Русал опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2023 г.:
- Выручка снизилась до 5,9 млрд долл. (-16% г/г);
- Скорректированная EBITDA составила 290 млн долл. (-84% г/г);
- Чистая прибыль 420 млн долл. (-75% г/г);
- Чистый долг/ EBITDA составил 12.3х
Показатели ожидаемо слабые, ждем улучшение результатов в 3 и 4 кв.
Металлургический сектор по прежнему интересен для покупок. Дивидендная история должна вернуться на наш рынок. Рассмотрим основные факторы роста акций:
- Дивиденды от Норникеля. Ожидаем выплату до конца 2023 года, что положительно скажется на котировках Русала;
- Цены на алюминий могут вырасти на фоне введения стимулов в экономику Китая;
- Слабый курс рубля должен помочь улучшить результаты в 3 и 4 кварталах;
- Дивиденды самого Русала. Зависит в бОльшей степени от выплат Норникеля;
- Рост спроса на алюминий в связи с развитием авиапромышленности в РФ.
Риски
Основной риск- введение санкций со стороны ЕС поскольку 36% выручки приходится на страны Европы. (СНГ - 29%, Азия 19%, Китай 8%). Самолеты примерно на 70% строяться из алюминия в связи с чем не ожидаем, что Европа будет вводить ограничения, которые значительно взвинтят цены на сырье. Такие компании как Airbus Boeing серьезно пострадают из-за роста цен на алюминий, поскольку сырье из России заменить нечем, а вредить собственному рынку ЕС не будет;
Распродажи на фондовом рынке РФ.
Итоги
Акции Русала выглядят привлекательно по текущим ценам и серьезно отстают от динамики рынка (индекса Мосбиржи). Целевая цена по акциям составляет 60 руб. за акцию.