В этой статье я хочу рассказать об одной из главных проблем, с которой сталкиваются люди при жизни с капитала или при выходе на пенсию, которую финансируют самостоятельно. Проблема эта заключается в выборе безопасной ставки для вывода средств из портфеля. Ведь если ваша цель – жизнь с капитала, то вас должен волновать не столько его размер, сколько то, на какой денежный поток вы сможете рассчитывать, если начнете жить на пассивный доход. А это зависит не только от совокупной стоимости ваших активов, но и от того, какой процент вы сможете тратить ежегодно. А это очень сложный вопрос. Настолько, что лауреат Нобелевской премии по экономике Уильям Шарп однажды назвал его самым сложным вопросом в финансах. Но в этой статье я постараюсь рассказать хотя бы о каких-то, пусть и не самых оптимальных способах его решения. Это будет полезно и тем, кому до пенсии очень далеко, поскольку тогда вы сможете понять, на какую сумму накопленного капитала вам уже сейчас стоит ориентироваться. Читайте до конца.
Мы будем рассматривать несколько стратегий, но основное, что нужно понимать, чем более высокий процент вы хотите ежегодно тратить, тем большая доходность вам потребуется и тем более высокий риск придется принимать. Я предлагаю начать с условно безрисковых вариантов, которые есть в США. Да, они недоступны многим россиянам, но в России есть аналоги и о них я тоже расскажу. На западе торгуемых ценных бумаг просто больше, поэтому эти рынки удобнее для рассмотрения.
Стратегия TIPS
Один из самых безопасных инструментов — это TIPS, американские облигации с защитой от инфляции. Самые длинные из них имеют дату погашения аж в 53-м году. Такая бумага позволяет сохранять капитал в реальном выражении все 30 лет, то есть номинал будет индексирован на инфляцию за весь этот период, а также будет приносить прибыль сверх инфляции, которая как раз и будет пассивным доходом. Сейчас это всего 1,5% в год. С капитала в 100 000 долларов вы сможете получать всего по 125 долларов в месяц. Да, это очень мало, но это то, на что можно рассчитывать без риска.
Стратегия ОФЗ-ИН
В России есть аналог – ОФЗ-ИН, и эти бумаги сейчас предлагают около 3% годовых:
Некоторые начинающие инвесторы могут подумать, зачем покупать какие-то там ОФЗ-ИН, если вклад приносит 7%. На эти проценты ведь и можно жить. Но это не так, поскольку тогда с учетом инфляции с каждым годом ваш капитал будет сокращаться, и выводимые суммы тоже будут иметь все меньшую и меньшую покупательную способность. А вот ОФЗ-ИН предлагают именно реальную доходность. Инвестиции будут индексироваться на уровне реальной инфляции и приносить около 3% сверху. Но я предлагаю снизить это число до 2,5%, сделав поправку на то, что фактическая инфляция может оказаться выше той, которую публикует Росстат, и с поправкой на различные потрясения, с которыми может столкнуться инвестор из России. Тогда с капиталом в 8 миллионов можно получать менее 17 тысяч в месяц. Зато по российским меркам это один из самых безопасных инструментов.
Стратегия TIPS с тратой
Есть два способа позволить себе выводить из портфеля больше. Основной из них это тратить не только чистую прибыль, но и основной капитал. В таком случае появляется риск того, что деньги закончатся слишком рано, если инвестор проживет очень долго. Но все же давайте в качестве примера возьмем инвестора, который планирует прожить еще максимум 30 лет.
Начнем с американских TIPS. Представим, что все они имеют одинаковую доходность к погашению, которая не меняется со временем – 1,5% в год. Тогда имеющийся сейчас капитал можно распределить так, чтобы каждый год погашалась одна облигация, и на получаемые деньги инвестор и будет жить весь год:
Больше всего придется вложить в облигации с погашением через год, два, три, а меньше всего в самые длинные. Все они принесут прибыль и к моменту погашения в них будет уже достаточно средств, чтобы финансировать каждый год жизни инвестора на ближайшие 30 лет.
В таком случае ставка вывода – 4,1%. С капитала в 100 тыс. долларов можно выводить 340 долларов в месяц, даже чуть больше. Но тогда если выйти на пенсию в 60, то к 90 годам у вас уже закончатся все деньги, если доживете, конечно. Если немного ужаться, до 3,6%, то деньги закончатся только через 35 лет. Выходя на пенсию в 60 с такой ставкой и подобным портфелем, можно почти полностью быть уверенным, что денег хватит аж до 95. Это обеспечит вас доходом около 300 долларов в месяц с каждых вложенных 100 тыс. долларов.
Стратегия ОФЗ-ИН с тратой
В России ситуация похожая. При реальной доходности в 2,5% в год денег хватит на 30 лет при ставке вывода в 4,7%. Если инвестор хочет оставить запас еще на 5 лет, то ставка вывода окажется 4,2% в год. Тогда можно рассчитывать на пенсию в 28133 рубля с капиталом 8 миллионов рублей.
