Европейские компании и физические лица набрали триллионы евро долгов в эпоху сверхнизких процентных ставок. Во время старта цикла повышения, рефинансирование выглядело не очень привлекательным: казалось, что вот-вот инфляция успокоится и можно будет обновиться по новым низким ставкам.
Однако у инфляции были свои планы, под которые подстроился Европейский центральный банк. В результате процентные ставки небывало высокие и в ближайшее время их снижения ожидать не стоит.
Конечно, большую часть кредитов, набранных в 2020-2021 годах придется рефинансировать ближе к 2026. Но нет никаких гарантий, что и тогда ставки будут приятными.
На картинке, виден уровень риска рефинансирования — он находится буквально на исторических максимумах.
Это закручивает тревожную экономическую спираль:
высокие ставки —> высокая стоимость обслуживания долга —> основная часть расходов уходит на обслуживание долга —> сокращается потенциальный рост ВВП.
Европейские компании сильно злоупотребляли дешевыми деньгами и теперь имеют очень агрессивную структуру пассивов. По оценкам исследователей Банка Англии, на компании с высоким кредитным плечом приходится около 60% корпоративного долга Великобритании. То есть экономику точно ждет резкое сокращение капитальных расходов, увольнения и т.д.
Огромного количества дефолтов, как в 2008 году, не ожидается, однако в марте 2024 мы увидим самый стрессовый период за последнее время — 3,8% среди компаний с высоким уровнем риска (прогноз Moody's).
Еще одна кредитная проблема Европы — высокий процент ипотечных кредитов с плавающими ставками в Португалии и Италии. И это не учитывая огромных государственных займов, которые сейчас все чаще становятся с плавающей ставкой.