Курс доллар в России достиг уровня 100 рублей, что вынудило ЦБ на внеплановом заседании повысить ключевую ставку разу на 3,5%. Почему рубль так сильно упал? И что поможет его стабилизировать?
Рубль раздора
14 августа власти начали активные вербальные интервенции, переходящие в спор «хозяйствующих субъектов», на фоне превышения курсом доллара отметки 100 рублей. Помощник президента по экономическим вопросам Максим Орешкин возложил ответственность за девальвацию на ЦБ и обвинил его в слишком мягкой денежно-кредитной политике. «В интересах российской экономики сильный рубль», – резюмировал чиновник.
ЦБ сначала ответил, что не видит рисков для финансовой стабильности, а затем анонсировал экстренное внеочередное заседание по ключевой ставке. Курс доллара, с утра продолживший стремительное укрепление более чем до 101 рубль за доллар, на фоне объявления о созыве совета директоров регулятора откатился в зону ниже 100 рублей
15 августа ЦБ повысил ключевую ставку на 3,5% до 12%, признав, что инфляционное давление растет, в том числе и за счет эффектов переноса быстрого падения рубля. Но большая часть опрошенных «Ведомостями» аналитиков считают это решение как минимум запоздалым.
Задержки и перекосы
ЦБ с начала июля в качестве главной причины ослабления курса называл спад экспорта и повышение импорта. Это действительно происходило, но не с той скоростью, с корой падал рубль, говорят эксперты. Более того, ЦБ, изначально объявивший о дефицитном сальдо текущих операций в июне, впоследствии скорректировал оценку и признал, что в результате уточнения сложился профицит (плюс 1,2 млрд долларов).
При этом, как уверял ЦБ, поступление экспортной выручки на российский рынок происходит с задержкой, тогда как импорт растет. Помимо этого увеличивалась денежная масса. Иными словами, объем доступной для оплаты импорта валюты по отношению к рублевой массе падал, в результате чего возникал перекос, и рубль слабел. А отток капитала, в котором часто упрекают ЦБ, не выступал и не выступает причиной нынешнего падения стоимости нацвалюты, поскольку показатели финсчета и счета текущих операций об этом не сигнализируют, отмечал регулятор
Утекучий капитал
Динамика экспорта и импорта лишь косвенная причина ослабления рубля, считают некоторые эксперты. За первую половину 2023 г. положительное сальдо торгового баланса составило 38,3 млрд долларов. Да, это намного ниже рекордных 172,3 млрд годом ранее, но не столь плохо в сравнении с предыдущими периодами
В условиях положительного сальдо текущих операций коллапса нацвалюты не должно быть, полагают аналитики. И основная проблема – это давление по финансовому счету через отток капитала. С начала 2022 года и по II квартал 2023 года погашение обязательств перед нерезидентами составило свыше 135 млрд долларов, и примерно на сопоставимую величину увеличиваются финансовые активы резидентов в иностранной валюте.
Курс стал более чувствительным к оттоку капитала, который сейчас составляет 3–4 млрд долларов в месяц, говорят эксперты. Он формируется разными способами: «недопереведением» валютной выручки экспортерами, конвертацией валютных кредитов в рублевые, выводом средств населения, ростом спроса на валюту со стороны дружественных нерезидентов и сохраняющимися продажами российских активов недружественными нерезидентами
«Не у всех есть кубышка»
Самая основная проблема – это санкции и блокировка внешнего фондирования, что затрудняет бизнесу процесс рефинансирования долгов, считают некоторые эксперты Переход торговли в валюту нейтральных стран и в национальную валюту лишь несет существенные дисбалансы, провоцирующие валютный кризис
Оценочная потребность в погашении внешнего долга в следующие 12 месяцев составляет 60–70 млрд долларов, что будет оказывать давление на рубль, так как нет гарантий, что удастся долг рефинансировать в валютах недружественных стран или перекинуть обязательства в валюты нейтральных стран.
Не у всех есть кубышка, а российские банки находятся в режиме закрытия обязательств по валюте недружественных стран, внешние заимствования в долларах и евро практически полностью исключены, резюмируют эксперты
Спекулянты проклятые!
При этом в моменте на валютном рынке главным драйвером ослабления курса было недоверие к Центральному банку и возникшие на этом фоне настроения, близкие к паническим, полагают трейдеры. В итоге экспортеры придерживают продажу валюты, а спекулянты разгоняют ее курс.
Атаку на курс рубля ведут крупные спекулянты: на протяжении как минимум месяца почти в ежедневном режиме выставляются заявки на покупку валюты на сумму 5 млрд руб., что как минимум косвенно свидетельствует о том, что рубль дешевеет не по естественным причинам, считают эксперты.
ЦБ по статистике биржи легко может вычислить спекулянтов, которые покупали валюту на протяжении последних месяцев, говорят трейдеры. Чтобы избежать ослабления курса, надо дать им понять, что регулятор в случае атак на российскую валюту способен действовать жестко: заморозить счета крупных игроков до выяснения обстоятельств и разморозить при определенном курсе.
Что делать?
Повышение ставки может помочь частично отыграть ситуацию назад, но эффект будет носить разовый характер, говорят аналитики. Если власти продолжают исходить из того, что курс рубля обязательно должен оставаться плавающим, то без нормального контроля финансовых потоков этого не достичь.
В целом процентная политика ЦБ слабо влияет на рубль в условиях ограниченных потоков капитала, отмечают эксперты
Сейчас нужна компенсация бюджетного дефицита из резервов либо валютные интервенции, чтобы сбалансировать рынок, считают некоторые аналитики. А в перспективе все же потребуется введение валютных ограничений на движение капитала
У Банка России и правительства есть набор инструментов поддержки курса, но многие из них имеют больше побочных эффектов, чем полезных, считают эксперты. Например, ограничения по финансовому счету помогут стабилизировать курс, но имеют сильные побочные эффекты: они могут парализовать внешнюю торговлю, что приведет к, вероятно, более значительному росту цен на потребительские товары, чем ослабление курса само по себе
Повышение ключевой ставки и стабилизация расходов федерального бюджета хотя и не идеальные инструменты, но у них лучшее соотношение желаемых эффектов и негативных побочных, говорят специалисты.
Спасибо, что дочитали до конца
Ставьте 👍 — это важно для нас
Не забудьте подписаться на канал