Отмечу, что в России сейчас, конечно, нет ОФЗ-ИН с погашением через 30 лет, поэтому все расчеты строятся на предположении, что реальные процентные ставки сохранятся примерно на том же уровне. А также для реализации стратегии с постепенным погашением придется все деньги сейчас распределять всего по 4 или 5 выпускам, потому что выпусков ОФЗ-ИН в России очень мало. Также можно еще разбавлять их обычными ОФЗ, хотя это немного повысит риск, из-за возможной высокой инфляции.
Что в случае с США, что в случае с Россией, есть проблема. С такими ставками вывода и без принятия риска можно выходить на жизнь с капитала только в возрасте, близком к реальному пенсионному. Потому что если начать тратить деньги в 50 лет, то они закончатся к 80 или к 85, а многие люди живут дольше, и заранее мы не знаем, сколько конкретно мы проживем. Но подстраховавшись и выходя на жизнь с капитала с такой ставкой лишь в 60, вы скорее всего оставите после себя большой капитал, который могли бы потратить при жизни, но, конечно, не сделали этого, поскольку откладывали деньги на всякий случай, если проживете очень долго.
Аннуитет
Сколько процентов потенциального дохода недополучает из-за этого инвестор? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте рассмотрим решение, доступное гражданам некоторых развитых стран – аннуитет. Это страховой продукт, за который вы платите один раз, а он потом приносит вам пассивный доход до конца жизни. Размер этого дохода получается более высоким, потому что страховая компания не только инвестирует ваш капитал, но и ничего не должна будет вашим наследникам. Вы получаете максимум от своих денег при жизни. Ни один инструмент фонда у рынка не сможет принести такой высокий результат, потому что невозможно привязать его к фактической продолжительности вашей жизни.
Какую же доходность можно получить по аннуитету сейчас? На сайте компании Fidelity есть специальный калькулятор, который нам поможет. Выбираем аннуитет для мужчины из Алабамы, которому 60 лет. Он хочет вложить 100 тыс. долларов с индексацией примерно на уровне ожидаемой инфляции – 2% в год. Тогда он сможет получать до конца жизни по 424 доллара в месяц. Это более 5% в год от изначально вложенного капитала. Но ежегодная индексация на 2% это, конечно, маловато. Рынок сейчас ожидает чуть более высокую инфляцию в ближайшие 30 лет:
Поэтому давайте часть дохода будем реинвестировать на всякий случай и тратить только по 4,5% в год от изначальной суммы. Доход все равно очень высокий – 375 долларов в месяц с капитала в 100 тысяч долларов. Сравните это с другими стратегиями.
В общем, математически невыгодно использовать классические инструменты фондового рынка, если доступен аннуитет, который позволяет потратить максимум денег при жизни. Собирая портфели из акций и облигаций для жизни с капитала, мы используем не самый оптимальный вариант. И как вы понимаете, аннуитет является еще и самым безопасным инструментом, потому что с ним вам точно денег хватит на всю жизнь. В этом и заключается смысл этого продукта.
Но у большинства из нас доступа к нему нет. А многие еще и хотят выйти на жизнь с капитала раньше, лет в 50 или даже в 40 когда никакая страховая аннуитет вам не продаст. Поэтому приходится прибегать к другому способу повысить размер выводимых сумм, а именно – повышать риск, покупая не консервативные инструменты, такие как TIPS, а в первую очередь акции и немного облигаций.
Стратегия по CAPE
Чем большую долю акции занимают в портфеле, тем выше вероятность успешной пенсии при сравнительно высокой ставке вывода. Ставку можно повысить еще сильнее, если быть готовым сокращать траты при падении рынков и увеличивать при росте портфеля. То, что не предусмотрено в обычном правиле 4%. Поэтому давайте расскажу про одну из моих любимых стратегий для жизни с капиталом. Основана она на P/E Шиллера – коэффициенте, который показывает, насколько дорого сейчас стоят акции и дает некоторую информацию об их ожидаемой доходности.
Ежегодный процент, который можно выводить из портфеля в соответствии с этой стратегией, зависит от двух элементов. Первый из них неизменный – это 1,5% от текущего капитала. Второй может меняться – это 0,5 ÷ PE Шиллера. Например, сейчас P/E Шиллера мирового рынка акций составляет 23,3, а значит по данной стратегии мы получаем 3,6% в год от текущего размера капитала.
Если рынок взлетит, то P/E Шиллера увеличится, и мы немного снизим процент, хотя выводимая сумма вырастет из-за роста капитала. Если акции наоборот упадут, то процент выводимый будет больше, но фактическая сумма наоборот уменьшится. Получается, наш доход подстраивается под динамику рынка, но при этом его волатильность значительно ниже.
