British American Tobacco (BTI, NYSE есть на Спб) является крупнейшей по -настоящему глобальной никотиновой компанией с сильным присутствием как в США, так и на международном уровне. Компания имеет ряд ключевых брендов, включая Vuse,Velo, Glo, а также традиционные бренды сигарет, такие как Camel и Newport.
И хотя многие из нас уже списали со счетов табачную индустрию как теряющую рынок в связи с популяризацией ЗОЖ, смерти о слухи табачников оказались несколько преувеличены.
Компания уверенно развивает новые направления бизнесов (+26,6% в иностр.валюте, 29% в англ фунтах за 1кв 2023), а общая их доля в выручке достигла 16,6%. Все три новые категории (Vuse в Vapor, glo в Tobacco Heating и VELO в Modern Oral) хорошо зарекомендовали себя на соответствующих рынках, что свидетельствует о сильном потенциале для British
American Tobacco в будущем.
По результатам 1 кв. 23г. на некоторых рынках доля новых направлений в выручке уже превысила 50%, на 4х рынках - более 70%.
Продукт BTI, Vuse Go, теперь доступен на 46 рынках. Vuse также расширил свое лидерство в США на 570 б.п. до 46,7% обойдя далеко вперед Juul. Вейпинг является ключом к росту прибыльности BTI в новых категориях и, как показано ниже, валовая маржа данного сегмента существенно выросла с 19,0% до 58%, благодаря повышению цен и росту эффективности.
Компания одновременно повышает выплаты акционерам снижает размер долга, снизив его до вполне приемлемого показателя Debt/EBITDA- 2,89.
Необходимо отметить, что компания BTI непрерывно увеличивает дивиденды на протяжении 25 лет, но, конечно, надо оговориться, что темп роста выплаты дивидендов за последние 5 лет составлял скромные 0,48% в год. С другой стороны, компания также практиковала в 22г байбек (2,6% от общего количества акций) в дополнение к высокой дивидендной доходности.
Может, компания дорогая?
Если сравнивать основных конкурентов BTI, то можно заметить, что Altria и Philip Morris имеют отрицательные чистые активы, поэтому, следуя своим критериям отбора акций, я их не рассматриваю для покупки. Imperial brands также имеет высокий показатель долга относительно акционерного имущества. Самое здоровое финансовое положение у Japan Tobacco, самым дешевым по рыночной стоимости является китайская компания- лидер рынка, которая, впрочем, из-за низкой маржинальности бизнеса, проигрывает конкурентам по основным мультипликаторам. Можно сделать вывод, что компания дешевая относительно конкурентов и предлагает самую высокую дивидендную доходность при комфортном коэффициенте выплаты.
Может цена "на хаях"?
Наоборот, цена находится вблизи минимумов за последние 4 года.
Бочка дегтя
1. Идет сокращение рынка, тенденция началась и не прерывалась с 1964г, когда в США, а следом, и в других странах, потребители стали вести более здоровый образ жизни. Судя по последнему отчету, по традиционной табачной продукции рынок сократился на 8,4% за 1 квартал, плюс потребители переходят на более дешевые аналоги, в связи с чем было более глубокое падение продаж у BTI на 12% в в 1 квартале 23.
Новая Зеландия в декабре 2021 года ввела запрет на продажу табака следующему поколению, чтобы в конечном итоге население полностью отказалось от курения. Согласно закону, любой, кто родился после 2008 года, не сможет покупать сигареты или табачные изделия при жизни. Этот шаг является частью масштабной борьбы с курением, которая также ограничит места, где можно купить сигареты. Они больше не будут продаваться в магазинах и супермаркетах.
2. Если бы вы зашли в компанию на пике в 2017, то вы бы до сих пор не отбили суммой полученных дивидендов падение стоимости акций. К сожалению, график цены не показывает намеков на разворот тренда. И хотя стоимость акций находится вблизи уровней поддержки (30$), пока нет оснований, что они не будут пробиты на этот раз.
Вывод: Компания торгуется с дисконтом порядка 50% P/E по сравнению со средними значениями по отрасли, предоставляя потенциальную возможность покупки, несмотря на падение рынка традиционного курения.
BTI адаптируется к данной тенденции, развивая сильные бренды в сфере электронных сигарет, получив 37% роста в 2022 году и 29% роста в 1 кв 2023г, ожидается, что за счет новых продуктов общий размер выручки будет расти на 3-5% ежегодно, скорость роста в новых направлениях перекрывает скорость сокращения продаж традиционных сигарет. BTI предлагает выплату дивидендов с доходностью 8,5% в долларах США значительно превышая уровень инфляции в США, которые защищены низким уровнем выплаты и статусом компании дивидендного аристократа.
Потенциал роста стоимости акций составляет 30-50%, целевые уровни 40-45 долларов за акцию, точка входа 30-32доллара за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.