Минфин опубликовал данные по нефтегазовым доходам за январь-август 2023 года. Все не так грустно, но свежие цифры помогли скорректировать модель оценки нефтегазовых доходов. Результат озадачил: задумался о перспективах рубля.
Вся представленная информация – личное мнение авторов, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски.
Статистика по нефтегазовым доходам
Федеральный бюджет получил 643 млрд руб. от нефти и газа в августе в сравнении с 811 млрд руб. в июле, когда платился НДД, налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья: 295 млрд руб.
Расчет нефтегазовых налогов за август проводили для курса 90,4214 руб./долл. США и нефти 64,21 долл. США/баррель, что соответствует рублевой цене 5806 руб./баррель против 4611 руб./баррель в июле.
С начала года нефтегазовые доходы достигли 4,8 трлн руб. в сравнении с 7,8 трлн руб. в январе-августе 2022 года. Годовой план 8,9 трлн руб. выполняется, если в оставшиеся 4 месяца нефтегазовые доходы составят 4,1 трлн руб. или 1 трлн руб./месяц. Бюджет не получал столько в 2023 году.
НДПИ на нефть вырос до 746 млрд руб. в августе с 554 млрд руб. в июле, что коррелирует с ростом рублевой цены нефти с 4611 руб./баррель до 5806 руб./баррель.
Экспортная пошлина на нефть принесла 27 млрд руб.: небольшая цифра в сравнении с НДПИ. Пошлина перестанет работать в 2024 году в рамках налогового маневра.
НДПИ на газ вырос до 41 млрд руб. с 37 млрд руб. в июле без учета дополнительного НДПИ Газпрома 50 млрд руб./месяц. Поступления могут вырасти с наступлением холодов.
Экспортная пошлина на газ увеличилась: 40 млрд руб. в августе против 34 млрд руб. в июле.
Пошлины на нефтепродукты выросли до 12 млрд руб., но остаются несущественными в сравнении с нефтегазовыми доходами августа 643 млрд руб.
Новая модель оценки нефтегазовых доходов
Нефтегазовые доходы стали значительно отклоняться от модели, которую использовал с середины прошлого года. Оценка давала 970 млрд руб., но факт оказался всего 643 млрд руб. Старая модель парестала работать: разброс вырос.
Ведут себя иначе в 2023 году экспортные пошлины и обратный акциз. Пришлось сделать декомпозицию нефтегазовых доходов на составляющие:
- НДПИ на нефть
- Обратный акциз
- НДПИ на газ без дополнительного НДПИ Газпрома
- Допополнительный НДПИ Газпрома
- НДПИ на газовый конденсат
- Экспортная пошлина на нефть
- Экспортная пошлина на газ
- Экспортная пошлина на нефтепродукты
- НДД, налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья
НДД платится по итогам квартала. Осталась последняя выплата в октябре 2023 года: НДД учитывается в модели отдельно.
Объединил НДПИ на нефть и выплаты по обратному акцизу: значения зависят от курса и цены нефти.
НДПИ на газ и газовый конденсат ведут себя по-разному. НДПИ на газовый конденсат коррелирует с ценой нефти, а НДПИ на газ двигается в пределах 37-71 млрд руб./месяц. Поставил в модель среднее значение за 8 месяцев: 53 млрд руб.
Похожая ситуация с экспортными пошлинами: ограничения на потолок цен внесли свои корреткивы. Использовал среднее значение как константу в модели.
Итоговая формула для нефтегазовых доходов за месяц в млрд руб.:
0,06681 x [рублевая цена нефти] + 244,075
Формула для квартального НДД в млрд руб.:
0,137 x [рублевая цена нефти] - 328
Дисконт Urals к Brent сократился до 12,2 долл. США в августе с 16,3 долл. США в июле. Расчет налога ведется по котировкам Urals в бюджетной формуле: Brent за вычетом дисконта 25 долл. США дешевле. Новый дисконт 20 долл. США начнет работать с сентября, но Urals дороже. Повод снова пересмотреть дисконты.
Новая модель дает меньше нефтегазовых доходов: в сентябре ожидается 715 млрд руб. при разбросе +/-30 млрд руб. против 1190 млрд руб. старой оценки. Расчет проводился для среднего курса 95,29 руб./долл. США и цене Urals 74 долл. США/баррель.
Бюджет недополучит 0,4 трлн руб. от плановых 8,9 трлн руб. при среднем курсе 98 руб./долл. США и цене Brent 90 долл. США/баррель до конца года. Закладывается оптимистичный дисконт: 10 долл. США/баррель. Результат может быть на 0,1 трлн руб. лучше или хуже, если учитывать погрешность.
Годовой план 8,9 трлн руб. нефтегазовых доходов достигается при средней цене Brent 90 долл. США/баррель и среднем курсе 120 руб./долл. США за сентябрь-ноябрь 2023 года. Рост котировок Brent до 100 долл. США/баррель или сокращение дисконта Urals смещают баланс к курсу 105 руб./долл. США.
Добавит в бюджет 0,2 трлн руб. сокращение выплат в рамках обратного акциза, что снижает равновесный курс на 5 руб./долл. США. Удорожание топлива может заставить правительство отказаться от этой идеи.
Итоги
Рубль упал недостаточно для годового плана 8,9 трлн руб. по нефтегазовым доходам. Рост нефтяных цен улучшит ситуацию, но балансирующий курс остается выше 100 руб./долл. США.
Часть выпадающих доходов компенсирует windfall tax: бюджет ожидает 0,3 трлн руб. поступлений. Добавят доходы остальные статьи. Расскажу подробнее в следующей публикации по исполнению федерального бюджета.
Негативно влияет на курс низкий объем нефтегазовых доходов: экспортеры продают меньше валюты для уплаты налога. Размер выручки можно оценить по экспортным пошлинам. Оставляет надежду на приток валюты рост пошлин в долларовом эквиваленте с июня, но увеличение импорта смещает баланс. Подготовлю отдельную заметку на эту тему.
Ближайшие планы публикаций: исполнение федерального бюджета по доходам и расходам, ФНБ и размещение народных облигаций МТС.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.