Среди неочевидных причин девальвации рубля - 2023 я уже отмечал переход в расчетах на национальные валюты, в т.ч. и на сами же рубли.
Есть еще одна причина, о которой никто не вспоминает, и заключается она в изменении структуры и качества активов Центрального Банка РФ - того, что в народе называют "обеспечением валюты".
Краткий экскурс в теорию. Эмитированная валюта, в данном случае - рубли, отображается в пассивах Центрального банка и выступает его обязательствами.
А в активах находится то, во что вложены эти эмитированные рубли. Чем стабильнее, надежнее, ликвиднее эти активы - тем менее волатильной и более крепкой будет национальная валюта.
Актив всегда равен пассиву, иначе невозможно.
Подробно разбирал структуру обеспечения валюты на примере доллара и ФРС США в отдельной статье:
Так вот, структура активов ЦБ РФ во многом схожа со структурой активов ФРС США. Большую часть в ней (около 80%) занимают государственные облигации, в данном случае - ОФЗ, остальное приходится на международные резервы (то, что у нас принято называть "золотовалютными резервами"), ну и есть еще по мелочи: выданные кредиты, другие ценные бумаги и т.д.
Так вот, что изменилось в этой структуре активов за последние 1,5 года?
Во-первых, значительно выросла категория риска ОФЗ. Теперь Россия не получает международных кредитных рейтингов от авторитетных агентств, на бирже перестали торговаться кредитные дефолтные свопы (страховка от дефолта), а перед этим их цена резко взлетела. Все это подробно разбирал в отдельной статье:
То есть, у инвесторов нет объективной оценки вероятности дефолта по гособлигациям, а эта вероятность точно повысилась. Соответственно, актив стал более рисковым, а он составляет основу обеспечения рубля. Главный актив, которым обеспечен рубль, снизился в качестве, причем насколько снизился - никто точно не скажет, можно только строить гипотезы.
Далее. Международные резервы. С ними вообще мутная история. Часть из них заблокирована, вроде как уже большая часть найдена, чтобы заблокировать (спустя более года).
Что вообще можно сказать о валюте, часть обеспечения которой заморожена, ей нельзя воспользоваться?
А что с оставшейся частью? Это, во-первых, золото, с ним особо ничего не поменялось, даже его стало немного больше, несущественно. Золото - низколиквидный актив, служащий для стабилизации общего баланса, ЦБ, как правило, не проводит с ним масштабных операций для поддержки курса, оно просто лежит в хранилище.
А, во-вторых, оставшаяся валютная часть, с которой можно проводить такие операции - это теперь юани. Юани, которые сами по себе за последнее время сильно обесценились к доллару и евро.
Смотрите сами: в начале 2022 года доллар стоил 6,30-6,40 юаней, а теперь - 7,30.
Что будет с валютой, обеспечением которой является обесценивающаяся валюта?
В общем, вот вам еще одна неочевидная причина девальвации рубля в текущем году. Она, конечно же, не является главной и не отменяет очевидных, но свой вклад в общее дело тоже вносит.
Более подробно о других причинах девальвации написал в отдельной статье:
Дзен не показывает все публикации в ленте даже подписчикам. Чтобы читать все мои статьи - заходите непосредственно в канал.
Ваш лайк и подписка - это необходимая поддержка каналу!