Во многих источниках пишут, что величина накопленного купонного дохода (НКД) не имеет значения при покупке облигации, так как компенсируется первым же выплаченным купоном.
Давайте проверим, влияет ли величина НКД на доходность облигации.
Второго августа был выплачен купон по двум выпускам ОФЗ 26233 и ОФЗ 26239. До выплаты купона 31 июля мы могли купить эти облигации по цене 720,25 руб. и 848,05 руб. соответственно. В этот же день НКД составлял у ОФЗ 26233 - 30,25 руб. при купоне 30,42 руб., а у ОФЗ 26239 - 34,22 руб. при купоне 34,41 руб.
На следующий день 1 августа по обеим облигациям НКД стал 0 рублей. Купить их можно было ОФЗ 26233 за 691 руб., а ОФЗ 26239 за 809,5 руб. См. скриншоты.
Если бы мы приобрели эти облигации 31 июля, то текущая доходность (величина ежегодных выплат к текущей цене облигации) составила бы:
по ОФЗ 26233 - 8,45% годовых,
а по ОФЗ 26239 - 8,16% годовых. См. расчёты.
Доходность к погашению этих облигаций при цене покупки, которая была 31 июля и с учётом того, что мы получили бы ближайший купон от второго августа составила бы:
по ОФЗ 26233 - 12,06% годовых,
а по ОФЗ 26239 - 10,89% годовых.
Однако, если бы мы купили эти облигации всего на день позже – 1 августа, мы конечно же не получили бы купон, который выплатили 2 августа. Зато мы купили бы их по более низкой цене, так как НКД обнулился, а следовательно, цена покупки уменьшилась.
В этом случае текущая доходность по этим облигациям составила бы:
ОФЗ 26233 - 8,8% годовых,
ОФЗ 26239 - 8,5% годовых.
А доходность к погашению:
ОФЗ 26233 - 12,56% годовых,
ОФЗ 26239 - 11,47% годовых.
Таким образом, купив одну и ту же облигацию всего на 1 день позже, но с нулевым НКД, а значит по более низкой цене покупки, мы увеличили для себя текущую доходность:
по ОФЗ 26233 на 0,35% (с 8,45% до 8,8% годовых)
по ОФЗ 26239 на 034% (с 8,16% до 8,5% годовых)
А доходность к погашению:
по ОФЗ 26233 на 0,5% (с 12,06% до 12,56% годовых)
по ОФЗ 26239 на 0,58% (с 10,89% до 11,47% годовых).
Это значит, что величина НКД, который входит в цену покупки облигации, оказывает влияние на её доходность. Чем он выше, тем выше будет для нас её цена покупки, а значит ниже доходность этой облигации в нашем портфеле и полученный последующий купон не компенсирует нам более высокую цену покупки.
Поэтому при покупке облигации обязательно обращайте внимание на величину НКД. Если НКД ниже 50% купона, то облигацию можно покупать. Если НКД выше 50% купона, то лучше подождать выплаты и потом купить облигацию. Не принимать во внимание величину НКД можно в случае, если цены облигаций значительно снизились. В таких условиях покупать облигации можно с любым НКД.
