Добрый день, моё любимое Инвестсообщество!)
Ленэнерго выпустило отчёт за 1 полугодие 2023 года. Были сомнения добирать или нет. Часть позиции по компании я скинул перед дивидендами, так как её сильно разогнали к 230-240 рублей за акцию.
Ссылка для подтверждения моих слов, где я скидывал часть позиции по Ленэнерго преф:
Я планировал добрать в диапазоне 180 рублей (где мне кажется был справедливый уровень, но... рынок ушел вверх). Так как у меня осталось желание добрать долю до моих 3% от портфеля, я добавил Ленэнерго в свой лист-покупок и ждал подходящего момента.
Потом появился отчёт по РСБУ. Читая отчёт и анализируя статьи-разборы наших с вами коллег по цеху у меня возникли вопросы.
Ведь показатели бизнеса рано или поздно отобразятся в цене, а показатели меня слишком смущают, но всё попорядку.
ОТЧЁТ ПО ЛЕНЭНЕРГО ПРЕФ
У компании вряд ли много дочерних компаний, по этому отчёт по РСБУ в целом информативен и можно с ним работать.
Если бы было много дочерних компаний в структуре, то нужен МСФО(консолидированная отчетность за структуру), так как РСБУ отображает только ядро.
Глубоко в отчёт лезть не будем, так как я не умею, да и есть много разборов в интернете, главное понимать где стоящая аргументация, а где ерунда.
Первое, что сразу должно насторожить это краткая выжимка, которую вы найдёте на любом интернет ресурсе : Выручка +16%, Чистая прибыль +35%. Потрясающие результаты, но даже на таком уровне уже должно смутить!
Ленэнерго одна из крупнейших распределительных сетевых компаний в одном из экономически развитых районов страны. Компания передаёт электроэнергию и подключает потребителей, но как вы представляете рост выручки за полгода 16%?
Частично она выросла из-за индексации + новые потребители. Но вы уверены, что сейчас так бурно развивается Питер и Ленинградская область?
Допустим, что действительно индексация и появление крупных потребителей (предприятия) смогли показать такой рост выручки. Технически это возможно. Но откуда такая прибыль в +35%?
Резкий рост прибыли может быть:
📌 Снижение операционных издержек (в долгосроке приводит к снижению качества управления бизнесом);
📌 Снижение капитальных затрат (Ленэнерго одна из старейших компаний, а значит на поддержание электросетей должно выделяться достаточно средств);
📌 Разовая прибыль от какой-то деятельности или продажи;
ЗАЛЕЗАЕМ В ОТЧЁТ
И начнём с выручки из чего +16%?
Выручка выросла на 7 453 млн. рублей из них:
📌 передача электроэнергии 6 849 млн. рублей;
📌 техприсоединение всего 43 млн. рублей(не интересно);
📌 продажа прочей продукции, товаров... 791 млн. рублей;
Крайний пункт - разовый доход, но он не настолько существенный. Выручка растёт за счёт стоимости передачи электроэнергии. Конечно есть рост и объёма оказанных услуг, но всё таки основное здесь индексация.
Теперь посмотрим на себестоимость:
В 1 полугодии 2022 года 75,7% от выручки за передачу уходило на себестоимость. А в 1 полугодии 2023 году всего 70.2%.
То есть индексация электроэнергии ещё не отобразилась в зарплатном фонде или увеличилась эффективность. Вероятно и то и другое.
Менеджмент Ленэнерго всегда удивлял своей эффективностью, так что легко поверить, что это просто качественное управление. Конечно лучше посмотреть в динамике. Пока просто возьмём на карандаш, до следующего отчёта.
Просто за эффективностью часто скрывается банальное подрезание расходов и ущемление важных статей. Вспомните Норникель и аварии.
Почему такое сильное снижение управленческих расходов? Впрочем это уже глубоко капаем. Хотя изменения большие и лучше бы посмотреть по годам.
Если мы просто поделим чистую прибыль на выручку то увидим, что эффективность была 22.3% в 1 полугодии 2022 года, а в этом году 26.1%. То есть общая эффективность от основной деятельности растёт.
КРАТКОЕ РЕЗЮМЕ ПО ОТЧЁТУ
Менеджмент компании смог воспользоваться ситуацией. Индексация + увеличение эффективности от основной деятельности помогло показать высокие результаты.
Опять же мы смотрели и сравнивали с первым полугодием 2022 года - самого не просто года. У компании всё хорошо, она продолжает вести бизнес и зарабатывать, но такой рост чистой прибыли вероятно разовый и дальше темпы будут скромнее.
ДИВИДЕНДЫ
В любом случае, даже если такой рост прибыли разовый это обещает нам хорошую прибавку к дивидендной выплате.
Если обобщить разные источники, то ждут от 19 рублей до 24 рублей на привилегированную акцию.
Мало или много решать вам, но это стабильный бизнес, который может вас обеспечивать стабильным и прогнозируемым дивидендом.
Вероятность попасть под пресс Россетей и налипнуть на консолидацию в материнскую компанию пока очень мала. Так что можно наслаждаться выплатами.
И НАСТУПИЛ ДЕНЬ НЕБОЛЬШОЙ КОРРЕКЦИИ
Коррекция произошла на фоне резкого повышения ключевой ставки. В этот день я перетряхивал свой спекулятивный портфель.
Ссылка на изменения в спекулятивных идеях:
И тут я вспомнил, что давно ничего не покупал в дивидендный портфель, так как не нравились цены. А теперь есть шанс купить по более выгодной цене и я вспомнил про отчёт Ленэнерго.
И вот Ленэнерго "стучится" об 200 рублей на акцию и никак не хочет уходить ниже... опять... как и после дивидендной отсечки. Тут я уже не стал тешить себя иллюзиями про 180 рублей и добрал позицию.
Итог: с этой продажи перед дивидендной отсечкой и откупом сейчас, я забрал в среднем+33 рубля с акции (а дивидендами получил бы всего 18.83). В этот раз решение было правильным.)))
Это я немного похвастался, но главное не это. Главное, что по показателям и ценнику в районе 200 рублей Ленэнерго сейчас интересна.
ДРУГИЕ СТАТЬИ КАНАЛА:
- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
- Провожу индивидуальные занятия по финансовому образованию в области правильных инвестиций в г. Иваново. Моя личная страница в VK.
Пишите, буду рад пообщаться!
