Продажа лаборатории Инвитро, лидера на российском рынке, непрофильному игроку - это целое событие для отрасли. О том, как будет происходить жизнь, с учетом того, что Инвитро сменил владельца, а третий на рынке игрок – КДЛ – все больше превращается в государственную структуру (кто пропустил, 49% лабораторного направления забрал себе СБЕР, а Росатом в целом нарастил свою долю во всем ГК Медскан до 50%) мы с вами поговорим, наверное, в отдельной статье, а сегодня хотим сконцентрироваться на предположительной оценке Инвитро.
Мария Соловьева, бывший сотрудник UFG, который владел КДЛ, отвечала за актив в рамках фонда, она же и предположила, что сумма сделки по продаже Инвитро не может быть ниже 30 млрд рублей. Несколько других коллег из инвестиционного мира, а также из консалтинга и маркетинга называли оценку от 20 до 40 млрд рублей, включая партнеров из EQIVA, DSM и другие.
Насколько они близки к реальной цифре?
Ну что ж, у нас есть неподтвержденный документально диапазон цены, вокруг которого происходил торг еще в 2022 году - это 16-17 млрд рублей за весь бизнес, причем на тот момент было ожидание о выходе на 2 млрд EBITDA по результатам 2022 года. Эту оценку и продавали инвесторам. По данным Forbes компания показала более 700 млн прибыли в 2022 году, мы же оказались чуть более позитивными и сконсолидировали всю чистую прибыль по юридическим лицам и получили 2 млрд. Понятно, что в нашем методе есть двойной подсчет, так как есть транзакции внутри структур, когда прибыль одной организации, например, может быть дивидендным доходом другой компании, а выручка по услугам засчитываться и вовсе дважды (за счет межлабораторного аутсорсинга, например), но здесь такие «пересечения» не столь критичны.
А по какой оценке сейчас закрывают сделки в России? Оптимистично в среднем по 5-6 прибылей, но не редки и не случайны кейсы и по 3-4 EBITDA.
Отсюда и закономерный вопрос, а было ли у Инвитро достаточно операционной прибыли или EBITDA для оценки в 30-40 млрд рублей (комментарий для финансистов: учитывая, что основных средств в целом в лабораториях не много, а значит не велика доля амортизации)? Полагаем, что цена все же осталась там же – диапазон 15-18 млрд рублей.
Кто хотел купить?
В целом информации здесь немного, кроме той, что была в СМИ: в конкурсе однозначно участвовал Kismet Ивана Таврина, были отголоски того, что желающими были структуры Газпрома (хотя возможно эти слухи лишь основаны на том, что консультантом по сделке со стороны акционеров Инвитро был Газпромбанк), а также то, что Сбер Здоровье и Сбер Инвестиции также хотели участвовать в процессе (последние скорее как финансовый инвестор, дающий мезонинное финансирование), несмотря на то, что у них уже считай в портфеле была сделка по ГК Медскан и КДЛ. Как и в какой момент в периметре оказался Роман Мирончик - история пока умалчивает, но слухи о том, что интересант в сделке поменялся стали появляться еще в мае месяца, но конкретики не было.
Почему все так шло долго?
В целом из-за того, что с одной стороны собственников, физических лиц, не устраивала низкая оценка – тяжело после амбиций выходить на IPO с оценкой в 70-80 млрд рублей мириться с ценой ниже 20, а с другой стороны иностранный инвестор Инвитро, Russia Partners, из-за которого сделка должна была попасть на Правительственный комитет, чья задача проверить сделку и одобрить, а поскольку это «выход иностранного юридического лица» из важного российского актива – все боялись, что ПравКомиссия просто применит к цене внушительный дисконт, который сделает оценку еще ниже.
В целом много качелей было касательно именно поиска единогласия в оценке. Насколько мы знаем: самыми активными интересантами к продаже были Russia Partners (возможно, в силу санкций и срока нахождения в качестве акционера) и Валентин Дороничев, а Александр Островский и другие акционеры были менее заинтересованы в срочной продаже по низкой цене, принимая во внимание объективно ухудшенные показатели 2022 года (несмотря на общее желание выходить из актива), но как мы с вами видим в итоге получилось не очень «срочно» :)
А, и конечно, желание многих акционеров получить денежные средства от продажи за рубежом, а не на территории России - это, как вы понимаете, достаточно непростой фактор сегодня :)
На этом у нас пока все, но это не точно…)
Будьте здоровы!