Девятый вал корпоративных отчетностей достиг концентрации. Около 30 компаний уже представили результаты своей деятельности за 1 полугодие 2023 года, причем некоторые отчитались впервые за 2 года. Ключевым моментом стал нефтегазовый сектор, показавший самые позитивные результаты. Давайте пройдемся по результатам, которые показали компании, и посмотрим, какие бумаги покупать этой осенью.
Но начнем с рубля
Новость номер один за последние недели — ослабление рубля. На заседании Банка России 2 недели назад была повышена ключевая ставка до 12% и был сделан намек на то, что экспортеры будут продавать валюту, что поддержит курс рубля. Тем не менее, мы видим устойчивое день за днем ослабление национальной валюты, сегодня пара доллар/рубль уже находится на отметке 98.
Что будет дальше? Сложно прогнозировать валюту в текущих реалиях, однако стоит отметить, что совсем скоро, 15 сентября, состоится очередное заседание ЦБ РФ, на котором мы, вероятнее всего, увидим продолжение ястребиной политики и очередное повышение ставки.
Нефтегазовая сфера: Газпром, Татнефть, Лукойл, Транснефть и Башнефть
Самая интересная отчетность по сектору — Лукойл. Нефтяник превысил ожидания по темпам генерации денежных средств. По итогам 1 полугодия ожидаются дивиденды примерно 570 рублей на акцию — вероятно, это связано с тем, что компания уменьшила оборотный капитал.
Сейчас мы видим, что цена на Лукойл очень высокая, но даже при этом акции эмитента рекомендуются к покупке, потому что интерес к этой бумаге будет расти. Один из существенных плюсов — сделка с выкупом нерезидентов, по которой сейчас принимается решение. Если она состоится, акционеры смогут рассчитывать на более высокие дивиденды, в случае погашения этих бумаг. Но даже в случае отмены суммарная доходность компании по итогам года ожидается на уровне 15-16% — это очень высокий показатель.
Вторая впечатляющая отчетность — Транснефть. У компании потрясающая прибыль благодаря тому, что тарифы растут быстрее, чем издержки. Вклад 1 полугодия в годовые дивиденды примерно 10-11 тыс. руб. на акцию — это больше ожиданий. Во втором полугодии прирост прибыли будет ниже, но все равно это будет порядка 17 000-18 000 рублей дивидендов по итогам года. Сейчас это довольно хорошая акция для того, чтобы ее купить.
Помимо этого, руководство компании сейчас изучает вариант проведения сплита акций 1 к 100, что позволит значительно увеличить ликвидность компании и сделать бумаги доступнее для «рядовых» инвесторов.
Группа компаний Башнефть, Газпромнефть и Татнефть сильнее прочих страдает от снижения демпферных выплат. Минфин доплачивает компаниям за дешевый бензин, чтобы они продавали его по низким ценам. В сентябре эти доплаты хотят урезать в 2 раза. Это довольно большая статья доходов. EBITDA компании может снизиться на 10-15%, однако слабый рубль и высокая нефть пока исправляют положение и компенсируют снижение демпферных выплат.
Башнефть заработала за 1 полугодие 113 рублей дивидендов за счет слабого рубля. По мнению экспертов, второе полугодие будет сопоставимо или немного хуже за счет снижения добычи и демпферных выплат.
Татнефть — второе полугодие будет лучше, чем первое, за счет высоких рублевых цен на нефть. По итогам года мы можем увидеть дивиденд примерно 70 рублей на акцию. Газпромнефть — аналитики ожидают, что дивиденд будет ниже, чем в прошлом году, скорее всего, это тоже будет диапазон 70-75 рублей на акцию по итогам года.
Сможет ли Газпром обслуживать свои долги? Газовый бизнес за первое полугодие ушел в убыток. С точки зрения финансовой стабильности компании нерационально сейчас платить дивиденды. И по оценке объемов экспорта в 2024–2025 гг ситуация ожидается не лучше. Мы бы не стали рассматривать бумагу к покупке в 2023 году точно.
Однако к смягчающим обстоятельствам можно отнести то, что государство вряд ли даст Газпрому обанкротиться. Если оценивать пути отступления — это НДПИ, который сейчас составляет около 600 млрд рублей. Когда государство увидит, что Газпром не может платить долг, возможно, его переложат на эту же нефтянку.
Может, ритейл?
Разница между резким ослаблением рубля и постепенным ускорением инфляции — ставка на продовольственный сектор. У нас есть крупные ликвидные продовольственные компании, активы которых выиграют от ускорения инфляции: одна в виде расписок — Х5 Group, другая в виде акций — Магнит (хотя дивиденды тоже не платит).
Обе компании — лидеры на российском рынке и показывают опережающие темпы роста выручки. С точки зрения оценки акций сейчас стоит рейтинг «покупать» на акции Магнита и рейтинг «держать» на расписки Х5.
По поводу перспектив — Магнит сменил менеджмент и исправил плохую ситуацию в компании. Во 2 квартале 2023 года выручка эмитента выросла на 8%, рентабельность достигла 7,4% — что тоже позитивно.
X5 Group — в простонародии «Пятерочка» — динамика акций компании показывает отличные результаты, котировки с начала июля прибавили уже более 50%. Вышедший недавно отчет подтвердил ожидания инвесторов, показав приличный темп роста выручки, значительно опережающий темпы инфляции, а также положительное сальдо от проведенных M&A сделок.
Подводя итог, скажу, что хотя рынки сейчас находятся на максимумах, обновляя свои же рекорды, по отчетности мы видим, что для ряда компаний сейчас вполне хорошие перспективы.
По отчетности можно сказать, что российские компании постепенно привыкают к жизни с «санкциями» и находят для себя альтернативные источники получения прибыли. Что дальше? Дальнейший рост наших компаний и в целом динамика индекса ММВБ будет зависеть от действий регулятора и курса национальной валюты. Пока рубль дешевеет, нефтяники и металлурги будут показывать отличные результаты, но дешевый рубль не устраивает правительство, которое, вероятно, в ближайшее время перейдет к более жестким методам стабилизации курса.
Возможно, сейчас не самое лучшее время для формирования долгосрочных позиций, т.к. есть достаточно высокая вероятность, что мы можем увидеть более «интересные» цены в ближайшее время. Однако положительные отчетности позволяют спекулятивно зарабатывать по 5-7% за сделку, что возможно с помощью профессиональной аналитики и экспертных обзоров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#инвестиции #фондовыйрынок #финансы #экономика #нефтянка #ритейл #явфинам