новостей, а в тот момент в Китае в этом сезоне (август-сентябрь) прошла сильнейшая за последние десятилетия волна наводнений и ураганов. Конечно же такие стихийные бедствия не могли пройти бесследно и не отразиться на экономической активности страны.
На мой взгляд, это является дополнительным катализатором для более активного роста Китая в следующем году, показывать приросты с низкой базы всегда проще. Как и обещали более широкий обзор о состоянии китайской экономики и ее перспективах расскажем на следующей неделе.
Резюме – в краткосрочной перспективе, я бы не рисковал. Тем более, что потенциальная доходность ниже принимаемого уровня риска. Тем не менее, моим фаворитом на 3-5 лет является именно Китай.
Россия
По российскому рынку была неделя тишины:
Вторник 05.09
• Индекс деловой активности в секторе услуг (авг) прогноз 57,6 - факт 57,6
Пятница 08.09
• Индекс потребительских цен (ИПЦ) (г/г) (авг) прогноз 5,1% – факт 5,2%
Данных на этой недели по российскому рынку выходило не много. Основное внимание было обращено на ИПЦ. Как мы видим данные вышли чуть хуже прогноза. Видимо в пятницу 15.09 у ЦБ не остается иного выбора как повысить ставку, сохраняем свой прогноз, что она увеличится до 14% (на 2 б.п.)
Если говорить про движение рынка, то мы видим незначительную коррекцию. Возможно это именно то движение, о котором писали в предыдущих статьях (ссылка на предыдущую статью). Как нам видится, интересными уровнями для покупки являются 2 950 – 3 000 по индексу Мосбиржи.
Помимо этого, до конца 2023 года и первой половины 2024 года становится ребалансировка портфелей в сторону облигаций. Дождемся решения ЦБ и расскажем об изменениях в своих портфелях.
Резюме –Если отталкиваться от прогноза до конца года, то мы считаем, что до конца года индекс останется примерно на текущих уровнях. Причем допускаем его снижение в короткой перспективе с последующим ростом к концу года.
Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.
Дальше вас будут ждать более подробные обзоры по китайскому рынку, а также ближайшие шаги по ребалансировке портфеля после заседания ЦБ РФ.
Спасибо за внимание