Московская биржа выпустила отчет за второй квартал, поговорим о том, есть ли смысл продолжать держать их акции.
Отчет
Из хороших новостей — комиссионные доходы выросли на 48% год к году, с 8,1 до 11,9 млрд рублей, тем самым вплотную подойдя к историческому максимуму в 12 млрд рублей.
Доходы восстановились почти по всем направлениям. В случае с рынками акций, валюты и фьючерсов они даже превзошли свои максимумы.
Удалось этого достичь за счет нескольких факторов, первым из которых является восстановление объемов торгов.
Вторым фактором стало увеличение комиссий с оборота, почти по всем направлениям они значительно выросли. Их эффективные значения можно увидеть на графике ниже.
Из плохих новостей — во втором квартале резко начали снижаться процентные доходы (-37% кв/кв). И хотя год к году операционные доходы сейчас выше, текущий тренд настораживает. Если они продолжат снижаться, то в ближайшее время можем увидеть небольшую коррекцию по акциям, но это не точно.
Во втором квартале резко стали расти операционные расходы, что в совокупности с падением процентных доходов создает дополнительное давление на операционную прибыль.
EBITDA впервые за долгое время показала снижение квартал к кварталу, но пока ничего критичного.
Аналогичная ситуация с чистой прибылью.
Сейчас по P/E компания стоит 7,5 прибылей, что не дорого по историческим меркам, но если прибыль продолжит снижаться, то возможны два варианта развития событий:
- Коррекция.
- Боковик.
Пока не озвучена новая див. политика в сильный рост котировок слабо верю. И хотя долгосрочно акции компании мне все также нравится, краткосрочно есть множество проблем:
- Сейчас MOEX торгует вблизи своих исторических максимумов, хотя ключевая ставка у нас 12% и на ближайшем заседании ее могут даже повысить.
- Прибыль компании в ближайшие пару кварталов может снизиться за счет падения процентных доходов и роста операционных расходов.
- Непонятно как новая див. политика повлияет на котировки.
Заключение
Отчет вышел двоякий. С одной стороны восстановления комиссионных доходов до докризисного уровня, а с другой — резкое падение процентных доходов, которое может продолжиться и в следующих кварталах. Долгосрочно мне акции компании все также нравятся, но краткосрочно можем увидеть коррекцию, особенно если новая див. политика инвесторов не порадует и/или если прибыль начнет резко снижаться.
Цель по акциям в 180 рублей сохраняется. Однако, с выходом новой див. политики таргет с высокой вероятностью пересмотрю. На самом деле удержание акций компании на данный момент достаточно рисково, возможно, стоит подумать о продаже. На мой взгляд, они уже и так прилично выросли.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на канал, пишите комментарии. На все вопросы постараемся ответить.