Доходность по американским казначейским векселям достигла самого высокого уровня за последние 20 лет. Это означает, что инвесторы могут выгодно застраховаться как от инфляции, так и от дефляции на ближайшую перспективу.
Федор Чайка, обозреватель Finversia
Праздник для фондов денежного рынка
О том, что фонды денежного рынка, которые вкладываются в краткосрочные векселя, депозитные сертификаты и наличные, приносят безрисковые 4-5% годовых, говорят неустанно последний месяц. Более того, если ФРС поднимет ставку ещё выше, то доходность векселей продолжит расти. Эксперты говорят, что нынешние ставки представляют риск для роста экономики, но небывалые возможности для тех, кто собирается зафиксировать безубыточную ставку в 4-5% на годы и даже десятилетия вперёд. Ажиотаж связан, в том числе с тем, что всё предыдущее десятилетие – 2010-е годы – прошли под знаком сверхнизких ставок. Это означало, что больше, чем 10 лет инвесторы по всей кривой доходности получали убыток от инвестирования в трежерис.
Среднесрочные облигации – бенефициары ДКП от ФРС
Но как выглядит нынешняя кривая доходности? Посмотрите:
Длинный конец кривой немного подтянулся за последние недели. Вы всё ещё можете получать премию по векселям, но разрыв сократился. Среднесрочные облигации выглядят более интересными из-за сочетания более высокой доходности и снижения инфляции.
А вот как выглядит доходность и дюрация для различных облигационных ETF:
Общие индексные фонды облигаций – iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) или Vanguard Total Bond Market ETF (BND) – сейчас приносят примерно такую же доходность, как 1-3-летние казначейские облигации (SHY). Это все ещё ниже доходности казначейских векселей, но намного лучше, чем было всего несколько лет назад.
Напомним, что дюрация – это показатель чувствительности процентных ставок к ценам облигаций. Хорошее эмпирическое правило заключается в том, что каждое изменение ставок на 1% приведёт к обратному изменению в процентном отношении показателя дюрации.
Например, срок действия IEI составляет 4,3 года. Если бы ставки упали на 1%, вы бы ожидали, что этот фонд вырастет примерно на 4,3%. И наоборот, если бы ставки выросли на 1%, вы бы ожидали, что фонд упадёт на ту же величину – 4,3%.
Теперь, когда доходность составляет чуть более 4,3%, можно было бы ожидать безубыточности от такого повышения ставок через год с учётом доходности. В 2020, 2021 и 2022 годах начальная доходность по облигациям была значительно ниже. У вас не было такой встроенной защиты от более высоких начальных урожаев.
– Таким образом, хотя облигации могут столкнуться с дальнейшим риском снижения цен, если ставки продолжат расти, сейчас существует больший запас прочности, поскольку доходность уже значительно выросла, – отмечает Джонатан Нови, финансовый советник и эксперт по страхованию в Ritholtz Wealth Management.
Эксперт отмечает, что начальная доходность объясняет примерно 90-95% доходности высококачественных облигаций, срок погашения которых истекает через 5-10 лет.
– Таким образом, вам на самом деле не нужно, чтобы доходность падала, чтобы получать приличную доходность по облигациям, – подчёркивает Нови.
«Чаевые» от ФРС
Ещё одним позитивным событием для инвесторов в облигации является положительная доходность TIPS (Treasury Inflation Protected Securities. Другое значение – «чаевые»):
– В начале моей карьеры меня учили, что любая доходность казначейских ценных бумаг, защищённых от инфляции, в диапазоне 2-3% – это хорошая сделка. Вы можете видеть на этом графике, что доходность TIPS была отрицательной на протяжении большей части 2020, 2021 и 2022 годов. Теперь вы получаете 2% на чаевые за 10 лет плюс надбавку к инфляции. Неплохая сделка, – уверен Джонатан Нови.
По словам эксперта, у инвестора, который занимается инвестированием в класс актвиов с фиксированный доходом, есть множество вариантов.
- Если инвестор беспокоится о росте ставок или об инфляции, то нынешняя доходность по казначейским векселям – самая высокая за последние 20 лет! ФРС дарит вам 5%+ за ваши безопасные активы.
- Если инвестор беспокоится о дефляции, о будущем падении процентных ставок, о рецессии или о снижении краткосрочных ставок ФРС, то он может зафиксировать доходность среднесрочных облигаций в диапазоне 4-5%.