Размер пассивного дохода сейчас получается примерно таким же, как в нашей второй стратегии с TIPS, но там через 35 лет от капитала уже ничего не останется. А здесь мы путем повышения риска можем его сохранить хотя бы частично. Это актуально тем, кто планирует жить с капитала очень долго или хочет оставить наследство.
Давайте проверим стратегию на прошлых данных на рынке акций США. Портфель наш будет состоять на 80% из акций и на 20% из облигаций. Рассматриваемый период почти 150 лет. Вот его характеристики:
Волатильность портфеля составляла более 13,5%, однако волатильность выводимых ежегодно в сумм всего 3,5%. Это означает, что размер нашего пассивного дохода из года в год меняется примерно в этих пределах. Самое сильное падение нашей пенсии – на 9% в реальном выражении за один год. Это не означает, что падение не может продолжаться много лет подряд. За 20 лет просадка по уровню выводимых сумм составила более 40% в реальном выражении, то есть пришлось бы сократить свои траты почти вдвое из-за ужасных результатов рынка. Однако такое бывает редко. Во время Великой Депрессии рынок быстро восстановился, поэтому снижать расходы вообще почти не пришлось. В 70-х было сложнее, несколько рецессий подряд и очень высокая инфляция привели к снижению трат почти на треть. Зато без особых проблем стратегия пережила кризис 2008 года.
Плюсы стратегии:
- Она предполагает, что инвестор никогда не потратит весь свой капитал, ведь при падении рынка он просто сокращает траты.
- Ее можно применять, даже выходя на жизнь с капитала хоть в 35 лет, если накопления, конечно, у вас огромные.
- Выводимые суммы достаточно стабильные, и рассчитать их размер несложно, нужно просто воспользоваться простой формулой.
- При росте рынка доход тоже растет, а не остается на том же месте, как при использовании популярного правила 4%.
Минусы:
- Конечно, сокращения трат могут быть огромными, если рынок долгое время падает.
- Главный недостаток, как всегда, в том, что невозможно использовать весь капитал при жизни.
Так что это не самый оптимальный вариант, но все же он более безопасный, чем классическое правило 4%. Важно, что эта стратегия учитывает и то, насколько дорого сейчас стоят акции. Из тех стратегий, что я встречал, это показывает один из лучших результатов.
Стратегия по CAPE в России
Стоит ли применять ее в России? Из-за крайне низкой стоимости акции России, наша формула будет показывать очень высокую ставку вывода. Сейчас P/E Шиллера составляет примерно 5,3 и формула показывает, будто мы можем выводить по 11% в год от капитала. Да, конечно, если ситуация в России более-менее нормализуется, мы можем увидеть, что можно было тратить и столько, если держать почти все в акциях. Но готовы ли вы так сильно рисковать?
Поэтому я бы поступил следующим образом. Во второй части формулы я бы добавил еще один коэффициент – долю акций в вашем портфеле. Если, например, акции России у вас 50%, а остальное – это ОФЗ, ОФЗ-ИН, золото, иностранная валюта и прочее, то мы умножаем вторую часть уравнения на 50% и получаем результат, похожий на безопасную ставку вывода. Безопасную, конечно, по российским меркам.
Итог
Давайте сравним все варианты жизни с капиталом, которые мы сегодня обсудили:
TIPS без траты капитала позволяют выводить всего 1,5% в год от портфеля, зато без риска и всю жизнь, в теории вообще на бесконечный срок, если реальная ставка будет в среднем примерно на том же уровне. В России можно выводить 2-3%, смотря на сколько вы доверяете Росстату. Если предпочесть потратить капитал за 30 лет, то ставка вывода взлетает, даже в США становится выше 4%. Если взять запас еще на 5 лет, то ставка вывода падает до 3,6% в США, в России чуть выше.
Аннуитет, доступный в Америке и некоторых других странах, может позволить 60-летнему мужчине тратить 4,5% годовых, да еще и оставлять запас на случай высокой инфляции. Наследства не будет, зато инвестор получит максимум от своего капитала еще при жизни.
И последнее – динамическая стратегия, основанная на П.Е. Шиллера. На момент написания статьи она позволяет выводить больше 3,5% в год в акциях и облигациях мира и больше 6% в год при портфеле на половину, состоящему из акций России. Однако нужно понимать, что этот вариант связан с повышенным риском. Положительную доходность акций, тем более акций России, никто не гарантирует. Этот вариант подходит тем, кто хочет сохранить капитал на многие десятилетия, но готов мириться с волатильностью своего пассивного дохода и, конечно, риском.
Это далеко не все стратегии, но они дают вам общее представление о том, на какую ставку вывода приблизительно можно рассчитывать.
Спасибо, что дочитали до конца. Если было интересно, то ставьте лайк и подписывайтесь на канал!